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来源：证券之星 吴凡
探路者（300005.SZ）近期披露的三季报延续了上半年的疲软态势。公司前三季度实现营收9.53亿元，同比下滑13.98%；归母净利润为3303.7万元，同比锐减67.53%。其中，第三季度单季营收为3亿元，同比下滑24.91%；归母净利润为1294.29万元，同比下滑20.32%。对于业绩下滑的原因，公司解释主要受两方面因素影响：一是户外业务受整体市场环境及新品迭代节奏拖累，销售不及预期；二是芯片业务虽整体趋势向好，但因汇率波动产生汇兑损失，对利润形成拖累。
证券之星注意到，自2021年拥有半导体背景的李明成为公司实际控制人后，探路者通过多次收购切入芯片赛道。然而，其芯片业务对盈利贡献仍然有限：2021年以2.6亿元收购的北京芯能，在上半年亏损3028.37万元；2023年以3852万美元收购的G2 Touch，净利润同比骤降80.23%。此外，公司原计划募资不超过19.30亿元的定增预案近期出现“缩水”。鉴于去年一项定增议案曾遭股东大会否决，此次定增能否顺利推进仍存变数。
01． 主业承压，存货高企
三季报进一步凸显了探路者的经营困境。在营收下滑的同时，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.47亿元，同比下滑17.8%。值得注意的是，尽管公司账面上录得千万元级别的净利润，但并未转化为实际的现金流入，反映出主营业务“造血”能力不足，可能存在现金流紧张、回款放缓及库存积压等问题。
作为占总营收约八成的核心支柱，户外业务的持续疲软是业绩下滑的主因。在此背景下，以盛发强、王静夫妇为代表的原实控人家族也逐步完成股权的淡出。
探路者户外产品矩阵涵盖服饰、鞋品与装备等类别。今年上半年，户外服饰、户外鞋品及户外装备的收入分别同比下滑4.83%、22.69%和42.63%。
我国运动户外行业虽仅发展三十余年，但目前正处于高速发展的黄金期。据中商产业研究院发布的《2025-2030年中国户外用品产业深度调研分析及发展趋势预测研究报告》显示，2024年中国运动户外用品市场规模达5227亿元，同比增长13.48%；预计2025年市场规模将进一步增至5990亿元。
尽管户外运动需求旺盛，被誉为“中国户外运动第一股”的探路者却未能充分享受行业增长红利。核心原因之一在于公司产品迭代节奏未能有效契合市场趋势。当前，户外运动行业正朝着轻量化、智能化、环保化方向转型，智能户外装备的渗透率持续提升。探路者在2025年秋冬订货会上虽发布了下肢外骨骼、5G智能户外手表等四款智能装备，但尚未形成规模化销售，传统户外服饰仍占据主导地位。
此外，随着户外消费从“大众爆款”走向“专业细分”，传统户外品牌也面临注重专业设计与时尚风格的新兴品牌冲击。相比之下，探路者未能建立起清晰的品牌标签，影响了新品的市场吸引力。
证券之星梳理发现，今年前三季度，公司存货规模同比增长43.92%，其中在第三季度，平均存货周转天数达到239天，同比增加40天，反映出产品流转速度明显放缓。同期，公司应收账款周转天数为74天，应收账款总额同比下降13.3%；但应付账款周转天数同比增加15天，表明公司可能通过加快向上游收款、延长对下游付款周期来缓解自身的现金流压力。
02． 争议不断的融资计划
主业疲态下，原实控人家族也在持续离场。 共2页 [1] [2] 下一页
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