来源：亿欧网 杜心怡
2025年开年以来，二级市场的财富盛宴正“推杯换盏”，传统消费龙头还在为个位数增长殚精竭虑时，一批聚焦Z世代需求、重构消费逻辑的新势力已在资本市场狂飙。
最有代表性的便是泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金“消费三姐妹”的爆火，一众泛消费品牌自然也不肯放过这“历史的窗口期”。这些新生代消费股，正用颠覆行业认知的涨幅，重新定义新消费时代的投资逻辑。
在零食行业中，成功登陆资本市场的企业并不在少数，但实现“A+H”双重上市的还未出现。其中率先嗅到机会的，依然是“松鼠老爹”章燎原。
据最新年报数据，2024年三只松鼠营收达到106.22亿元，同比增长49.3%；归属于上市公司股东的净利润为4.08亿元，同比增长85.51%。
在破百亿的营收在创业绩新高的同时，三只松鼠又向港交所发起了攻势。
很难讲三只松鼠的成功不乏运气所在，一方面，公司刚刚从谷底爬坡上来，交上了一份高光答卷；另一方面，港股的“水温”刚好从春天沸腾到盛夏。
若三只松鼠此次能够成功出“港”，还将获得“业内第一家实现‘A+H’双重上市的企业”头衔。
从“高光时刻”跌落
从三只松鼠的发展轨迹可见，创始人章燎原是一位流量敏感型选手，三只松鼠多次关键破局都与他紧抓流量红利直接相关。
2012年，章燎原在安徽芜湖创立三只松鼠，将品牌定位为互联网食品品牌，以坚果为核心产品。通过可爱的松鼠形象IP和亲切的“主人”称呼互动，三只松鼠迅速拉近了与消费者的距离。
初期，三只松鼠集中在线上渠道销售。
依托电商运营模式、精准市场定位及产品优势，在那个电商蓬勃发展的红利期，三只松鼠利用天猫、京东等平台迅速打开市场。数据显示，2012年三只松鼠首次参与“双十一”大促便以766万元日销售额摘得坚果零食品类冠军，并且在此后多年的“双十一”大促里依旧表现出色。
在快速成长期，三只松鼠通过全渠道广告投放强化品牌渗透，成为零食消费市场的高频存在。2019年7月，这家凭借“互联网+坚果”模式崛起的企业，头顶“国民零食第一股”光环正式在深交所挂牌，至此三只松鼠完成了从线上品牌到上市公司的跨越。年末，三只松鼠交出了一份满意的答卷，当年营收第一次突破了百亿，达101.73亿元。
同一年，三只松鼠喊出“万店计划”的口号，决心要在五年内开设上万家线下门店。殊不知，随着电商流量红利减退，叠加代工模式下的品控管理、渠道运营及成本控制等结构性问题显现，三只松鼠等来的却是一段漫长的下坡路。
从2020年起，三只松鼠营收陷入增长停滞困境，其后更是连续四年下滑。到2023年，三只松鼠营收仅为71.15亿元，较上市当年下滑超过30%。
另外，曾经高调推出的“万店计划”在2021年突破1065家后迎来“关店潮”。
据2024年财报，三只松鼠线下门店仅有333家，离万店规模相去甚远。换言之，经过四年时间“努力”，三只松鼠的“万店计划”泡汤了。
若从上市起算，三只松鼠用了四年半时间，便从高光时刻跌到谷底。
百亿营收再回归
从章燎原的背景来看，他是一个不服输、勇于直面挑战、敢于打破常规的人。
在意识到供应链效率不足、行业无序内卷、市场反馈迟缓的问题后，三只松鼠火速进行转型。
一方面，三只松鼠提出“高端性价比”策略，通过优化成本和整合供应链来应对日趋激烈的行业竞争。另一方面，章燎原再次布局新兴流量平台，将抖音短视频和直播电商变成新的增长驱动力。
在章燎原的带领下，一系列变革让三只松鼠爆发出强大的市场竞争力。尤其在平台迁移方面，曾精准把握流量红利的章燎原，再度将业务拓展重点聚焦于微信小店。
据统计，在微信送礼功能开展为期一天的灰度测试期间，相关业务单日成交金额与新增用户数量均实现环比超500%的增长，销售额达9130万元，一举位居微信小店全品类销售榜首。随后在春节年货节期间，三只松鼠在该平台的销量达23亿元。
在渠道策略与流量运营的双重加持下，三只松鼠仅花了一年时间，便又重回顶峰。这也意味着，逐“流”而起，对三只松鼠很奏效。
但如何规避不被流量绑架，分散因流量起落造成的业绩波动，成为了三只松鼠可持续发展过程中绕不开的重要课题。
零食行业，冰火两重天
亿欧在此梳理了部分零食企业表现，可以发现鸣鸣很忙、好想来、三只松鼠、盐津铺子在过去一年间营收实现大幅增长，反观良品铺子和来伊份则陷入亏损困境。当前，行业市场竞争格局加速重构，企业表现分化明显。那些率先进行转型迭代、组织变革与资本整合的企业，逐渐显现出业绩爆发潜力。
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