三、递表前突击收购关联公司
降低关联交易应收款美化现金流
报告期内，马泷齿科录得商誉6899.6万元、8465.1万元、1.28亿元、1.25亿元，占当期末总资产的15.3%、14.1%、22.9%、24.6%。商誉增长主要是对诊所及销售医疗设备公司的战略收购所致。
乐居财经《预审IPO》注意到，2023年7月10日，也就是递表前的一个多月，马泷齿科以809万元认购弘和医院15.23%股权，同时以743万元的价格，从北京育学园收购了弘和医院16.5%的股权。收购事项完成后，马泷齿科持有弘和医院31.73%股权，仅作为联营公司的权益入账，弘和医院主要提供产科及妇科提供专科医疗服务，与马泷齿科的业务范围并无交集。
按照港交所的上市规则，马泷齿科需要披露弘和医院前三个财政年度每年之业绩及资产负债表，但马泷齿科以目标公司的历史财务资料无法获得，获取或编制弘和医院的经审核财务资料不实际可行为由向联交所申请豁免披露。仅披露了2022年末，弘和医院营业收入1760万元，除税前亏损1690万元。
弘和医院的第一大股东北京育学园，实际为马泷齿科的关联方。资料显示，弘和医院成立于2015年4月10日，第一任院长为璞至医疗创始人陈春玲。2018年5月18日，北京育学园宣布参股璞至医疗，北京育学园创始人崔玉涛出任院长。
北京育学园是2014年底，北京八中校友崔玉涛、邵宗宗、姜巍共同创立的互联网医疗公司。《爸爸回来了第一季》中作为贾云馨主管医生出境的崔玉涛是北京育学园的活招牌，姜巍此前是中国规模最大育儿网站宝宝树的创始团队成员，邵宗宗则是北京育学园CEO，做为“操盘手”存在。但2021年初，崔玉涛已经离职。收购事项前，北京育学园控制弘和医院57.73%股权。
目前，北京育学园由马泷齿科控股股东之一、非执行董事、邵宗宗配偶段葳持有41.07%的股权。
北京育学园是马泷齿科的五大客户之一，还在2022年成为五大供应商之一。马泷齿科向北京育学园提供IT服务，同时向其采购营销服务。报告期内来自北京育学园的收入占比分别为0.1%、0.5%、0.4%、0；采购额应占总采购额的2.5%、2.2%、3.1%、0。截止2023年4月末，马泷齿科在弘和医院还有206.8万元贸易应收款、以及823.8万元非贸易应收款未收回。
招股书显示，与关联方的交易也给马泷齿科带来大量应收款，报告期内，马泷齿科来自关联方的应收账款分别为3340.1万元、1.17亿元、1.02亿元，4051.0万元，占总营收的比例分别为10.34%、29.32%、21.07%、27.89%，金额远高于来自第三方的应收款。
一个有趣的变化是，在与关联方的应收款大幅增加的2021年和2022年，同期马泷齿科经营活动现金流大幅下降。随着来自关联方的应收款在2023年前4个月减少6000万元，期间马泷齿科产生经营活动现金流2151.3万元，而来自第三方的应收款持续增加至2063.0万元。换言之，增长的经营性现金流实质上主要来源于关联方应收账款的减少。
四、操盘手邵宗宗
在一些媒体的报道里，邵宗宗被称为马泷诊所的创始人，但实际上邵宗宗更象是马泷诊所的操盘手。
马泷齿科并非土生土长的本土品牌，而是诞生于葡萄牙里斯本。2010年，MALO CLINIC（马泷诊所）在中国澳门创建首家综合医疗机构，邵宗宗去澳门参观马泷诊所时结识了Malo Clinic S.A．的创始人Malo博士。彼时，Malo博士已经是全球口腔种植界大拿，而做投资出身的邵宗宗正热衷养老地产，寻找着医养结合的契机。
2012年3月，邵宗宗与Malo博士以谅解备忘录的方式在中国以“MALO CLINIC”品牌及相关标志开展牙科诊所业务，并成立了北京皓康美齿口腔门诊部有限公司（简称“北京皓康”），在北京CBD开出首家牙科诊所北京皓康，邵宗宗成为马泷诊所在中国生长的“操盘手”。
与国内老牌口腔品牌相比，2012年才进入中国内地的马泷齿科非常年轻。但其成长之路与老牌口腔一样有资本护航。
马泷齿科的A轮融资来自深圳桎略和深圳玛泷，以178.25万元认购35.65%股份。前者关联当时成立不到两个月的弘晖资本，后者关联源星资本。顺带一提，弘晖资本是国内少有的专注医疗投资的基金，投了北京育学园，也投出了药明康德（维权）、迈瑞医疗。
通过融资取得发展资金，邵宗宗从北京南下，设立上海总部成立上海置略做为控股公司，并从 2015年开始使用“马泷齿科”品牌运营诊所，将业务进一步扩展至全国。
到2017年，上海置略已经拿下3轮融资，投资方包括宜利资本、纪源资本、金浦投资，源星资本和弘晖资本也在2016年和2017年分别两次加码。其诊所已经在广州、杭州、青岛、沈阳、福州、成都等地开业，并且将业务进一步南移至深圳，2017年5月上海置略更名为嘉善马泷。
时间来到2018年，嘉善马泷开始销售日常生活中的口腔护理产品，股东源星资本也领投了D轮2.3亿元融资，绿地金控，歌斐资产跟投。2019年嘉善马泷累计客户数目达到10万名，同时推出马泷DSO服务赋能第三方牙科门诊。
E轮融资，嘉善马泷引入中金资本、华西证券、张巍、上海衡医合计9500万投资。2023年5月，嘉善马泷改制为股份有限公司，并更名为马泷齿科，做为本次上市的主体。
递表时，马泷齿科由邵宗宗持股18.84%；医生持股平台嘉善宗宇、嘉善宗志、嘉善宗爱分别持股4.19%、1.58%、3.74%；代理股东为公司的董事、监事、管理层雇员、前雇员及股东，包括杨志宇、王炼、徐勇、华小宁、李哲、张慧、苏雯、刘甘霖、杨磊、高琴，分别持股1.50%、1.99%、0.46%、0.15%、0.22%、0.15%、0.15%、0.15%、1.43%、1.50%。
其他股东包括Highlight Capital持股14.45%、茁晞企业持股12.67%、源星资本持股11.94%、绿地集团持股3.61%、中金资本持股1.77%、华西投资持股0.59%等。
茁晞企业是Malo博士间接控制的企业，2017年9月1日，以127.25万元收购嘉善马泷25.45%股权。
附：马泷齿科上市发行相关中介机构
独家保荐人：海通国际资本有限公司
法律顾问：威尔逊•桑西尼•古奇•罗沙迪律师事务所，北京市通商律师事务所
核数师及申报会计师：安永会计师事务所
来源：乐居财经 程孟瑶
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