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创新药研究需要大量资金进行技术跟踪，以及前沿研究以保证研发优势，从而促进该项药物研发上的突破性进展和保持技术优势。
报告期内，海和药物的研发费用分别为0.96亿元、1.07亿元、3.03亿元和2.9亿元，占期间费用的比例分别为53.33%、42.49%、91.11%和71.48%。（注：因该公司多年存在营业收入为0，故不比较研发投入与营业收入的比重。）
同期，海和药物的管理费用分别为0.84亿元、1.45亿元、0.27亿元和1.04亿元。从数据看，2017—2018年，海和药物的管理费用接近甚至远超其研发费用，管理费用畸高，令人生疑。
对比同样采用科创板第五套上市标准的同行，2018年，神州细胞—U（688520.SH）和百奥泰—U（688177.SH）的研发费用分别为4.35亿元和5.42亿元，对应的当期管理费用分别仅为0.66亿元和0.26亿元，管理费用显著低于研发费用。
可见，畸高的管理费用是海和药物持续巨亏的重要原因。
此外，时代商学院了解到，新药从研发到上市一般需要经过三个阶段：临床前研究、临床试验和上市后监测，其中临床前研究需要1—2年时间，临床试验需要4—6年时间。在药物研发的过程中，大多数项目在II期到III期之间会被淘汰，而海和药物目前尚无产品进入商业化阶段，且大多数在研品种均处于第一和第二阶段，距盈利期至少还需要数年的时间。
而报告期内海和药物持续亏损，经营现金流持续流出，失血严重。若该公司成功上市后，但自上市之日起第4个完整会计年度触发《科创板上市规则》第12.4.2条的财务状况，即经审计扣除非经常性损益前后的净利润（含被追溯重述）为负且营业收入（含被追溯重述）低于1亿元，或经审计的净资产（含被追溯重述）为负，则可能导致该公司被实施退市风险警示。
缺乏自主研发核心产品
作为登陆科创板的创新药企，科创属性备受关注。
然而，时代商学院发现，虽然海和药物声称自己为创新药研究企业，但却没有自主研发的核心产品。其旗下9期在研产品均是通过引进或者合作研发而来，而合作研发的产品多为另一方公司主力研发，与该公司本身宣传的相悖。
招股书显示，海和药物主要在研产品共涉及9个化合物，其中7个化合物处于临床研究阶段，2个化合物处于临床前研究阶段。其中，RMX3001、ON101处于III期临床试验阶段，德立替尼、谷美替尼均处于II期注册临床试验阶段。
时代商学院了解到，该公司的核心产品RMX3001项目（口服紫杉醇）是海和药物于2017年9月从韩国大化引进，德立替尼也是由该公司通过授权许可引进。
此外，对于ON101乳膏剂，海和药物对外称是与台湾合一生技集团合作研发，但招股书显示，海和药物与合一生技共同研发该项药物是III期临床试验，在此之前的I期、II期均为合一生技自主研发。
而另一核心药研究项目谷美替尼的诞生更是与海和药物毫无关系，谷美替尼是海和药物于2016年8月从绿谷制药手中接过的“半成品” 项目。
综上可见，海和药物是通过引进药物、合作研发等手段保持“创新药企”的光环，本身并无自主研发能力，而估值却随着各类投资机构入局而不断飙升，其真实价值如何，是否为圈钱而来，值得商榷。
对于持续性亏损的海和药物来说，登陆科创板似是关键一步。但此番“上岸”或不如其想象般顺利。
4月9日，上交所组织召开科创板保荐机构座谈会，会议明确要求，保荐机构要把好“硬科技”质量关，做好科创属性核查工作。可见科创板的审核将越来越严格，海和药物能否上市将被打上一个大大的问号。
总结
海和药物希望通过药物引进、合作研发等手段走上商业化的快车道，但目前来看，其产品商业化落地仍困难重重。2020年，中国累计145家公司在科创板上市，募集资金超过30亿元的公司仅有9家，而海和药物拟募资31.5亿元的背后，却没有自主研发的核心项目与之相配，科创属性存疑。
此外，在鼓励和支持创新药企上市的东风下，不少公司得以迅速IPO，但也有部分企业浑水摸鱼借助IPO套现。近年来，海和药物持续亏损、管理费用畸高、资金极度紧缺，还存在股权转让谜团、在研产品商业化缓慢等问题。在此背景下，其是否真实合规披露信息？估值是否虚高？保荐人朱哲磊、王栋是否勤勉尽责，做好“看门人”角色？
来源：时代周报 时代商学院研究员 陈丽娜 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 海和药物 |
