|
2021年上半年百润股份营收增长54%，净利润增长74%。半年报中对下半年预期很乐观，称“下半年公司经营业绩有望继续保持快速增长。”没想到下半年营收增速降至21%，净利润则减少了8%。下半年不及预期的原因是消费需求疲软，加上天津工厂受影响。
从全年来看，食用香精业务实现营收2.73亿元，同比增长38%，由于规模较小，营收占比仅为11%，对业绩影响有限。目前百润股份核心收入来源仍是预调鸡尾酒。全年预调鸡尾酒营收增长33%，销量增长38%，产量增长34%，相比2020年增速明显下滑。
截至年末，百润股份经销商总数量为1888家，同比增长20%，而2020年公司经销商数量增长37%，经销商数量增速也在变低。
值得注意的是，尽管被卖方看好，但是国内预调酒仍是一个规模较小的市场。根据Euromonitor 统计数据，截至2020年，国内预调鸡尾酒消费量为12.91万千升，百润的市占率达到86.8%。2021年百润预调鸡尾酒营收为22.85亿元，换算下来行业总规模约为26亿元。
显然，市占率已近90%的百润目前几乎已经达到了自己的天花板，短期通过提升市占率实现快速增长的空间已经不大。而在疫情影响下，消费受到抑制，可选消费品首当其冲，今年一季度不少上市白酒公司业绩增速下滑，预调酒能实现逆势增长吗？
事实上，百润股份近几年营收增速一直都不算高，靠净利率的提升推动净利润大幅增长。2018年其净利率仅为10%，2020年增至28%，相比部分白酒公司也不逊色。
净利率持续提升的原因是公司控制了费用投入，2018年其销售费用率高达35%，管理费用率达到19%。2021年则分别降至22%和8%。另一方面2020年募集资金的利息收入也增厚了净利润。去年募集资金存款带来的利息收入大增至3212万元，扣除利息费用后仍有剩余2000多万元，占净利润的3%。
目前来看，百润股份通过压缩费用继续提升净利率的空间已经不大。未来很难持续保持2019年及2020年的净利润增速。
为了应对增长瓶颈，百润股份通过扩产能和增加产品线来应对。2020年以来百润股份融过两次资，一次是2020年底向东方证券资管公司及易方达基金发行股份募集资金10.06亿元。另一次是9月完成的可转债发行，募集了11.28亿元。
第一次募投资金主要用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目，该项目主要是采购建设威士忌基酒陈酿所需的陈酿库和橡木桶，产成品为麦芽威士忌及谷物威士忌基酒，该基酒为预调鸡尾酒的基酒原料。百润此前所用基酒只要是对外采购，自给之后可以降低基酒采购成本。陈酿库竣工时间为2022年12月，橡木桶预计可使用时间为2023年7月。
第二次募集的11.28亿元全部用于“麦芽威士忌陈酿熟成项目”，产成品为麦芽威士忌原酒，主要用于布局威士忌产品酒业务，丰富产品结构。该项目预计将增加3.38万千升的威士忌原酒产能，投产时间为2024年10月31日。
这两个项目对业绩的影响要到2023年后才会逐渐显现，被寄予厚望的的威士忌产品线究竟能否承担起第二增长曲线的任务还是未知数。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 百润股份 |
