江苏证监局发现的宏马物流的主要问题是:内部控制制度不健全，财务基础薄弱，部分主营业务收入、暂估收入、成本确认依据不足,缺少对账单、托运单等依据文件；对部分关联方和相关关联交易未按规定履行内部审议程序和信息披露义务；实际控制人向投资者私下转让公司股权且所转让股权一直处于代持状态，公司亦未予以披露；未按期披露2021年年度告。
尤其是宏马物流内控不健全的问题，国融证对保荐项目缺少对账单、托运单等依据文件进而确定收入及成本的问题，居然没有察觉，尽调核查有得过且过之嫌。
2022年5月，证监会对国融证券采取监管谈话措施的决定，因为公司在担任上海富控互动娱乐股份有限公司（下称“退市富控”）出售上海中技桩业股份有限公司重大资产重组财务顾问过程中，未对标的资产的收入、关联交易及上市公司的对外担保等情况进行审慎核查。同时，公司并购重组财务顾问业务负责人杨亮也收到警示函。
在财务顾问业务中，重组标的的收入情况必然是核查重点，因为很多并购标的通过虚增业绩、拉高估值获得上市公司的高溢价收购。而国融证券在退市富控项目上，显然没有做到位，该项目三位主办人左宏凯、刘彦辰、罗舜被证监会认定为不适当人选（3年），这是一个十分重的处罚。
在债券业务上，国融证券也是频繁违规。2020年12月，国融证券收到警示函，原因是腾冲市建安城乡投资开发（集团）有限公司将“18腾冲01”债募集资金转借给第三方，金额合计6300万元，占募集资金总额的7.875%，而国融证券未能采取有效措施督促发行人规范使用募集资金，且未在云南证监局组织的自查工作中如实报告发行人存在将募集资金转借他人的情况。
2023年1月5日，内蒙古证监局对国融证券采取责令改正的措施。经查，国融证券债券业务存在以下违规问题：一是公司债券承销和受托管理业务中，个别项目未对发行人抵押备案程序的真实性进行全面尽职调查，未持续跟踪并及时督导发行人披露与发行人偿债能力相关的重大事项。二是公司债券业务整体风险管控存在不足，个别项目对发行人募集资金使用监督不到位，内核机制执行不到位。
值得一提的是，内蒙古证监局还对国融证券时任分管债券业务的副总裁杨亮出具警示函。无论是债券业务，还是财务顾问业务，杨亮都收到了警示函。
年报显示，国融证券债券承销业务收入占公司投行业务收入的比值较大，2020年的比值为60%左右。目前，债券承销业务也实施注册制，券商的“看门人”职责进一步被压实，国融证券要提升的方面还很多。
在审IPO项目问题多多
截至目前，国融证券在审的IPO项目仅有两家，分别是天瑞电子和骑士乳业，天瑞电子存在较多信披质量问题，如不同版本的数据“打架”。
天瑞电子招股说明书合并利润表中2020年营业收入为88,866,527.12元、净利润为12,421,334.33元，合并资产负债表中2020年资产总计为129,385,979.54元，与以下数据不一致：招股说明书会计差错更正、挂牌公司公告披露的中喜会计师事务所会计差错更正专项说明中更正后2020年营业收入为88,961,977.20元、净利润为12,469,107.72元、资产总计为129,308,727.22 元。
不仅数据“打架”，天瑞电子招股书中还存在低级失误，如招股说明书会计差错更正中对 2020年调整情况描述为“调增净利润 494.95 万元”，但披露占更正后的净利润的比例时却写成为“-5.50%”，多了一个负号。
此外，天瑞电子及国融证券未披露与财务会计信息相关的重大事项或重要性水平的判断标准；未按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 46 号——北京证券交易所公司招股说明书》的规定充分披露关联交易相关信息。
对于种种信披问题，北交所要求天瑞电子及国融证券按照规则要求对招股说明书等申报文件进行全面梳理，并切实提高信息披露质量及中介机构执业质量。
国融证券另一家IPO保荐项目——骑士乳业，财务真实性等问题频遭质疑，在经历了四轮问询后依然存在较大质疑，详见《骑士乳业IPO：大股东与主要客商存在巨额资金往来 体外资金链形成多条“闭环”》等文章。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：IPO再融资组/秦勉
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