02． 金价走高下，时尚珠宝产业短期承压
在豫园股份多元化的业务板块中，时尚珠宝产业作为公司核心业务，2025年前三季度贡献收入184.47亿元，营收占比接近65%。公司旗下虽拥有“老庙”“亚一”等知名品牌，但期内该业务收入同比下滑31.86%，增长势头明显放缓。公司解释称，主要系黄金饰品销售业务受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响所致。
2025年，黄金价格持续上演上涨行情，该年前三季度，中国黄金投资需求首次超过首饰需求，在此趋势下，大部分消费者因金价过高望而却步，推迟购买；另有部分消费者更倾向于购买标准化的投资金条，而非加价率更高的品牌金饰。这导致整个黄金首饰消费总量显著萎缩，上半年我国黄金消费量同比下降3.54%，其中黄金首饰同比下降26%。豫园股份作为头部品牌也难以独善其身。
此外，2025年11月起实施的黄金税收新规，也在短期内对消费信心造成一定程度的冲击。新规将非投资性黄金的增值税进项抵扣率从13%降至6%，增加了珠宝企业的原材料采购成本，短期内迫使零售商涨价以转移压力，这进一步抑制了终端消费需求。
面临诸多压力的传导，豫园股份也在主动进行门店优化。截至2025年9月末，旗下“老庙”和“亚一”品牌连锁网点为4115家，较上年同期减少879家。与此同时，老庙品牌也在打造差异化一口价黄金产品矩阵、IP联名等方式来提升产品附加值，以应对行业挑战并优化盈利能力。
从2025年前三季度看，公司其余消费板块的经营表现同样疲软，其中餐饮管理与服务、食品百货及工艺品、化妆品以及度假村等板块的营收均较上年同期呈现不同幅度的下跌。公司在业绩预告中坦言，因宏观经济承压、行业政策调整以及商品价格大幅波动等影响，消费领域的结构性变化使得公司相关产业板块面临短期压力，营业收入及毛利额较去年同期下降，对净利润表现带来一定影响。
值得注意的是，公司管理层在三季度业绩说明会中阐明了“以轻驭重，瘦身健体”的核心转型战略，旨在通过加速地产项目去化来优化资产结构，并承认业绩短期承压。其长期叙事围绕消费主业与出海业务的价值释放展开。然而，在当前业绩深度下滑的现实背景下，这一战略转型的具体步伐与成效兑现，仍有待观察。
来源：证券之星 吴凡
