来源：证券之星 夏峰琳
日前，迪阿股份（301177.SZ）披露了2025年年报及2026年一季报。从账面数据来看，公司交出了一份颇为亮眼的成绩单。2025年归属净利润同比大增162.32%，2026年一季度归属净利润亦同比增长81.39%。然而，公司扣非净利润表现不佳，主业增长持续乏力。此外，公司经营性现金流持续大额流出。
进一步审视公司的经营层面与战略方向，证券之星注意到，渠道端虽通过关店实现了单店效率的短期回升，但线下收入仍在加速萎缩，关店“止血”策略的可持续性存疑。与此同时，公司在主业尚未企稳之际，同时押注高端黄金产品布局与全球化扩张两条高投入路线，而研发费用的持续收缩又与其“新奢品牌”的升级叙事形成鲜明反差。多重压力叠加之下，迪阿股份未来的经营挑战正变得愈发严峻。
01． 非经常性损益撑利润 业绩“注水”
年报显示，2025年迪阿股份实现营业收入15.20亿元，同比仅增长2.54%；归属净利润1.39亿元，同比大增162.32%。
然而，同期，公司非经常性损益高达1.35亿元。其中，金融资产公允价值变动损益及处置损益达1.48亿元，占净利润比例超100%。这意味着，公司2025年的盈利几乎完全依赖理财、金融资产处置等非主业收益。扣非后净利润为420.81万元，同比虽然扭亏，但仅占归属净利润的3.03%。这对于一家年营收超15亿元的上市公司而言，主业盈利能力几乎可以忽略不计。且与公司上市初期相比，其主业盈利能力也相去甚远。
进入2026年一季度，主业颓势进一步加剧。一季报显示，公司营业收入3.61亿元，同比下降11.38%；归属净利润虽同比增长81.39%至3759万元，但扣非净利润亏损858.98万元，同比下降241.78%，主业重回亏损状态。
对于一季度的业绩表现，公司表示，营业收入未达预期。一季度公司整体营业收入同比下降 11.3%， 低于内部预期。 尽管公司整体毛利率因海外业务及高毛利产品占比提升而同比有所增长，但中国区业务毛利率出现下滑，主要原因是一季度金价持续处于高位，原材料成本上升；另外，下沉市场门店的销售结构及定价策略暂时对整体毛利也形成一定拖累。
从现金流角度观察，证券之星注意到，2025年公司经营活动现金流净额为-2.77亿元，同比骤降187.60%，与1.39亿元的净利润背离。且2026年一季度经营现金流净额同比下降525.89%至-1.55亿元，延续大额净流出态势。对于现金流状况，公司表示核心是为规避黄金、铂金等关键原材料价格波动风险，公司集中加大了采购力度，形成阶段性现金净流出。
02． 关店增效难掩渠道承压，线下收入持续下滑
在盈利质量堪忧的同时，迪阿股份的线下渠道同样面临严峻考验。公司试图通过关停低效门店的方式优化渠道结构、提升单店效率，短期虽带来费用下降与店效回升，但线下收入持续萎缩、增长动能不足的核心问题并未解决，渠道端的压力正持续传导至整体经营。
迪阿股份表示，公司根据市场动态优化渠道布局，结合商圈变迁、客群适配度及品牌定位调整销售网络。报告期内，新开门店23家（直营店19家，联营店4家），关闭门店51家（直营店47家，联营店4家），净减少门店28家。
通过渠道优化确实提升了公司单店运营效率。具体来看，2025年公司单店收入同比提升25.13%至349.94万元，其中直营门店单店收入增长25.1%，联营门店单店收入增幅更达到34.12%。
