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来源：证券之星 吴凡
近两年的金龙鱼（300999.SZ）似乎陷入了一个发展怪圈。2023年至2024年，面临消费环境承压，公司却连续两年实现产品销量正增长，同时得益于原材料价格的下跌，公司营业成本两连降，看似财务数据向好，但金龙鱼的营收却接连两年出现了下滑，归母净利润也难阻下跌步伐。
深入剖析下，金龙鱼2024年的净利润率约为1.05%，扣非净利润率更是低至约0.41%，这也意味着，公司核心业务盈利能力薄弱，几乎不赚钱。
事实上，从销量增长不难看出，金龙鱼并非一家不努力的公司，只是在低毛利率策略的长期束缚下，即便销量上扬，却也难以抵挡价格下跌带来的冲击，致使公司收入依旧呈现下滑态势。
证券之星了解到，低毛利率策略下，金龙鱼主要通过规模效应占据市场份额，但其弊端也在于，企业难以通过大幅提价提升利润，否则可能失去价格竞争力。2021年至2022年，因原材料价格上涨，金龙鱼上调了部分产品的价格，但对业绩提升效果不大，前述两年公司归母净利均呈现双位数下滑。
01． 产品价格下跌超过销量增长
金龙鱼近期发布的2024年年报显示，公司实现营收2388.66亿元，同比下滑5.03%；实现的归母净利润和扣非归母净利润分别为：25.02亿元和9.72亿元，较上年同期分别下降：12.14%和26.42%。这已经是公司连续两年营收下滑，净利润更是连续四年呈下降趋势。
金龙鱼主要产品包括厨房食品和饲料原料及油脂科技两大类，其中厨房食品主要包含米、面、粮、油、调味品和厨房食品等。厨房食品也是金龙鱼重要收入来源，2024年贡献1454.23亿元，收入占比超过60%，且在多个产品细分行业整体需求不及预期的背景下，公司厨房食品的销量在报告期内同比上涨。与此同时，公司饲料原料及油脂科技产品的销量也较去年呈现增长，公司产品的全年销售量同比增长了7.23%，连续两年实现销量增长。
然而，销量增长并未推动收入上升，反而出现下滑，问题是否出在成本端？
2021年至2024年，金龙鱼营业成本率均超过90%，反映出粮油行业竞争激烈、利润微薄。在营业成本构成中，公司对原材料的采购成本占营业成本的比重较高，2021年至2022年，因原材料成本的攀升，公司营业成本分别同比增长19.75%和16.92%。与前述两年不同，2023年至2024年，公司营业成本分别同比下降1.44%和5.55%，主要原因是原材料价格出现降幅，金龙鱼在年报中提及，大豆及大豆油等主要原材料价格下跌。
销量增长、成本下降，却仍无法扭转收入下滑的局面，问题根源在于产品价格端。证券之星留意到，公司将收入下滑归因于主要产品价格随原材料价格下跌而下降。在2023年年报中，公司也曾表示，产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。
此外，金龙鱼对零售渠道较为倚重。根据金龙鱼2019年披露的招股书，2019年公司零售客户的销售收入占比区间约为42.15%到46.47%，而2024年零售端消费需求不及预期，叠加行业竞争加剧，金龙鱼为维持市场份额，也可能被迫维持低价甚至降价促销，这在一定程度上抵消了原材料成本下降带来的红利。 共2页 [1] [2] 下一页
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