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能够为千禾味业贡献超过300万元以上收入的单个经销商已经寥寥，这些重要经销商虽然数量不多，贡献收入金额和占比并不低。2013-2015年，300万元以上的几家经销商合计为千禾味业带来收入2144万元、4966万元和6488万元，占比已经从10%出头提升至超过24%。
2015年，100万元以下的经销商共计269家，合计贡献收入也不过7319万元，与主要几家经销商带来的收入基本相差不大。这些大经销商对千禾味业的重要性可见一斑，但这些主要经销商却在千禾味业上市后集体注销不见了。
千禾味业是在2016年上市的，上述几家经销商在2017年陆续注销。在千禾味业大力发展经销商渠道时，上市前较为倚重的几家经销商在同一年注销，这都是巧合？
除了注销的几家经销商外，2014年双流县红蚂蚁食品配送部是千禾味业的第五大客户，贡献收入395万元。在工商信息查询中，这是一家没有任何资料的经销商。一家没有工商登记的经销商成了千禾味业的主要经销商之一，投资者能够相信公司收入的真实性？
经销商渠道是千禾味业收入的主要来源，因此经销商收入的真实性在很大程度上决定了千禾味业收入的真实性。如今千禾味业不再披露主要客户名单，公司的经销商数量又呈现翻倍的增长。上千家经销商贡献的收入是否真实，市场无从考量。
无论是在招股书还是市场宣传上，千禾味业都是以高端化示人。从公司实际情况看，或许是另外一回事。无论是成本投入上还是单吨收入上，千禾味业都落后于竞争对手。
高端酱油智商税？
千禾味业的主要产品包括酱油、食醋和焦糖色等，其中酱油是公司的核心产品。2020年公司酱油实现收入10.54亿元，占营收的比例提升至62.24%。刚刚上市的2016年千禾味业酱油收入3.69亿元，占比为47.81%。
千禾味业酱油收入的增长并不以牺牲毛利率为代价。上市以来公司酱油毛利率都超过了48%，2018年和2019年更是超过了50%。与两大竞争对手相比，千禾味业的毛利率并不逊色。
虽不差，但千禾味业的酱油毛利率也没有显示出高端的优势，而且从单价上来看也是如此。2018-2020年，千禾味业酱油的单吨收入分别为5484元、5502元和5205元，单吨收入稳中有降。
同期海天味业（603288.SH）酱油单吨收入分别为5451元、5356元和5317元，中炬高新（600872.SH）酱油单吨收入分别为6443元、6466元和6232元。
高端酱油换来的是最低的单吨收入，这显然与公司对外宣传的形象并不相符。不仅如此，在原材料的使用上，千禾味业同样最为“吝啬”。
千禾味业酱油成本中直接材料占比都在70%以上，生产酱油的直接材料主要是黄豆、豆粕等原材料，2018-2020年千禾味业酱油成本中直接材料分别为2.35亿元、3.2亿元和3.85亿元，即单吨直接材料金额分别为2113元、2106元和1903元。
同期，海天味业单吨直接材料金额为2353元、2352元和2316元，中炬高新单吨直接材料金额为3116元、3012元和2745元。这就是说，在黄豆等原材料的使用上，千禾味业单吨直接材料使用金额最低。
黄豆等成本使用上不如对手，产品单吨收入也没有显示出更高端的优势，千禾味业对外宣称高端形象，似乎名不副实。
虽然净利润远不及当初，但凭借市场对消费股的追捧，千禾味业的市值早已翻了数倍。在股价连翻之后，公司实控人祭出了减持的大旗，千禾味业实控人、公司董事长伍超群已经套现超过10亿元。
减持不手软
2019年3月初，包括实控人伍超群在内的千禾味业原始股东迎来解禁，当年年底伍超群就宣布开始减持。彼时伍超群持有千禾味业42.64%的股份，首次减持的上限是2%即932万股。
随后的2020年1月中旬至6月中旬的五个月时间里，千禾味业实控人伍超群减持813万股，减持比例为1.72%，套现2.44亿元。
这只是一个开始。一个月后的2020年7月，千禾味业再发公告，公司实控人、董事长伍超群计划减持上限为1997万股、占公司3%的股份，此次减持计划在半年内完成。
伍超群的实际减持时间根本不需要半年，两个多月就完成了。2020年7月底发布减持公告，9月中旬3%的上限减持完成，合计套现约8.08亿元。
短短数月的时间，千禾味业实控人伍超群减持的金额已经远超过10亿元。实控人大手笔减持，其他股东或者高管也不甘落后。千禾味业第二大股东、董事同时也是实控人伍超群侄子的伍建勇在2020年11月发布公告，计划减持不超过3%即1997万股股份。
截至目前，伍建勇已经减持1634万股，套现5.87亿元，减持比例达到2.46%，距离减持上限并不遥远。千禾味业第一和第二大股东，即伍超群、伍建勇叔侄二人已经合计套现了约13.95亿元。
从2020年1月初至2021年2月初的一年多时间里，千禾味业的高管们已经合计减持套现约16.77亿元。
2016-2020年，千禾味业上市五年的全部净利润之和也仅有8.88亿元，每年的平均盈利远不到2亿元。公司高管们一年出头就减持套现近17亿元，哪一个变现更为容易，不言自明。
凭借着所谓赛道股的优势，包括实控人在内的一众高管减持并没有影响千禾味业股价的走高。公司股价从2020年1月初的15元/股左右一路拉升至2021年2月初最高50元/股上下，涨幅远超两倍。
减持之初尚有基金等机构接盘，随着股价大幅走高机构也在反复横跳。在股价从约50元/股的高位回落后，机构在大幅离场。2021年一季度末，千禾味业的股东人数已经达到创纪录的62456户，较2020年年中的35849户已经增长了近75%。
股东户数达到上市以来的新高，实控人等高管一路减持散户不断接盘，面对频繁减持的千禾味业，投资者要多留心了。
截至发稿，千禾味业没有回复《证券市场周刊》的采访。
来源：证券市场周刊 记者 杨现华/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 千禾味业 |
