|
根据《华尔街日报》的报道，默沙东早前是计划400亿美元收购Seagen，但后者因ADC药物陷入专利权诉讼以及双方定价分歧，导致再无下文。之后，默沙东合作牵手科伦博泰并入股。
“财大气粗”的默沙东，在该交易中打得一手好“算盘”。招股书显示，默沙东的3笔首付款共2.57亿美元（约18亿元），加上B轮融资认购出资的6.95亿元，合计约25亿元。双方合作的大头，主要是未来里程碑付款，由科伦博泰的研发能否到达指定进度决定。
实际上，ADC药物国产化的艰难，在于其结构复杂，涉及到多个抗体修饰与改造技术，对研发、制备和生产工艺都有极高要求。2021年，百奥泰（688177.SH）公告终止两款ADC药物的研发，均为临床三期，累计投入2.26亿元，原因是“存在较高的临床开发与市场风险”。
因此，科伦博泰要实现商业化“零”的突破，还得依靠PD-L1药物。根据招股书，公司该类药物已提交上市申请（附条件批准）并获得受理。
与大名鼎鼎的PD-1相比，PD-L1是肿瘤细胞配体。实际上，PD-1和PD-L1的机制都是抑制PD-1/PD-L1的信号通路，启动T细胞免疫应答。对患者而言，性价比或决定购买意愿，进而造成市场“内卷”。
就PD-L1而言，国内上市有思路康瑞/康宁杰瑞/先声药业的恩维达、基石药业/药明生物的择捷美。其中，恩维达上市30天就汇集2000例患者，每名患者的年治疗费约7.2万元。以此计算，该药物先发销售额1.44亿元。
PD-1方面，“内卷”过犹不及，国产就有7款。其中，君实生物（688180.SH）、恒瑞医药（600276.SH）的同类药物年治疗费分别为4.2万元、5.4万元。
因此，科伦博的PD-L1销售前景，或由药物的定价决定。
百亿估值由何而来
科伦博泰的百亿估值从何而来？首先，得从资本市场上的可比同行说起。
第一个是乐普生物（02157.HK）。该企业同样主营PD-1和ADC药物。2022年7月，该企业的PD-1药物获批上市，实现商业化 “零”的突破。今年2月，该企业和康诺亚共同宣布，联合设立的KYM Biosciences向阿斯利康出售一款ADC药物的权益，首付款0.63亿美元（超4亿元），里程碑付款11亿美元（超75亿元）。
2022年2月，乐普生物登陆港交所。该企业在最后C轮融资中，估值超100亿元，投资机构包括国投创合、海通证券、阳光人寿、平安资本等。
第二个是荣昌生物（09995.HK）。该企业主营ADC赛道，于2020年登陆港交所，首款上市药物于2021年获批。上市前最后一轮融资，该企业估值13.72亿美元（约90亿元），投资机构包括礼来亚洲、清池资本、正心谷等。
同样的赛道，同样上市前未有商业化产品，科伦博泰和乐普生物甚至均有ADC药物License-out（对外许可权益）的操作。回归估值，三家企业上市前也都在100亿元左右。
然而，上市后的表现，两家同行却大相径庭。
乐普生物上市后，曾于2022年9月市值超400亿港元，之后连续下挫。截至今年3月，乐普生物市值在100亿港元附近徘徊。同期，荣昌生物的市值近300亿港元。值得一提的是，荣昌生物于2022年上市科创板，同期市值超400亿元。
究其原因，或与药物商业化的业绩有关。乐普生物还未披露2022年业绩，荣昌生物2022年营业收入7.94亿元，主要来自ADC药物的销售放量。
而同样都是拆分上市，作为乐普生物的母公司，乐普医疗（300003.SZ）在子公司2022年7月登陆港交所后，股价有所上涨。截至今年3月，乐普医疗的市值超400亿元，与科伦药业相仿。至于科伦博泰和科伦药业未来如何，还有待观察。（思维财经出品）
来源：投资者网 蔡俊 共2页 上一页 [1] [2]
红商网优质内容还将同步分发到公众号、视频号、头条号、西瓜抖音、网易号、搜狐号、企鹅号、百家号、好看视频、新浪微博等国内主力流量平台。
|
