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若此次泸州老窖全品系停货调整属实，意味着泸州老窖期望进一步降低库存，保证渠道良性和价盘稳定，但短期来看，该策略下也会导致公司业绩的收缩。今年一季度，泸州老窖实现的营收的归母净利润分别为：93.52亿元和45.93亿元，各较上年同期微增：1.78%和0.41%，两项核心指标增速明显放缓。公司经营活动产生的现金流量净额大幅下滑24.12%至33.08亿元。侧面反映出资金回笼速度有所减缓。
另外公司存货周转天数下降至951.37天（约2.6年周转一次），但与五粮液一季度193天的存货周转效率相比，仍存在显著差距。
02． 其他酒类收入降速
2024年，泸州老窖的境内经销商再现负增长，报告期内新增和减少的数量分别为：183家和192家，净减少9家，期末经销商数量为1701家，同比下降0.53%。值得注意的是，这并非泸州老窖首次出现经销商数量下滑——2022年，公司曾净减少80家经销商。据公司董事长刘淼在2023年业绩说明会中解释，近年来推行的大光瓶战略，尤其是“黑盖”产品的培育过程中，对部分酒类产品及其渠道结构进行了优化调整，由此导致经销商数量阶段性波动。
证券之星了解到，近年来，白酒行业呈现出向中高端市场发力的显著趋势，作为泸州老窖核心收入来源的中高档酒，2024年收入占比虽达88.43%，但其增速却大幅放缓，仅取得2.77%的增长，与2023年21.28%的高速增长形成强烈反差。对比同属高端白酒阵营的贵州茅台和五粮液，2024年贵州茅台酒收入增长15.28%，五粮液产品收入增长8.74%。而泸州老窖千元价格带核心单品国窖1573，在激烈的市场竞争中面临增长压力，增速落后于竞品。
有业内人士指出，随着白酒行业高端和腰部的调整到位，行业将在2023年—2030年进入到‘低端崛起’为特征的第六浪潮期。”为此早在2022年，泸州老窖就提出了大光瓶战略，定价98元/瓶的黑盖是该战略的重要产品，并且公司管理层还提出了“黑盖”未来三年累计实现100亿销售规模的目标。
然而光瓶酒市场同样竞争激烈，华福证券2024年发布的研报指出，挤入该赛道的玩家众多，有以玻汾、尖庄为代表的品牌名酒“下探”布局到百元以下价格带，也有区域名酒、江小白等新派玩家，还有已形成较强品牌认知的大众光瓶酒龙头，如牛栏山、红星等。
2024年，泸州老窖其他酒类收入达34.67亿元，虽实现7.15%的增长，但较2023年22.87%的增速明显放缓。与山西汾酒对比，后者旗下其他酒类2024年前三季度收入达86.38亿元，同比增长26.87%。泸州老窖在2024年11月调研中也坦言，“黑盖”尚处于培育阶段，计划先深耕标杆市场，再逐步推进全国性推广。此外，公司寄予厚望的头曲产品，因年底备货等因素，导致报告期内其他酒类库存同比激增81.70%。在行业“低端崛起”的浪潮下，泸州老窖如何平衡高端市场的稳固与大众市场的突破，将成为决定其战略转型成败的关键。
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