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来伊份一直保持着超高的费用率，2017年费用率在39%左右，2018年提升到43%以上，2020年达到了44%，同期良品铺子、洽洽食品、三只松鼠在10%-25%之间。超高的费用率压低了公司的净利率，2016年以前净利率还不到4%。由于净利率低，费用增长很容易蚕食掉净利润，造成扣非亏损。
但是大力度的投入并未带来营收的同步增长。近几年来伊份线下门店数量不断增长，从2017年的2460家增至2020年的3004家，但是2020年营收规模仅比2017年增长11%。其中线上电商营收仅为5.94亿元，同比增长15%。
公司声称的全渠道布局什么时候能真正进入收获期呢？
来伊份能否将线下门店转化为竞争优势
事实上，早在2014年，来伊份的营收增长就陷入了停滞，增速常年保持个位数，2021年前三季仅增长1.71%。和其他坚果零食企业对比，来伊份营收增速处在垫底水平。
近几年外埠及线上扩张失败后，公司在重新调整发展战略。
先看线上，从2018年到2020年，线上渠道3年年复合增长率仅为13%，2020年线上渠道总规模不到6亿元。不管是增速还是线上销售规模都明显偏低。在线上不及预期的情况下，公司逐渐放弃了自有团队运营模式，代之以代运营。
线下扩张也收效甚微，2017年以前，来伊份门店主要集中在北京、上海、江苏、浙江、山东、安徽6个经济发达省份。2017年之后，来伊份将线下店扩张到了30多个省份，这些省份的线下店并不成功。
营收增长停滞是一方面，另一方面则是单店收入的下滑。根据东兴证券数据，从2018年到2020年，其直营门店和加盟门店单店收入均出现下滑，直营店略微下滑，加盟店下滑明显。由于直营店从2020年下半年开始，来伊份加快了直营门店关店速度，转向加盟店。
从短期来看，来伊份能否走出低谷取决于加盟店扩张后能否带来业绩的大幅增长，以及线上渠道是否能迎来超预期的增长。
费用率是另一个值得期待的因素，相比同行业公司，来伊份有着超高的费用率，如果公司将费用率降下来，则可以快速提升净利率及净利润。但是这同时也需要来伊份提升运营管理效率。
从休闲零食行业来看，近几年行业增速在逐渐回落，相关上市公司业绩增速也呈现相同趋势。线上渠道为主的三只松鼠营收已经连续下滑两年。在日益激烈的竞争下，未来龙头公司增长可能更多取决于集中度的提升。
根据弗若斯特沙利文的预测数据，2022年休闲零食线下渠道占比约为83%，线上渠道仅占约13%。电商渠道红利逐渐消失，线下再次成为各家企业关注的重点。这也是来伊份大幅扩张线下门店的原因。
在坚果零食企业中，洽洽食品、盐津铺子以商超渠道为主，来伊份、良品铺子以线下门店为主，三只松鼠则以线上为主。
问题是，拥有大批线下店的来伊份能否将自己的线下门店转化为竞争优势。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 来伊份 |
