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来源：证券之星 吴凡
鱼类零食第一股劲仔食品（003000.SZ）近期发布了一份增收不增利的三季报，公司前三季度营收未能延续过去三年同期营收双位数增长的态势，实现营收同比小幅增长2.05%至18.08亿元，创下自2020年上市以来的最低增速；归母净利润时隔三年再次呈现负增长，同比下滑19.51%至1.73亿元。
2024年，在顺利兑现上市后首个“三年倍增”承诺背景下，公司再提出“三年倍增，再造一个劲仔”的升级计划，目标在2026年实现业绩再翻一番。然而证券之星注意到，2024年公司营收和净利润的增速已释放出放缓信号，今年上半年，公司首次出现业绩双降，经营压力愈发显著。面对第二增长曲线——禽类制品激烈的市场竞争以及渠道红利逐步减弱的当下，这一雄心勃勃的增长计划正遭遇严峻挑战，部分投资者对其战略落地能力与盈利修复前景的担忧也在持续升温。
01． Q3营收回暖，盈利压力犹存
分单季度看，今年第三季度，劲仔食品实现营收6.85亿元，同比、环比分别增长6.55%和29.52%；归母净利润为6083.35万元，同比下滑14.77%，环比增长36.89%。可见看见，公司营收呈现回暖态势，但盈利端仍然承压。
劲仔食品主要从事中式风味休闲食品的研发、生产和销售，现有主要产品有鱼制品、禽类制品、豆制品等系列。2021年至2024年，公司营收表现出高速增长，各期增速分别达到22.21%、31.59%、41.26%和16.79%。信达证券在近期发布的研报中认为，公司过去三年核心成长逻辑在于开拓现代渠道提升鱼制品的渗透率+鹌鹑蛋新品亦有贡献。不过其同时指出，目前来看，不论是现代渠道开拓亦或是零食量贩的渠道红利有所减弱，渠道红利减弱也是今年上半
年整体零食板块表现相对弱的核心原因。
证券之星注意到，今年上半年，劲仔食品的渠道表现呈现分化。报告期内公司持续加码传统渠道开拓力度，期末经销商总数已达3502家，较上年同期增加336家，单期净增96家，渠道覆盖广度进一步扩大，但作为其核心销售模式的经销收入承压显著，同比下滑9.25%至7.92亿元。
形成鲜明对比的，是公司直营模式的收入同比大幅增长29.24%至3.32亿元，这与劲仔食品近年加速布局零食量贩渠道有关。半年报显示，公司与鸣鸣很忙、万辰集团等超100家零食专营系统合作，覆盖超4万家终端门店。
这种“直营增长、经销疲软”的渠道分化格局亦对公司三季度的经营数据产生影响，受渠道结构变化的影响，今年第三季度，劲仔食品毛利率同比下滑1.14个百分点至28.93%。
此外，上半年劲仔食品来自线上渠道的收入同比下滑6.82%至1.85亿元，中邮证券认为，电商渠道下滑主因社区团购行业性回撤且新媒体渠道无明显增长带动，导致电商尚未有显著起色。尽管劲仔食品正在对其线下传统渠道以及线上渠道进行调整，但短期来看，公司业绩增量仍主要来自零食量贩。
也需要看到，直营模式的增长往往需要以更高的费用投入为代价，今年前三季度，公司销售费用创新下同期新高，达到2.5亿元，其中第三季度的销售费用为0.95亿元，对应的销售费用率为13.82%，同比增加1.59个百分点。 共2页 [1] [2] 下一页
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