表面上看宋都股份债务压力不大，但公司以开发项目抵债，债务情况似乎并非表面这么简单。
在宣布投资5亿元发展锂业前后，宋都股份（600077.SH）连拉4个涨停。就在同一时间，宋都股份还公告，转让私募份额给供应商用以冲抵债务，看似没有债务压力的宋都股份偿债危机阴云密布。
切入火热的新能源赛道给宋都股份股价带来了立竿见影的效果，以至于市场忽略了公司目前的债务压力。宋都股份向供应商转让的私募公司拥有9个房地产投资项目，即公司转让私募公司是以资抵债。
表面上看，宋都股份有息借款尚不足百亿元，现金也足以覆盖占比不高的短期借款，但出售资产抵债和少数股东损益持续为负说明情况并非如此简单，且疑似公司员工成立的公司与宋都股份之间有着千丝万缕的牵连。
资产转让抵债务
宋都股份1月5日宣布，公司计划投资5亿元设立浙江宋都锂业有限公司（下称“宋都锂业”）， 公司股价连续涨停，在地产股一片低迷中，宋都股份的表现鹤立鸡群。
也就是在宣布“涉锂”的同一天，宋都股份还发布一份公告，市场对此似乎并未予以关注，公司子公司计划将其持有的嘉兴桢诚投资合伙企业（有限合伙）（下称“嘉兴桢诚”）30%的投资份额，以上限6.01亿元转让给长期供应商杭州西奥电梯有限公司（下称“杭州西奥”）。
宋都股份在嘉兴桢诚的出资额为5.33亿元，这说明此次转让并没有太大溢价，且杭州西奥并不需要向宋都股份支付一分钱，因为在交易前，宋都股份下属子公司尚需偿付杭州西奥在途借款本金为11.68亿元及对应利息，此次转让款将直接冲抵上述本金及利息。嘉兴桢诚目前有9个房地产投资项目，这意味着此次转让后，这9个房产项目的开发收益将归杭州西奥所有。至于具体是哪9个项目，其进展如何、盈利与否，公告没有透露。
杭州西奥在宋都股份年报中首次出现是2019年，彼时宋都股份有3亿元的其他应付款属于杭州西奥，性质是“往来款”。2020年年末，宋都股份欠下杭州西奥6亿元的资金拆借款，公司控股股东浙江宋都控股有限公司（下称“宋都控股”）还将3.75亿股质押给了杭州西奥；2021年上半年末质押给杭州西奥3.65亿股，占已质押股份的比例远超80%，宋都控股持有宋都股份4.69亿股，已经质押4.36亿股。
由于债务危机，不少房企在甩卖资产之外，还采取了以资抵债、以房抵债或者以股抵债的方式来解决债务问题。宋都股份是否也出现了债务危机，否则公司怎会出让9个房产项目来抵供应商的部分债务呢？
实际上，在以资抵债前，宋都股份也已经开始转让资产了，只是并不顺利。2020年年底宋都股份公告，公司以5.3亿元出售商业楼房、车位和商超等资产，这些资产账面存货价值5.09亿元，即出售资产也没有多少溢价，基本以成本价出售。
上述商业物业等原计划两个月左右完成出售，但根据宋都股份2021年半年报，不知是为何，资产出售仍未完成交割。
将大量开发项目转让给供应商杭州西奥，宋都股份前期努力只能为人做嫁衣，且在宋都股份以资抵债之时，高质押的大股东宋都控股日子也不好过。根据2021年9月发布的一份质押公告，2020年年末宋都控股负债总额413.39亿元，负债率超过90%，全年的净利润只有2500万元，银行贷款总额高达110.15亿元，有息负债总额只会更多。
从宋都股份定期报告公布的债务规模看，公司看似没有沉重的债务压力。不过频繁的资金拆借、若隐若现的疑似关联方或许说明，宋都股份的有息债务并非账面显示的这么简单。
负债暗礁
宋都股份的有息负债是从2019年开始猛增的。2018年公司期末融资总额为41.16亿元，2019年年末拉升至81.92亿元，平均融资成本也从6.23%涨至7.35%；2020年年末融资额83.2亿元，平均融资成本为8.42%，攀升至近年新高。
而且，宋都股份短期债务很低。2017年年末，公司短期借款为11亿元，2020年年末只有3.17亿元，2021年三季度末更是不足2000万元。虽然公司一年内到期的非流动负债有20.23亿元，但同期公司货币资金超过77亿元，公司并不存在短期债务压力。
当然宋都股份货币资金中很大一部分无法使用。以半年报为例，2021年上半年末公司43.4亿元现金受限。扣除此部分，宋都股份还有超过40亿元现金，足以覆盖约20亿元的短期到期债务。
不过这只是期末融资额，并不意味着表内的全部债务。仅以2020年年报为例，宋都股份现金流量表的筹资活动中收到资金拆借款96.31亿元，上一年仅有15.79亿元，其中有多少在年底前归还，有多少成本不到8%呢？毕竟公司有81.17亿元是从关联方拆借而来。
截至2021年三季度末，公司长短期借款和一年内到期的非流动负债等合计已经不足80亿元，看似在下降，但与公司甩卖项目抵偿债务的事实相背离了。
在有息负债增长时，宋都股份的少数股东权益也增长至高位，公司少数股东权益是从2018年开始明显增长的，2018-2020年年末为5.17亿元、8.75亿元和10.06亿元，2017年年末刚2亿元出头，而2021年三季度末有所下降至8.84亿元。
2018年年末，宋都股份少数股东权益占比首次超过10%，之后的2019-2020年以及2021年三季度末占比都在15%-20%。可见，公司少数股东权益占比并不低，但少数股东权益一直亏损。
2018-2020年，宋都股份少数股东损益分别为-1150万元、-284万元和-3175万元。少数股东权益规模的增长反而进一步加大了亏损，2021年前三季度亏损进一步放大至5910万元。在此之前数年，宋都股份的少数股东权益规模不大，但终究是盈利的，如今公司少数股东权益规模越大，亏损反而越多了。
宋都股份的房地产开发业务主要集中在以公司总部杭州所在的长三角。在近年来的拿地中公司也开始与其他房企合作，要么成立联营合营企业，要么成立合资公司，因此公司长期股权投资和少数股东权益开始有了明显增长。
自然人林晨入股的多家私募成为宋都股份旗下多家子公司的股东，如杭州宋荣汇企业管理合伙企业（有限合伙），该私募主要出资人是三个自然人，其中包括林晨和马春飞。
工商信息显示，2017-2021年马春飞曾是宋都股份大股东宋都控股的董事，直至2021年5月底才退出。在一份公开的诉讼中，林晨是宋都股份的一名员工。
除了上述提及的私募公司外，林晨和马春飞还共同是多家私募的主要出资人，这些私募公司在工商信息中留下的对外联系方式，也是宋都股份旗下公司对外的联系方式。这样的少数股东究竟是无关联的第三方还是隐藏的关联人呢？
除了入股项目公司外，接盘项目公司也是业务之一。2020年，宋都股份将全资子公司杭州香悦郡置业有限公司转让，从而不再纳入合并范围。
工商信息显示，转让的接盘方是杭州泰雄投资管理有限公司（下称“泰雄投资”），翁柯峰和郑慧芳是泰雄投资的两名股东，前者持有公司80%股份。需要关注的是，泰雄投资的联系电话与宋都股份旗下多家公司联系电话完全一样，公司在工商登记中留下的邮箱是宋都股份的企业内部邮箱。
不仅如此，在宋都服务（9608.HK）登陆港交所的过程中，泰雄投资还曾接盘宋都服务转让的一家合营企业公司股份，彼时还宣称泰雄投资是独立第三方。泰雄投资使用的是宋都股份旗下公司的电话，邮箱是宋都股份的企业内部邮箱，而且宋都股份大股东宋都控股下属的其他公司中，翁柯峰还是其董监高人员，说泰雄投资是宋都股份的独立第三方，其独立性何在呢？
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