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增长停滞 仍在扩产能
在营业收入连续三年低增长之后，桃李面包也陷入了增长停滞，其核心产品面包收入同比减少了0.76%。由于近几年一直在扩产能，导致产能利用率不断下滑。
桃李面包大本营为东北地区，近几年一直进行全国化布局，不断向华北、华中、华东、华南等区域扩张。截至2022年底，桃李面包总产能达到45.47万吨，实际产能利用率下降至81.39%，相比上年下降4.17个百分点。
到了今年上半年，公司共有 21 个生产基地投入使用，产能利用率为73.35%，相比上年同期，降低了5.16个百分点。其中部分投产期短，处在过渡期的地区，产能利用率更低，比如华南地区、华中地区和华东地区上半年产能利用率分别为 66.69%、60.68%和59.80%。此外还有6 个在建生产基地项目，总设计产能为27.93万吨，相当于现有产能的60%多。如果公司的销量增长跟不上产能扩张速度，这几年扩建的产能将反过来成为业绩的拖累。
目前桃李面包主要收入来源为东北、华东及华北地区，这三个市场合计贡献了75%左右的收入，今年上半年主要的增长引擎为华东地区，收入增长12.99%，东北地区收入下滑了2.82%，华北则增长3.9%。剩余的四个市场，销售额最低的华中增长9.56%，华南地区增长3.86%，西南和西北均在负增长。
这也就意味着7个区域市场中有3个上半年收入在下滑，主要靠华东市场贡献增量。根据2022年年报，华东市场毛利率仅为10.5%，远低于23.99%的平均毛利率，同比还出现下滑，应该主要是打折促销造成的，今年上半年仍在增长的其他两个区域华中和华南也是2022年毛利率较低的区域，分别为12.6%及3.66%。根据Wind数据，今年上半年华东区域毛利率为8.29%，华中为16.05%，华南为5.03%，依然处在较低的水平。上半年整体毛利率下降了1.65个百分点，这是否意味着这些区域是靠低价策略在驱动增长。
在当前的消费环境下，此前市场预期的桃李面包涨价和产能扩张两个驱动业绩增长的逻辑都没有兑现。
事实上，短保面包市场进入门槛较低，竞争对手也在陆续进入，达利食品推出了“美焙辰”， 宾堡收购了曼可顿在国内的全部4家公司，还有连锁店罗森、全家等也推出了自有烘焙品牌。还在狂奔扩产能的桃李面包能否笑到最后？
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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