自科创板推出“第五套上市标准”允许亏损企业上市后，不少药企成功登陆资本市场。在创新药研发企业中，“资本+科学家”的组合较为常见，上海海和药物研究开发股份有限公司（简称“海和药物”）便是其中的典型。
海和药物成立于2011年，专注于抗肿瘤创新药物发现、开发、生产及商业化的自主创新生物技术，为中国科学院上海药物研究所（简称药物所）与上海张江科技投资有限公司联手创立。
2021年2月3日，海和药物科创板IPO申请获受理；5月20日，海和药物回复了上交所首轮问询。时代商学院查看招股书发现，上述两大创始人早已消失在海和药物的股东名单里，但股权转让疑点重重。
此次IPO，海和药物拟募集资金31.5亿元，不低于发行后公司总股份的10%，上市估值或高达315亿元。然而该公司已连续四年亏损，报告期内总计亏损13.49亿元，且无自主研发的核心产品。
5月11日，时代商学院就上述问题向海和药物发函询问，但截至发稿仍未收到对方回复。
股权转让疑点重重
海和药物的股权转让中，绕不开一家名为绿谷（集团）有限公司（简称绿谷集团）的公司。绿谷集团曾是药物所投资的公司之一，药物所持股15%，但之后药物所退出了绿谷集团。
2016年5月，药物所通过上海联合产权交易所转让全部股权给绿谷（集团）有限公司；同年7月，绿谷集团以1元的价格向海和药物的实际控制人丁健转让所有股权；同年8月，西藏南江也与丁健签订股权转让协议，同样将其所持的20.4878%股份作价1元转让给丁健。截至招股书签署日，丁健持有海和药物29.4096%的股份。
天眼查显示，绿谷集团曾创下国内药品违法广告之最。央视新闻曾称绿谷集团旗下3类药物为“骗局”，绿谷集团的另一款药物“双灵固本散”被列入国家级《违法药品广告公告》的次数高达800多次，创下国内药品违法广告之最。
除股权转让外，三者的关系还不止于此。丁健至今仍是药物所药理一室的课题组长，已在任7年。而2017年，海和药物曾借款4500万元给绿谷集团的子公司绿谷制药，海和药物甚至与绿谷集团在同一地址办公。
那么，海和药物、药物所、绿谷集团之间真实关系如何？1元转让股权的操作意欲何为？是否存在利益输送？海和药物是否与绿谷集团一样存在违法广告及药物“骗局”行为？
创新药研究具有高壁垒、高利润的属性，因此相关药企也受到资本的狂热追捧。2020年，海和药物招股书显示其引入的股权投资者已达40多家。
需注意的是，海和药物连年亏损，只能依靠融资维持企业的运转。
仅在2018年、2019年两年间，海和药物便获得二十余亿元的融资，其中包括华盖资本领投的1.466亿美元融资；华平投资领投的12亿元B轮融资；此外南江三正健康、贵景资本、上海创世盘古也加入投资队伍，这三家投资金额尚未公开。目前，海和药物估值近315亿元。然而，若其无法顺利上市，几年之后资本是否对海和药物依然狂热？对海和药物来说，若失去资本的“加持”，叠加持续性的亏损，该公司将何去何从？315亿的估值是否虚高？
累计亏损13亿，上市后或面临退市风险预警
招股书显示，报告期内，除2018年和2019年营业收入逾1000万元外，2017年和2020年三季度的营业收入均为0。
自2017年开始，海和药物出现连年亏损的情况。2017—2020年前三季度，海和药物的归母净利润分别为-1.79亿元、-4.27亿元、-3.09亿元和-4.34亿元，累计亏损13.49亿元。
同期，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8294万元、-8351.31万元、-2.08亿元和-3.02亿元，累计净流出6.76亿元。
综上可见，海和药物几乎没有盈利能力，且现金流呈持续性流出状态，失血严重。
需注意的是，海和药物的资产负债率一度高达289.81%。
报告期内，海和药物的资产负债率（合并口径）分别为6.39%、23.47%、289.81%和5.03%；同期母公司资产负债率分别为6.39%、18.89%、211.95%和13.56%，波动幅度极大，其中2019年更是超过200%。
显然，海和药物面临运营资金紧缺的风险，未来该公司能否弥补亏损尚未可知，上市前景不容乐观。
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