|
与此相对应的是，燕之屋研发费用明显较低。报告期内，燕之屋研发费用分别为1874.24万元、1766.42万元和1894.64万元，研发费用率分别为1.97%、1.36%和1.26%，均未超过2%。
除此之外，高额的营销费用也使得燕之屋的毛利率处于较低水平。招股书中显示，燕之屋各期综合毛利率分别为48.55%、48.65%和52.67%，虽呈现上升趋势，但与可比公司相比仍存在不小差距。2021年，东阿阿胶和天福茗茶的综合毛利率分别为62.30%、59.44%。
明星代言加大推广、开展降价促销活动等或许对公司业绩的增长有短期的促进作用，但“重营销、轻研发”并非长久之计，在燕窝行业激烈的市场竞争下，燕之屋研发不足，很难建造专属的品牌壁垒。
燕之屋期间费用情况（万元、%）
数据来源：燕之屋招股书
收购关联经销商
燕之屋存货主要由原材料、半成品和库存商品构成。报告期各期末，该公司存货账面价值分别为9077.14万元、2.54亿元、2.86亿元，占流动资产的比例分别为24.52%、45.38%和47.93%，占比接近一半。
另外报告期内，燕之屋存货周转率分别为4.30次、4.26次和2.85次，2021年出现明显下降。随着业务规模的不断扩大，未来该公司存货余额可能会继续增加，如果下游市场的需求发生了较大变化，则燕之屋将面临存货滞销和跌价风险。
招股书中显示，燕之屋存在少数关联方经销商。报告期内，燕之屋向关联方的销售金额分别为1.68亿元、1.66亿元、1.68亿元，占各期营业收入的比例分别为17.65%、12.79%和11.18%。
报告期内，为避免同业竞争、减少关联交易，燕之屋在2021年收购了北京天飞燕55%股权、长春金燕荟55%股权、哈尔滨金燕荟55%股权和太原吉祥燕55%股权。本次收购前，郑文滨及其配偶薛凤英控制发行人北京、长春和哈尔滨地区的经销商，李有泉控制发行人太原地区的经销商。
该公司经销商同时又是公司的股东，这也引发了证监会对燕之屋利益输送、定价公允性、业务真实性等问题的关注。
此外，本次收购行为也形成了大额的商誉。截至2021年12月31日，燕之屋商誉的账面价值为7516.46万元，占报告期末归属于母公司股东权益的比例为22.44%。
若未来宏观经济、市场条件、产业政策或其他不可抗力等外部因素发生重大不利变化，导致被收购公司经营业绩下降，可能使该公司面临商誉减值的风险。
燕之屋经常性关联交易情况（万元）
数据来源：燕之屋招股书
来源：投资时报 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 燕之屋 |
