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来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：新消费主张/cici
近日，九牧王发布2023年业绩中报预告，预计2023年上半年归母净利润约为0.82亿元-0.98亿元，同比扭亏为盈。看似业绩扭亏高增，实则是因为九牧王前一年年业绩低迷，2022年是九牧王上市12年以来首次出现业绩亏损的年份。从业绩预报看，九牧王2023年中报净利润水平尚未恢复至2021年中报水平。
纵观近10年九牧王企业的发展，或只有用“原地踏步”形容最为合适。首先，公司营收仅从2013年的25.02亿元，增长至26.20亿元，净利润更是由2013年的5.37亿元降至亏损1.05亿元。
导致九牧王业绩原地踏步、盈利收紧甚至亏损的原因有很多，如公司存货规模居高不下致存货跌价准备计提的增长、公司炒股致金融资产损失等，而最核心的问题则是公司品牌、渠道、产品力布局“后知后觉”，均出现不同程度老化，在激烈的C端市场竞争中或难以再突破重围。
销售额10年原地踏步 库存积压致存货减值、炒股拖累业绩
历时十年，九牧王营收“原地踏步”仅从25.02亿元增长至26.20亿元，然而盈利水平却大不如以往，从5.37亿元下降至亏损状态，2022年公司净利润亏损1.05亿元。
纵使是近期九牧王发布了2023年半年度业绩扭亏为盈的预告，预计2023年半年度的净利润8200万元到9800万元，将实现扭亏为盈，但依旧未能恢复至2021年中报前的水平。
另外，从盈利能力参考指标来看，公司销售毛利率相对稳定，2020-2022年毛利率水平有些许提升，但销售净利率在2018年以后便开始大幅下降，由2018年的19.27%下降至2022年的-4.02%。
首先，公司2020年后净利率的大幅下降与公司清理渠道库存、计提存货跌价准备、炒股亏损等都有关系。
2019-2022年，九牧王的存货分别为8.73亿元、7.6亿元、9.09亿元、8.32亿元，存货居高不下且公司存货主要是库存商品。2019-2022年，公司分别计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失1.55亿元、2.01亿元、1.60亿元、1.92亿元。
（资料来源：公司年报）
从公司产品产销状况可以看出，公司依旧处在缩减生产清库存的状态中。2022年公司的绝大部分产品的生产量和销售量均出现了下滑，生产量下滑幅度要远高出销量下滑幅度，这或说明公司有意清库存所为。比如，男裤生产量同比减少25.34%，销售量同比减少14.91%。
（资料来源：公司年报）
除了产品库存的影响外，九牧王近年来“炒股成绩不佳”也影响了公司的业绩。据公司近日发布的2023年半年度业绩预告，受二级市场波动的影响，公司持有的金融资产损失在7500万到9000万之间，而2022年，公司证券投资公允价值变动损益为-1.24亿元。
（资料来源：公司年报）
造成九牧王业绩陷入颓势比较明显的问题，或就在于公司产品销售状况一般、库存压力依旧较大以及公司炒股亏钱等，而根本问题或在于九牧王对于品牌升级、渠道升级、产品升级、营销升级的后知后觉。 共2页 [1] [2] 下一页
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