来源：证券之星 吴凡
近日，皇氏集团（002329.SZ）发布的一则业绩预告修正公告，再次将原本改善的业绩“打回原形”。
今年1月，皇氏集团发布公告称，预计2025年度归母净利润亏损1.9亿元至2.8亿元，虽然仍在亏损，但较2024年同期6.81亿元的巨亏已有大幅收窄。然而，短短两个月后，皇氏集团直接将亏损额修正至4.2亿元至4.9亿元，修正幅度超过75%。证券之星注意到，受限于年度审计工作尚未全面开展，皇氏集团对泰安数智城市运营有限公司（以下简称“数智运营”）的长期股权投资减值测算并不准确完整。随着独立评估机构介入，数智运营的可收回金额远低于此前估算，这笔计补充提直接吞噬了公司数亿元利润。
数智运营是一家怎样的公司，能让皇氏集团在业绩预告发布后两个月内被迫“紧急加亏”？而这家昔日“水牛奶第一股”的经营，又将驶向什么方向？
01． 跨界埋下的“三重雷”
皇氏集团近两年的经营亏损中，2019年投资设立的数智运营是一个绕不开的关键角色。这家由皇氏集团子公司以影视资产作价5.94亿元出资成立的合营企业，从诞生之日起便埋下了多重隐患，这些隐患此后在业绩、合规与财务三个层面逐一显现，持续拖累上市公司。
首先在业绩层面。数智运营主要承担泰安慧谷产业园的招商与运营，然而由于园区建设进度不及预期，2021年至2023年持续处于亏损状态，且长期未能产生规模化营收。尽管此后公司未进一步披露数智运营的经营情况，但从权益法核算的投资收益可见一斑：2024年及2025年上半年，皇氏集团确认的对该合营企业的投资收益分别为-31.52万元和-7.57万元。
在2025年业绩预告修正过程中，经专项评估，数智运营的可收回金额被认定远低于其账面价值，需补充计提大额减值准备。这一调整直接导致皇氏集团该年预计亏损额从最初的1.9至2.8亿元扩大至4.2至4.9亿元。
其次在合规层面。数智运营由皇氏集团、东岳数智基金以及上海喜楠三方共同投资成立，其中东岳数智基金由皇氏集团原子公司皇氏数智与东岳财富、德诺凯瑞共同投资设立。在设立东岳数智基金时，皇氏数智与东岳财富私下签订了《补充协议》，其中约定了保底收益补足和远期回购义务。
这份涉及数亿元或有负债的关键文件，皇氏集团却未及时披露，直至2023年11月因诉讼被迫公告，这份隐藏四年的“抽屉协议”才浮出水面。2025年6月，广西证监局就此对皇氏集团处以400万元罚款，对董事长黄嘉棣、时任董秘王婉芳等人合计罚款650万元。
而在财务层面。根据上述《补充协议》，若东岳数智基金在2025年度实现的净利润未达到4亿元，皇氏数智须以3.1亿元回购东岳财富持有的份额，皇氏集团需承担连带担保责任。随着数智运营持续亏损，这一对赌条款提前触发。
证券之星注意到，东岳财富提起诉讼后，泰安中院于2024年判决皇氏数智支付投资转让款3.1亿元及差额补足款，皇氏集团承担连带清偿责任；2025年6月，山东高院维持原判。受此影响，2024年皇氏集团计提预计负债约1.9亿元，叠加信用减值与长期股权投资减值，最终归母净利润巨亏6.8亿元。
