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在大量产能闲置的情况下，煌上煌还在扩产能。2023年9月，煌上煌完成一笔定增，以10.08元的价格发行，募资4.5亿元。发行对象仅有一家，就是实际控制人徐桂芬家族实际控制的新余煌上煌投资管理中心（有限合伙）（以下简称“新余煌上煌”），发行完成后新余煌上煌持股比例从12.95%增至19.93%。
募资主要用于“丰城煌大食品有限公司肉鸭屠宰及副产物高值化利用加工建设项目（一期）”（以下简称“丰城煌大食品”）、“浙江煌上煌食品有限公司年产 8000 吨酱卤食品加工建设项目”（以下简称“浙江煌上煌”）和“海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷链仓储中心建设项目”（以下简称“海南煌上煌”）三个项目。
根据原来的规划，三个项目建设期均为两年，这也就意味着2024年会陆续完工，届时浙江将增加8000 吨酱卤食品加工产能，海南将增加4000 吨酱卤食品加工产能，合计1.2万吨产能，届时公司总产能将达到7.5万吨，相当于增长了19%。
这次定增从一开始，就饱受小股东质疑。质疑的点主要集中在两个方面，一是在产能利用率较低的情况下，扩产能的必要性。二是在公司账面现金充裕的情况下低价向大股东家族增发的合理性。
先来看第一点，煌上煌产能利用率低的情况前文已有提及。在增发审核问询函中，监管也提到产能消化的问题，煌上煌在2023年7月的回复中解释称，公司将加快实施“千城万店”发展战略，提升公司销售收入，以此推动产能利用率恢复到正常状态。还提到“截至2023 年 3 月 31 日，公司销售收入已经开始企稳，产能利用率有所提升”。现在来看，全年销量继续大幅下滑，门店扩张带动销售的预期并未实现。
不仅如此，此前投建的扩产能项目也已出现“烂尾”的情况， 2013年投产的“5500 吨肉制品加工建设项目”迄今未达到预计产能。“陕西煌上煌6000 吨肉制品加工项目”由于“市场需求增长缓慢、商业地产价格上涨和人工成本的提高，开店进度和数量远远低于计划”等因素影响，也于2018年主动终止。
产能利用率低直接拉低了煌上煌的净利润。2023年公司净利润仅为7058.55万元，折旧费用则达到2186.93万元。另一方面，由于近几年原材料成本涨价，导致公司毛利率出现大幅下滑。销售端萎缩，毛利率净利率下滑，导致公司陷入了既不增收也不增利的境地。
再来看低价向实控人增发的问题。2023年9月，煌上煌股价距离高点已经跌去6成多，市值仅剩57亿元左右。对于实控人来说，参与这次定增无异于以最小代价提高了持股比例。
而且煌上煌账面并不缺钱，截至2023年底，账面现金达到11.28亿元。近几年股利支付率一直在25%以下，大量现金沉淀在账面上，既不拿来投资扩产能，也不用于分红。
这种情况下的增发很难不被小股东认为在进行“利益输送”，而增发完成后，公司全年净利润确实也出现了大幅增长。不过遗憾的是，去年底公司股价又出现一次暴跌，截至4月3日收盘，股价为8.45元，实控人定增股份已经浮亏16%。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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