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来源：证券之星 吴凡
自2022年营收被同为徽酒阵营的迎驾贡酒反超后，口子窖（603589.SH）与迎驾贡酒的差距正被越拉越大。
口子窖近期发布2024年年报显示，公司营收同比微增0.89%至60.15亿元，归母净利润和归母扣非净利润分别为16.55亿元和16.1亿元，各自较上年同期下降3.83%和5.15%。在“徽酒四朵金花”中，其营收和净利润增速仅高于负增长的金种子酒，与迎驾贡酒、古井贡酒相比差距显著。
作为徽酒的核心市场，2024年口子窖与迎驾贡酒来自安徽省内的收入接近，均在50亿元上下，但收入增速却呈现分化。口子窖省内收入仅微增1.1%，相较之下，迎驾贡酒却以12.75%的增速大幅领先，展现出更强劲的省内市场扩张势头。证券之星了解到，让出徽酒第二把交椅的背后，与此前公司主力产品更新迭代缓慢、销售模式弊端凸显等因素不无关系。
01． 错失次高端扩容黄金期
受行业消费需求疲弱拖累的影响，2024年白酒行业表现承压，作为安徽省内白酒行业的龙头企业，口子窖交出的2024年成绩单并不差，但与省内最大的竞争对手——迎驾贡酒相比，业绩增长疲态尽显，后者2024年实现业绩双增，营收同比增长8.46%至73.44亿元，归母净利润同比增长13.45%至25.89亿元。
近年来，徽酒市场的竞争格局呈现出“一超多强，群雄混战”。一指向营收早已破百亿的古井贡酒，而次席一度在迎驾贡酒和口子窖之间交替。证券之星梳理发现，2017年，口子窖打破了常年被迎驾贡酒压制的局面，营收规模首次超过迎驾贡酒。方正证券在其研报中认为，（原因）主要在于2012-2016年省内主流价位向100-200元升级过程中，迎驾的产品布局依然局限在80元的金银星，没有及时向上更替，而口子6在百元价位迎来爆发。
2018-2021年的四年间，口子窖虽位居“徽酒四朵金花”亚军之位，然而其与迎驾贡酒之间的收入差距却持续收窄。二者的收入差额由2018年的7.8亿元缩减至2021年的4.52亿元，其在徽酒市场的竞争格局逐渐从“明显分化”转向“贴身较量”。而在2022年，口子窖再度被迎驾贡酒反超，彼时口子窖营收增速跌至个位数，仅同比增长2.12%，迎驾贡酒则大幅增长19.59%至55.05亿元。
有分析人士认为，口子窖被迎驾贡酒反超并非单一因素所致，而是产品结构、省外扩张、品牌营销、管理机制等多重短板的叠加。聚焦在产品方面，方正证券在研报中指出，迎驾贡酒自2015年来集中资源全力推进生态洞藏次高端新品建设，成立专门的销售公司，占位300元与500元价位的洞16/20持续放量高增；然而口子窖却动作迟缓，口子年份系列十多年来未更新换代，产品老化问题严重，没有及时转变思路发力次高端价位，直到2021年才推出兼香518布局500元+价位，曾经的领先优势逐渐流失。
2023年，口子窖次高端主力单品兼20才正式推出，但已错失自2016年开启的白酒行业次高端扩容机遇期。2024年，口子窖来自高档白酒贡献的收入为56.81亿元，仅同比微增0.06%，中档白酒收入同比下滑10.35%，迎驾贡酒同期来自中高档白酒的收入为57.13亿元，增速达到13.76%。 共2页 [1] [2] 下一页
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