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来源：证券之星 吴凡
知名川酒泸州老窖（000568.SZ）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收311.96亿元，同比增长3.19%；归母净利润为134.73亿元，同比微增1.71%。
面临行业深度调整，公司仍交出了一份“双增”成绩单，然而距离年初董事会提出的“实现营收同比增长不低于15%”的目标相差甚远。同时需要警惕的是，公司的业绩增速显著放缓：总营收告别了连续三年双位数增长，净利润增幅更是创下近10年来的最低水平。
就在公司披露年报的几天前，有多家媒体报道称，泸州老窖于4月24日起全国全品系停止订单接收，停止发货，至端午节前全国各公司全面清理价格、渠道和政策。
虽然公司内部人士表示，尚未收到相关通知。不过证券之星梳理发现，今年一季度，泸州老窖的合同负债大幅下滑22.93%，存货周转天数高达951天。因此，泸州老窖或是期望通过短暂的停货，来缓解当前高端白酒价格倒挂的现状，同时为渠道库存去化争取时间。此举是否会影响公司短期业绩，还有待继续观察。不过今年一季度，公司营收、归母净利仅分别微增：1.78%和0.41%。
01． 近10年首次Q4业绩双降
白酒行业普遍采用“先款后货”的销售模式，对于白酒企业而言，合同负债高，通常意味着经销商或客户愿意提前付款来预订产品。2024年前三季度，泸州老窖的合同负债达到26.54亿元，同比下滑0.71%，显著低于2023年同期15.43%的增速。
值得注意，从全年来看，泸州老窖的合同负债达到39.78亿元，同比大幅增长48.82%，这也意味着公司合同负债在第四季度呈现快速增长。证券之星分析，第四季度包括春节旺季，经销商通常提前打款备货，且在2024年7月，泸州老窖对国窖1573经典装实施暂停接单+提价策略，这一措施在第四季度逐渐传导至渠道，经销商为锁定配额提前支付货款，叠加公司在2024年推出聚焦中等价格至次高端价格带的窖系列等新品，一定程度上也推动了合同负债回升。
与合同负债形成鲜明对比的是，泸州老窖在第四季度的营收和归母净利润分别呈现16.84%和29.86%的同比大幅下滑，环比则分别下降：6.84%和47.27%。这也是公司10年来，首次呈现Q4业绩双降。
证券之星了解到，2024年白酒行业面临着千亿库存压顶的局面，经销商库存周转天数普遍延长，部分产品出现价格倒挂的情况，尽管泸州老窖在2024年内采取主动控货，但渠道库存消化缓慢，截至2024年末，泸州老窖存货周转天数攀升至1157.93天，创下近10年新高，相较于2024年三季度末的1148.94天进一步走高。从库存总量来看，2024年泸州老窖白酒总库存量较上年增长2.62%，其中涵盖泸州老窖头曲、黑盖等产品的其他酒类库存量更是同比激增81.70%。对此，泸州老窖解释，这主要是由于头曲产品在年底加大备货量，从而导致库存大幅增加。 共2页 [1] [2] 下一页
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