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行业竞争不断加剧
业绩或存腰斩风险
首先从短期来看，此前抢装潮带来的业绩增长其实是透支了未来需求，目前下游客户风电场开发进度存在大幅放缓的可能。与此同时，行业竞争加剧的态势愈演愈烈。
根据CWEA统计，国内排名前十的风电整机企业新增装机市场份额由2013年的77.8%提高到2020年的91.5%，整体呈现市场集中度提高趋势。在激烈的市场竞争格局下，行业参与者正不断加大研发投入，强化产品质量，同时在价格端也展开着竞争。
三一重能在招股书中明确表示，公司存在发行当年业绩下滑50%的风险。
并且，虽然公司毛利率水平目前远高于可比公司均值水平，但并不代表其产品本身拥有巨大优势，而是可比公司历史低价订单有所拖累所至。
风机制造企业通常基于是成本和市场行情，制定销售价格。2017年下半年至2019年初期间，风电行业景气度大幅下行，期间大龙头金风科技和运达股份由于要保持市占率，因此签署了大量低价订单，因此在2019年执行这些低价订单时候大幅拖累了毛利率水平。
三一重能由于当时市场占有率较低，没有保持市占率的压力，因此在行业弱周期的时候签单及执行量较少，因此毛利率维持高位水平。
不过随着行业内其他企业早期订单出清，毛利率已经逐步回升，根据同行业可比公司2021年度财务报告，金风科技、运达股份、明阳智能、电气风电2021年风机销售业务毛利率分别为17.71%、16.46%、19.16%和16.31%，较2020全年提升3.30%、2.85%、2.27%和2.05%。反观三一重能，则在2021年出现了毛利率下滑。
此外，当前陆上风电市场开发逐步完善，预计未来将趋于饱和，而属于蓝海市场的海上风电，其实未来仍有更大发展空间。但三一重能目前风机销售全部面向陆上风电市场，还未涉足海上风电市场，这对于公司长期发展而言也并不是一个好消息。
除此之外，历史遗留的质量问题和财务压力，进一步给公司发展披上了一层迷雾。
04
质量问题仍需追责
资金压力也在突显
目前，公司遗留的历史期质量问题，还在影响当下的业绩表现。
此前，公司是采取了风机组核心零部件自产战略，除叶片、发电机外，还曾经自产过齿轮箱、底架、主控系统、变流器、变桨系统等零部件。2015年、2016年，公司外售风机组装备的自产齿轮箱、自产底架及通过转接法兰连接叶片的轮毂出现故障率提高的情况，从而形成质量问题，给公司带来较多质保支出。
2019-2021年，历史期质量问题（齿轮箱、轮毂、底架质量问题）引致的质保支出金额分别为1.93亿元、1.23亿元、2.12亿元。
并且，三一重能当下资产负债率依旧较高，资金端也有一定的压力。
招股数据显示，公司2019-2021年资产负债率分别为113.76%、84.69%和78.38%，其中2019年资产负债率超过了100%，主要由于公司历史期经营亏损，以及股东除股权投入外，另以债权形式对公司进行资本投入。2020年8月，公司股东将18亿元对公司债权转为股权，公司资产负债率才有所下降，截至2021年12月31日，公司资产负债率仍高达78.38%。
目前公司流动资产合计102.81亿元，较124.63亿元的流动负债总额还有较大的缺口，其中值得注意的是，公司短期借款一项已经由2019年的4607万元增至2021年的26.59亿元。
资产负债表流动负债部分 图/公司招股书
而在另一端的经营现金流方面，公司2019-2021年经营现金净流入分别为25.34亿元、13.69亿元和6.47亿元，呈现大幅减少态势，且在2021年大幅低于当年净利规模。
种种迹象表明，公司资金端的压力也不小，这或许也就是公司此次IPO募集额度中，计划将10亿元用于补充流动资金的原因吧。
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