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来源：证券之星 吴凡
中华老字号企业桂发祥（002820.SZ）近期交出了一份业绩双降的三季报，公司实现营收3.77亿元，同比下降6.23%；归母净利润同比骤降97.15%至101.96万元，盈利水平已徘徊在亏损边缘。
公司业绩疲软并非偶然，2024年起，桂发祥就显露出经营承压态势，今年上半年，公司未能挽回颓势，净利润净亏391万元。证券之星注意到，桂发祥上一次半年度亏损还是2022年，与彼时因疫情反复的外部冲击不同，后疫情时代下的消费市场环境与结构已发生根本性变化，在此背景下，公司自身的发展瓶颈被进一步放大，内外部因素共同导致了业绩的持续低迷。
01． 天津大本营收入现负增长
作为一家百年老企业，桂发祥的产品主要包括以十八街麻花为代表的传统特色休闲食品，以及糕点、天津风味方便食品、甘栗及传统小食等其他休闲食品，主打产品为“桂发祥十八街”系列麻花，麻花产品也是公司核心收入来源。
2024年，桂发祥麻花产品的销售量同比增长7.1%，较2023年125.53%的增速呈现大幅回落，同期麻花产品贡献的收入同比仅微增0.47%，这意味着，桂发祥的核心产品正释放出“量增价跌”的信号。
造成“量增价跌”的主因之一，是公司为应对激烈竞争、维持市场份额，采取了主动或被动降价策略。这导致销量虽增，但总收入却几乎持平。区域营收数据进一步印证这一信号：2024年，其大本营天津市场的收入已呈负增长，外埠区域的收入更是锐减。
步入2025年，桂发祥的经营危机已从“增长乏力”演变为“全面收缩”。今年上半年，其赖以成名的麻花产品出现量收齐跌，更严峻的是，不论是直销还是经销渠道，收入均出现下滑，其中64家天津直营店贡献的收入和店面平效分别同比下滑9.89%和11.28%。
桂发祥在三季报中指出，主要目标消费群体需求及购买力不足是公司面对的经营形势。不过证券之星梳理发现，公司近年业绩承压的因素并不仅于此。从外部因素看，消费大环境的改变，一方面使消费者消费趋于理性，另一方面也带动健康消费成为新的潮流，这与传统麻花、糕点高油、高糖的特点形成一定的冲突。
此外，桂发祥不仅需要与老字号竞争，还面临与三只松鼠、良品铺子等全国性休闲零食品牌的跨界冲击。更需警惕的是，随着近年来零食量贩渠道的崛起，其以极致性价比为核心，挤压了传统休闲零食品牌的利润空间，这对桂发祥这类传统特色休闲食品企业，进一步在价格体系与渠道策略上形成了双重挑战。
而在产品端，公司的收入和品牌较为依赖“麻花”这一核心品类，与此同时，公司的销售也较为依赖天津本地旅游市场及线下特产渠道，一旦旅游业受到冲击，公司业绩便会受到影响，例如公司在半年报中就提到，经销渠道因本地市场部分景区关闭改造导致收入下滑。 共2页 [1] [2] 下一页
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