来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：IPO再融资组/靳泽
近日，拟IPO券商华宝证券因资产证券化发行承销业务违规，上交所决定对华宝证券实施为期1年内不接受任何公司债券及资产支持证券申请文件的纪律处分。
上交所的处分不仅对华宝证券投行业务造成一定影响，更重要的是这份罚单明确指出华宝证券“在内部控制制度建设、执行方面存在严重缺陷”，内控存在严重缺陷不符合IPO条件。
此外，华宝证券资产规模和业绩规模在行业中排第70名左右，属于规模袖珍的中小券商，盈利比43家纯证券业务A股券商中最小的华林证券还逊色很多，且公司目前的市场份额一定程度上依靠“价格战”，或不符合主板“大盘蓝筹”的定位。
内部控制被指存在严重缺陷
近日，华宝证券因在从事资产证券化发行承销业务过程中未勤勉尽责，未按照相关规定发行资产支持专项计划，未对业务人员行为进行有效管理，未对业务流程实施有效管控，公司被予以一年内不接受其提交的公司债券、资产支持证券申请文件的纪律处分。
值得关注的是，华宝证券的保荐业务资格是2020年12月获得的，距今还没有三年。从招股书披露的数据看，华宝证券目前的业务主要集中在财务顾问和债券承销（含ABS承销）业务上，股权承销业务只有关联方——宝武碳业IPO这一家在审项目。
2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，华宝证券投资银行业务收入分别为199.06万元、464.25万元、2,791.16万元和772.78万元，分别占当期营业收入的0.29%、0.6%、2.69%和1.63%。其中，华宝证券财务顾问业务收入分别为174.53万元、445.72万元、2,649.37万元和411.58万元，占据了大部分投行业务收入。
仅仅从上述数据看，华宝证券债券、资产支持证券业务被暂停一年，并不会对公司目前整体业绩造成太大影响，更多的是限制公司债券、资产支持证券业务的发展。
但华宝证券被上交所处罚所反映的公司深层次的问题，或能令公司终止此次IPO。上交所指出，华宝证券未按照相关规定发行资产支持专项计划，涉及金额巨大，情节严重。该行为反映出公司在内部控制制度建设、执行方面存在严重缺陷。
来源：上交所官网
拟IPO公司存在内控缺陷，是不符合IPO条件的。证监会今年2月份出台的《首次公开发行股票注册管理办法》（下称《首发办法》）第十一条规定，“发行人内部控制制度健全且被有效执行”是注册发行条件之一。
从上交所的罚单看，华宝证券内部控制存在严重缺陷，或不符合《首发办法》的要求。
袖珍规模考验主板“大盘蓝筹”定位
事实上，华宝证券不仅内部控制情况或不符合IPO条件，其袖珍的业绩规模也考验着主板“大盘蓝筹”的最低标准。
《首发办法》第3条规定，发行人申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位。主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
那华宝证券是否符合主板的“大盘蓝筹”特色？规模是否较大？2020年-2022年，华宝证券分别实现营业收入7.75亿元、10.39亿元和10.51亿元，分别实现归母净利润1.16亿元、1.6亿元和1.3亿元。
与43家纯证券业务且已经在A股上市的券商相比，华宝证券的业绩规模都远远逊于43家上市券商中排名最靠后的华林证券。2022年，华林证券的营收和净利润分别是13.98亿元、4.65亿元，是华宝证券同期数据的133.02%、357.69%。
此外，华林证券上市当年2019年的净利润是4.42亿元，报告期内（2016年-2018年）的最低的归母净利润为3.45亿元；而华宝证券历史上最高的归母净利润仅为1.67亿元（2015年），2022年跌至1.3亿元。可见，华林证券IPO报告期内的最低净利润都比华宝证券历史上最高的净利润要高。
来源：招股书
根据证券业协会公布的数据，华宝证券2021年（2022年数据暂未公布）总资产、净资产、净资本、核心净资本、营业收入、净利润六项指标在行业中的排名分别是第67名、第80名、第76名、第74名、第71名、第78名，综合排名基本上在70名左右。
目前，我国共有140家证券公司，华宝证券的排名位居中游水平，属于典型的中小券商，规模不属于“较大”，或不符合主板定位。
《首发办法》第39条规定，“首次公开发行股票并在主板上市的，还应充分披露业务发展过程和模式成熟度，披露经营稳定性和行业地位”。有投行人士认为，《首发办法》第3条规定的“具有行业代表性”要结合拟IPO企业所处的行业地位、竞争优势去分析。
在券商行业中，头部券商占据了大部分市场份额，留给中小券商的生存空间十分小，对排名70名靠后的华宝证券等券商来说更是如此。
据中国证券业协会公布的数据，截至2021年12月31日，排名前十的券商的总资产之和，占行业总资产的比例为52.58%；排名前十的券商营收之和，占行业总营收的比例为47.72%。
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