8月19日，快手再度大跌，截至收盘股价报65.75港元创新低，较高位下跌达84%，总市值已经跌破3000亿港元，当前快手走势与上市之初大相径庭。
数据显示，快手上市打新人数创港股历史纪录，达142万人，超额认购逾1200倍。在市场高涨的情绪和大户资金推动下，快手很快就站上了417.8港元的高位，在当时看来这的确是所有投资者的一场狂欢盛宴，尤其是机构投资者们。
直接用数据体现显得更为直观。根据证券时报记者详细统计，快手上市之前一共进行了6轮融资，涉及投资机构多达26家，包含晨兴资本、腾讯、DCM中国、顺为资本、博裕资本、淡马锡等，这26家机构投资成本较发行价折让52%~99.97%。比如晨兴资本A轮投资成本仅为每股0.03港元，认购了3.56亿股，B轮投资机构的认购成本为每股0.33港元，C轮为每股3.02~3.63港元。若以快手最高价417.8港元/股计算，这些投资机构的账面浮盈累计近万亿港元，达到9858亿港元。
“在快手还没有充分解禁，恒生公司就迫不及待宣布将其纳入恒生国企指数、恒生综合指数以及恒生科技指数等，这让指数投资基金被动配置快手，并吸引散户跟风买入，高位接盘。”深圳某基金管理合伙人张秦（化名）向记者表示。
中泰国际（香港）策略分析师颜招骏表示，除了指数基金买入外，由于快手每手100股，上市初期入场费高达3万港元，已经令不少散户却步。而上市初期快手股份流动性较低，在僧多粥少的情况下，机构投资者抢货是推高快手股价的主要推手。
但是很快，因自身DAU（日平均活跃用户）和MAU（月平均活跃用户）升势乏力，大幅增加的营销成本并没有有效转化成活跃用户及收入，加上行业面临监管整顿风险，快手的股价掉转急下，市值较高位蒸发超万亿港元。
资本逐利本无对错，在市场狂热裹挟之下，机构资金对于快手急速膨胀的股价起到了推波助澜的作用，最终为自己的疯狂行为买单。
快手上市时的狂欢
一起再回顾一下快手上市的盛况。
2020年11月5日，快手首次提交赴港上市招股书。70天之后，快手通过港交所聆讯，1月26日便开始全球路演进入招股阶段，为期4天后，即1月29日结束招股。
担任快手联席保荐人某投行团队的李华（化名）告诉记者，“招股阶段，压根不用担心股票卖不出去，因为实在太火，我们拿到的分配份额属于秒配，很快就卖完了。快手在定价时公司也很强势，没有多少博弈的过程，就按照招股价上限。”
而面向散户的公开发售同样火爆。诺优资管风控总监陈晓杰回忆，当时用50多个账户，600多万元的本金，然后利用孖展下了一个超1亿港元的单，最后却只获配23手（2300股），打新成本就6万多港元。
老虎证券相关负责人称，“当时我们放出申购，孖展额度很快就用完了，后面我们又补充了2波20倍孖展，同样是秒没，投资人要卡着点申购才有机会打新。”
老虎证券在1月27日提前2天截止申购，理由是没有额度，20倍杠杆孖展在第一天就已经用完。富途证券同样如此，快手IPO这单富途最终认购人数达到20.67万人，这也是富途迄今为止申购人数最多的一只新股。
根据AiPO数据显示，截至1月29日快手孖展资金总计4494.8亿港元，认购倍数1204.16倍，打新人数刷新了港股纪录，达到142万人。
2月5日，快手正式登陆港交所主板。上市首秀表现惊艳，盘中最高涨幅一度达到200%，股价触及345港元，即投资人每手最高可赚2.3万港元，这一打新收益也能排在港股前三。
首日股价飙升翻倍并没有阻止投资人的进场热情。数据显示，2月5日，快手的换手率达到3.59%，成交量1.2亿股，成交额375.47亿港元，无论是成交量、成交额还是换手率，都属于快手历史高位。
进一步看，快手公开发行量为3.65亿股，其中基石投资者认购数量1.65亿股（基石投资者锁定期6个月），占比45%，剩下55%的股份（2亿股）在市场流通，而2月5日当天成交量就达到1.2亿股，占流通股份的60%，即有超过一半的股份已经转手一次，实际换手率达60%。而当天股价最低位为300港元，因此大部分二级市场投资人选择在300港元/股以上的较高位进场。
但事实上，快手上市这场投资盛宴，更多是属于小部分投资机构。大部分投资人最后高位站岗，沦为了“接盘侠”。
上市初期急速膨胀的估值
很快，快手在上市后的第六个交易日，股价被拉升至417.8港元的高位，市值一度达到1.7万亿港元。
颜招骏认为，由于快手上市市值庞大，因此上市后迅速被纳入MSCI、恒生科技指数、恒生国指等相关指数，公募基金或其他以相关指数为基准的基金随即被动配置。除上市当天外，后面快手股份流通性低，僧多粥少，机构抢货是推高快手股价的主要推手。加上上市初期入场费在3万港元左右，已经令不少散户却步，因此散户并非是推高股价的推手。
2月8日，恒生指数公司公告，快手符合快速纳入标准，将于2月22日收市后被纳入恒生综合指数、恒生国企指数、恒生科技指数及恒生互联网科技指数。并于2月23日起生效。
张秦也认为，恒生指数公司迫不及待将其纳入相关指数里面，但新股估值往往充满泡沫，再加上打新的稀缺性，吸引大量散户进场，促使泡沫进一步扩大，价格从115港元迅速拉升站上400港元高位，很多指数基金会被动配置，但是快手还没有充分解禁，里面有很多VC/PE机构，一旦解禁，将是一场以千亿甚至万亿计的财富转移。而在快速纳入机制下，不止散户，连同被动基金都成为了新股泡沫的接盘者。
记者通过数据整理发现，快手上市之前一共进行了6轮融资，主要涉及8家投资机构。2014年6月2日，晨兴资本以每股0.0037美元（约0.03港元）认购3.56亿股快手，作价1021.3万港元，此时快手估值为2.9亿港元。
2014年7月22日，快手进行了B轮融资，晨兴资本，DCM中国、腾讯等机构加入，每股成本为0.33港元，此时快手估值为4.7亿港元，短短一个月时间，估值上涨62%。随后晨兴资本又于2015年4月1日参与了B-1轮融资，以每股2.42港元认购了641.63万股，作价1549.97万港元，此时快手估值达到45.88亿港元，近9个月时间，快手估值暴涨近9倍。
2015年2月13日~2015年7月9日，快手完成C轮融资，并引入顺为资本、Keystone KS Limited、Sequoia等股东，此时快手每股认购价在3.02~3.63港元之间，估值达到56.7亿港元。
而快手D轮融资时间为2016年1月21日~2017年3月15日，越来越多投资机构通过有限合伙基金方式加入，D轮融资腾讯、百度、CMC King投资公司等以每股5.35港元价格合计认购了1.86亿股，此时快手估值80亿港元。D-1轮，机构的每股投资成本6.66港元，快手估值已经达到142亿港元，估值较D轮涨幅达到77.5%。
2018年3月29日，快手进行E轮融资，此时机构认购价已经涨到双位数，为38.73港元/股，但较发行价仍折让84.25%。此时快手估值飙升至914.8亿港元，一年时间，估值暴涨逾6倍。2019年9月30日，快手E-1轮融资引入了中国互联网投资基金（有限合伙），以每股40.66港元成本认购了3430.64万股，此时快手已经进入千亿估值俱乐部，达1015亿港元。
2020年2月11日，快手在上市前夕进行了最后一轮融资，引入了淡马锡，此时快手的每股认购成本已经达到53.03港元，估值为1733亿港元（图1）。
急速膨胀的估值带来的财富效应同样显而易见。
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