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在和美国的“猫抓老鼠”游戏中，梦百合被迫在全球设厂，美其名曰全球化战略，可实际上欧美的成本怎么比得过亚洲呢？这也为自身带来了庞大的资本开支。
（数据来源：公司公告，Wind）
自2017年在塞尔维亚设厂开始，梦百合的资本支出连续6年大幅超出经营活动现金流。此外，公司的经营业务在2020年新冠疫情以来也受到供应线成本上升的困扰，出现增收不增利的局面。
在全球设厂的背景下，原料、运费价格上涨对利润率本就仅有6%左右、传导溢价能力差的ODM业务形成了巨大压力。梦百合2020、2021连续两年营业成本增长较快，除布料外，占成本28%、9%、7%的聚醚、TDI、MDI价格持续上涨。此外，海外的原材料价格，尤其是美国、西班牙市场的价格又普遍高于国内，对梦百合的利润再度形成挤压。
据天风证券数据，2021年MDI均价22127.60元/吨，同比上升24.86%；TDI为14561.20元/吨，上升18.69%。
此外这两年全球运费猛涨，这对于奉行全球化战略的梦百合来说又增添了成本。2019至2021年，公司运杂费从2.16亿元增长至6亿元，2年增长了180%，运杂费相对营业收入的比例也增至7.4%。对比聚焦在国内市场的顾家家居、喜临门，运费占总营业收入比例均为3%左右。
这种入不敷出的现金流必然导致公司持续举债，截止2021年底梦百合账面有息负债近30亿元，而在2年前仅有约13亿元。这也是梦百合资产负债率在近几年急剧恶化，从行业平均的30%左右飙升至67.45%，远超敏华、喜临门、顾家等同行的原因。
海外骑虎难下
一直认为自己站在记忆绵行业风口上的倪张根，坚持全球化布局战略，目前销售的主要海外市场是北美与欧洲，这主要是由于欧美是记忆棉软家具的主要消费市场。
2021上半年，梦百合又在斯洛文尼亚设立卫星工厂，产品主要销往美国。至此，梦百合形成了较为复杂的床垫生产供应局面：斯洛文尼亚、西班牙、美国东西部工厂生产床垫供应美国市场，并在建设西部一二期工厂；而国内、泰国、塞尔维亚工厂主要供应国内、欧洲以及全球其他市场。
此前5月16日，梦百合美国公司MLily USA宣布已在亚利桑那州增加一个面积6万平方英尺的仓库，专门服务美国西海岸的客户。此外，梦百合在过去18个月中对其三个美国生产设施和六个仓库进行了投资。
海外设厂，除了提高了人力、原材料成本，从亚洲运过去的原材料的运杂费仍在增加。这导致梦百合2021年亏损，以及今年Q1的净利润率仅有1.65%。
而对于已在海外投入巨大的梦百合来说，全球化战略只能坚定地走下去。目前还可以用海外工厂仍在产能爬坡阶段来应付惨淡利润率的质疑，但欧美对中资企业的贸易政策，却始终是悬在梦百合及其海外工厂头上的达摩克利斯之剑。
国内雄关漫道
现阶段，我国床垫市场呈现出品牌多，但集中度分散的格局，且现阶段乳胶及弹簧床垫仍为主流的产品。未来随着消费升级，以及消费者对记忆棉床垫产品认知的提升，国内记忆棉床垫仍有成长的可能性。
梦百合在国内市场起步较晚，近三年才逐步拓展国内外零售业务，发展也相对较慢。公司门店数较其他家居企业数量偏少，1464家门店明显少于喜临门4495家、4900家。
此外，梦百合的单店收入也不高，2020年梦百合经销商单店收入为34万元/家，相比喜临门2020年的67万元，慕思的46万元，也有差距。2021年单店收入达到约38万元/家，有所提升但距同行仍弱。
由于以往战略方向的原因，在国内有被友商拉开距离、错失打造品牌时间窗口的可能，梦百合过去一年在极力追赶。国内门店扩张仍在继续，2021年新增516家，增幅近50%，但由于高企的补贴费用支出，梦百合销售费用将持续快步增长。销售费用、管理费用分别增长了49%、44.16%。以至2018年以来，负责国内销售的子公司上海梦百合净利润一直亏损。
（数据来源：公司公告，Wind）
梦百合计划年内再新开600家门店，并且要求2022年国内市场要实现盈利，全年百亿目标不变。在当前疫情反复消费，房地产行业市场情绪低落的环境下，梦百合要实现国内市场盈利恐不简单是一举口号那么简单。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：大眼楼管/肖恩 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 梦百合 |
