经销商“乱象丛生”
注册制新规也揭开了除第一大客户之外的其他经销商的神秘面纱。
招股书显示，科凡家居报告期内前十大经销商共有16家，其中11家经销商100%的收入都来自科凡家居商品，具体包括陈佳婧控制的经营部、成都科艺奢凡贸易有限公司、中山市小榄镇天领壹建材商行、合肥瑶海区凡美家具经营部、湖北居煌空间建材有限公司（居煌空间）、上海柄桓家居有限公司、广州市润安装饰建材有限公司（润安装饰）、西安迈骏国际家居有限公司（西安迈骏）、九龙坡区简家家具经营部、昆明市盘龙区科信家居用品商店。值得一提的是，另外5家经销商分别都有一半以上的收入来自科凡家居。
全部收入都来自一家公司的产品，说明科凡家居这些经销商们专门销售发行人产品，尤其是部分经销商刚成立不久就成为科凡家居大客户，采购规模与其自身业务规模似乎并不匹配。
招股书显示，科凡家居2020年和2021年度第四大客户东莞市天易家居有限公司（天易家居），2019年8月30日刚成立，当年便贡献了169.08万元收入，2020年度和2021年度分别为科凡家居贡献461.89万元、616.49万元的收入。
但天易家居2019年8月成立至今，参保人数一直为0。根据招股书的披露，科凡家居的产品都是由经销商负责安装，天易家居2021年采购的616.49万元的产品，按照招股书披露的平均单价146.53元/㎡计算，可以安装约4.21万㎡的衣柜。
齐家网研究显示，一套定制衣柜需要的木材面积约15-20㎡（展开面积=投影面积*3.5），因此天易家居2021年约安装2100——2800个衣柜（招股书披露天易家居终端客户基本为自然人消费者）。假设一个安装师傅一天安装两个衣柜（365天不休息），天易家居大约需要3-4个安装师傅，与参保人数为0不匹配。
西安迈骏也存在刚成立不久就成为科凡家居大客户的情况。2019年6月13日，西安迈骏成立，当年便为科凡家居245.38万元的收入，2020年和2021年分别贡献314.77万元、457.43万元的收入，2022年上半年还跻身前五大客户之列。但天眼查显示，西安迈骏成立至今的参保人数也一直为0。
能说明天易家居、西安迈骏刚成立不久便为科凡家居贡献大额收入、参保人数为0不合理的一个证明是，科凡家居2020年第6大客户润安装饰2020年度、2021年度从公司采购的商品金额为367.69万元、438.25万元，且完全依赖科凡家居产品，但润安装饰有11名员工参保，说明业务具备真实性和合理性。
报告期内都是科凡家居前十大客户的居煌空间，2019-2021年从科凡家居采购的商品金额分别为 409.01万元、312.04万元、380.07万元， 但公司自2018年成立以来的参保员工人数都为0。
来源：招股书
除了与经销商采购真实性的问题，科凡家居的经销商还多次陷入诈骗案中，招股书披露的金额较大的有两起，分别是宁波谢泽商行事件、内江德胜茂事件。
约一半资产是货币资金 但利息率连续两年接近于0
招股书显示，科凡家居的资产负债表和利润表一样靓丽，约一半资产还是货币资金。
2019-2021年各期末，科凡家居账面货币资金分别为11252.94万元、19779.77万元和24964.63万元，占流动资产比重分别为74.25%、84.2%和84.69%，占总资产的比例分别为37.77%、52.6%、51.76%。
但令人惊讶的是，科凡家居2019-2021年的利息收入仅分别为1.67万元、7.58万元、159.72万元，2019年和2020年的资金收益率几乎为0。
尤其是2020年，年初和年末的货币资金都很大，均值为1.56亿元，但全年仅获得利息收入7.58万元，难道公司巨额现金都在保险柜里？
来源：招股书
更为神奇的是，科凡家居2019年和2020年的利息支出分别为130.2万元和53.86万元，高于利息收入。既然公司账面有巨额现金，而有息负债金额也不是很高，为何会产生远高于利息收入的利息费用？
招股书显示，科凡家居货币资金中受限的资金很小，可以忽略不计，那公司货币资金的利用效率如此之低，是被挪作他用，还是本来就是虚假的？
或许是公司将大量资金拿去理财，招股书显示公司频繁进行短期理财，滚动金额每年约6-9亿元。但既然这么有钱，科凡家居为何还要上市募资？为何报告期期初没给一半左右的员工缴纳五险一金？
招股书显示，科凡家居2019-2021年各期的经营活动产生的现金流量净额分别为9062.76万元、12062.60万元和13293.20万元，远高于各期净利润5159.25万元、7303.06万元和4438.12万元。在货币资金存疑的情况下，公司经营净现金流的可信度有多少？这有待科凡家居给出进一步披露。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：IPO再融资组/钟文
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