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来源：全景财经
一家外资血统公司，却能做到中国粮油市场的龙头，金龙鱼长期以来依靠的是“薄利多销”这一杀手锏。这一向被认为是金龙鱼的护城河——低毛利减少了其他潜在竞争者进入行业的机会。
但近年来，这薄利多销的生意也不好做了。
3月21日晚间，金龙鱼披露了2024年年报，向投资者交出一份营收净利“双降”的成绩单。这已经是金龙鱼连续两年营利“双降”、连续四年净利下滑了。
公司市值也从巅峰期的近7900亿跌至如今的1700亿出头，缩水超过6000亿。
昔日A股的明星企业，此刻正身陷增长泥淖。
01
主业利薄如纸
金龙鱼是我国粮油巨头之一，由国际粮油巨头丰益国际间接控股，后者总部位于新加坡，是马来西亚华裔商人郭鹤年家族在农业综合领域的延伸布局。
金龙鱼的业务范围包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售两大类。其中厨房食品主要为油米面，这是金龙鱼的主营业务，也是主要的收入来源，拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”等多个品牌；饲料原料包括豆粕、麸皮、玉米等，主要用于饲料制作，油脂科技业务是指销售油脂基础化学品等。
公司披露的2024年年报显示，2024年度，公司实现营收2388.66亿元，同比下降5.03%；归属于上市公司股东的净利润为25.02亿元，同比下降12.14%。对于业绩下跌，金龙鱼给出的原因是，主要产品的价格随着大豆及大豆油等主要原材料价格下跌而下降，产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。
这已经是金龙鱼第二年递交营利“双降”的成绩单了。事实上，自2020年10月上市后的第二年，金龙鱼业绩就已变脸。2021及2022年，金龙鱼营收虽然实现了增长，但净利却不断下滑，呈现增收不增利局面。2023年、2024年，金龙鱼营利“双降”。截至2024年，公司净利已经连跌四年。需要指出的是，金龙鱼的归母净利润已经从上市首年的60.01亿元一路下滑至2024年的25.02亿元，五年累计跌幅超58%。
长期以来，低毛利一直是金龙鱼身上撕不掉的标签。Wind数据显示，公司毛利率自2020年达到巅峰期的12.33%后就一路下跌，2024年度，金龙鱼的毛利率仅为5.35%，可以说“利薄如纸”。针对低毛利，金龙鱼曾表示，量大利薄的生意是一个较高的竞争壁垒，会减少其他潜在竞争者进入行业的机会。这也被市场解读为金龙鱼的护城河。
然而，近年来金龙鱼主要产品的原材料大豆、棕榈油等国际大宗商品产品价格波动较大，导致金龙鱼原材料成本一直居高不下。最近三年，金龙鱼直接材料的成本占营业成本比重均在90%左右，这大大限制了金龙鱼的利润水平。
另外，粮油本身的民生属性，导致其价格受到严格监管，提价空间有限。这意味着金龙鱼不能像其他食品企业一样，通过提价维持自身的毛利率。相反，原材料价格下降时，粮油也要跟着一起降。
加之消费环境的复杂多变，以及消费者对油米面等产品偏好分化带来的市场竞争，纵使体量大如金龙鱼，也感受到前所未有的增长压力。对金龙鱼来说，薄利多销的油米面生意越来越不好做了。
02
副业多而不强
为了缓解主业增长乏力的被动局面，金龙鱼不得不围绕产业链进行业务探索，以期找到新的业绩增长点。公司试图切入的赛道包括中央厨房、酱油、醋、酵母、植物肉等，其中中央厨房项目是金龙鱼近年来重点发展的业务板块之一。
调味品领域，金龙鱼早在2015年就在泰州建立酱油工厂，试图通过引入丸庄品牌，切入利润率更高的调味品赛道。丸庄酱油于2019年正式上市，但目前并未形成规模化收入，品牌知名度也尚在培养爬坡阶段。
金龙鱼还于2019年9月收购山西梁汾醋业有限公司，切入食醋赛道；2021年6月增资入股广东广味源食品有限公司，并将其更名为金龙鱼金厨（广东）调味食品有限公司，专注于广式酱油生产。 共2页 [1] [2] 下一页
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