来源：证券之星 刘凤茹
2025年，口子窖（603589.SH）交出了上市以来最差的一份成绩单：营收与净利润双双大幅下滑，其中归属净利润创下十年新低，跌幅近六成。曾经雄心勃勃的“百亿口子”战略目标，在咨询服务费累计超亿元后不仅未能实现，反而与目标渐行渐远。
证券之星注意到，这份财报，不仅反映了白酒行业整体承压的困境，也暴露出口子窖自身的短板。作为口子窖的核心利润来源，高档白酒收入降幅最大成为拖累业绩的主因。省内大本营失守，全国化布局也是步履维艰。尽管口子窖推动渠道改革带来直销增长，却难抵传统渠道的大幅滑落。
进入2026年一季度，口子窖营利双降、合同负债大幅缩水、经营现金流持续为负，颓势仍在延续，口子窖的调整之路依然漫长。
01． 净利“腰斩”创10年新低，现金流告负
年报显示，口子窖2025年实现营业收入为39.91亿元，同比下降33.65%；归属净利润为6.73亿元，同比下降59.32%；扣非后净利润同比“腰斩”，为6.56亿元，降幅59.27%，三大核心指标均出现显著下跌。
口子窖2015年6月在A股上市，专注于白酒的生产与销售，是中国兼香型白酒的代表品牌之一，旗下拥有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等多个系列品牌。对比历年财报，2025年归属净利润是口子窖10年来新低，也是上市后跌幅最大的一年。
对照口子窖此前披露的《2025年度财务预算方案》——预计营收66.16亿元、同比增长10%——实际营收仅达到目标值的六成，差距悬殊。
证券之星注意到，早在2022年，口子窖便明确了“加快实现百亿口子，进入全国白酒第一方阵”的战略目标，并邀请国际知名咨询公司麦肯锡作为“战略合作伙伴”，联合制定了未来五年力争徽酒头部的计划。此后，口子窖在咨询服务上投入不菲：2022年至2025年分别达到1288.87万元、3826.91万元、3007.46万元和2333.61万元。短短四年间，累计咨询服务费已超过1亿元，但百亿目标非但未能实现，反而渐行渐远。
尽管2025年营利双降，但口子窖仍拟向全体股东每10股派发5元（含税）现金红利，合计派现2.98亿元，占归属净利润的44.31%。不过，与2024年每10股派现金红利13元（含税）相比，分红力度明显减弱。
业绩颓势在2026年一季度持续延续：单季实现营收13.75亿元，同比下降24.02%；归属净利润3.29亿元，同比下降46.16%；扣非后净利润3.27亿元，同比下降46.12%，下滑趋势未得到扭转。
现金流层面，口子窖经营端资金状况显著恶化。2025年末的经营现金流净额为-2.16亿元，同比下降114.81%，主要受营业收入减少致销售商品收到的现金减少所致。2026年一季度，经营现金流净额为-1.35亿元，持续处于负值区间，现金流压力凸显。
