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乳业巨头再现负增长:奶粉收入锐减双千亿落空 蒙牛如何再造?

  2020年,蒙牛乳业奶粉产品分部收入较2019年减少32.97亿元,同比大幅下降41.89%

  曾经的“双千亿”目标只达成一半,对于“二零二五年再创一个新蒙牛”愿景,它能如愿达成吗?

  近日,知名乳企中国蒙牛乳业有限公司(下称蒙牛乳业,02319.HK)发布了2020年全年业绩公告。报告显示,蒙牛乳业全年实现收入760.35亿元(人民币,下同),较上年同期减少3.8%;公司拥有人应占利润为35.25亿元,较上年同期减少14.1%,显示出营收利润双降态势。

  蒙牛乳业将2020年收入下滑归因为2019年处置了石家庄君乐宝乳业有限公司(下称君乐宝),以及收购了Bellamy’s Australia Limited(下称贝拉米)。如不包括这部分业务收入,2020年其可比业务收入为750.03亿元,同比增长10.6%。而对于利润下降,该公司将其归因为疫情导致的额外成本增加。

  同时,2017年蒙牛曾提出未来三年销售额和市值同时突破千亿元的目标。截至2021年3月30日收盘,蒙牛乳业报收于44.85港元/股,市值达1770.76亿元,但其营收距千亿还差240亿元,仍有不小距离。

  针对相关情况,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至蒙牛乳业相关部门,截至发稿尚未收到回复。

  奶粉业务收入同比减少超四成

  近日,蒙牛乳业发布2020年全年业绩公告。年内,该公司收入实现760.35亿元,较上年同期的790.3亿元减少3.8%。

  分地区看,蒙牛乳业收入主要来源于中国大陆,2020年全年实现收入742.05亿元,较上年同期的783.19亿元减少5.25%,占当期总营收的比例为97.59%。海外地区则实现收入18.29亿元,同比增长157.28%,但该部分业务收入占当期总营收的比例仅为2.41%,对整体收入影响极为有限。

  按产品及服务分类,蒙牛乳业将公司分为四个经营分部,分别是液态奶产品分部(生产及经销超高温灭菌奶、乳饮料、酸奶及鲜奶),冰淇淋产品分部(生产及经销冰淇淋),奶粉产品分部(生产及经销奶粉)和其他分部(奶酪、植物基营养品及贸易业务)。

  具体来看,2020年蒙牛液态奶产品仍为支撑收入的主要部分,年内实现收入677.51亿元,占当期总收入的89.11%。冰淇淋和奶粉分别实现26.34亿元和45.73亿元营收,占总收入的比重分别为3.46%和6.01%,其他部分实现收入10.77亿元,占总收入的1.42%。

  而2019年,其液态奶、冰淇淋、奶粉和其他业务分别实现收入678.78亿元、25.61亿元、78.70亿元和7.21亿元,占当期总营收的比例分别为85.89%、3.24%、9.96%和0.91%。

  对比可见,蒙牛乳业2020年奶粉产品分部收入出现较大萎缩,减少了32.97亿元,收入同比大幅下降41.89%,其他条线产品收入则有所增长。

  蒙牛乳业将2020年收入的下滑归结为2019年处置了君乐宝及收购贝拉米,如不包括这部分业务收入,则该公司全年可比业务收入为750.031亿元,同比增长10.6%。

  值得注意的是,君乐宝和贝拉米恰恰均为蒙牛乳业旗下的奶粉业务。

  出售君乐宝收入贝拉米

  蒙牛乳业2018年年报显示,该公司旗下奶粉业务主要有雅士利和君乐宝两大品牌,蒙牛乳业持有约51%的雅士利国际控股有限公司(下称雅士利国际,01230.HK)股权。

  公开资料显示,2010年11月,蒙牛乳业以4.692亿元价格获得君乐宝51%的股权,将这一华北市场的对手收入囊中。而君乐宝成立于1995年,拥有华北地区最大的酸奶生产基地。在被蒙牛乳业收购当年,其酸奶市场占有率居全国第四,在其12.6亿元的年营业额中,有84%的业绩来源于酸奶。

  2014年4月,君乐宝推出君乐宝奶粉,开始在奶粉领域发力。时至2018年,君乐宝全年实现销售收入130亿元,其中奶粉业务超过50亿元,同比增长超过100%,产销量超5200万罐,进入奶粉行业第一阵营。

  不过2019年7月,蒙牛乳业作价40.11亿元出售君乐宝51%的股权,使公司获得了33.32亿元的税前收益,减去5.33亿元所得税支出和25.6亿元的计提商誉及其他无形资产减值后,最终这一出售使蒙牛乳业获得约7.72亿元净收益。

  尽管出售了君乐宝超一半股份,但君乐宝的合并业绩仍持续到当年11月。2019年,君乐宝为蒙牛乳业贡献了111.24亿元的收入。

  由此可见,出售君乐宝股权使得蒙牛乳业2020年奶粉业务收入大幅减少。

  或是为了弥补君乐宝留下的空缺,2019年9月,蒙牛乳业以14.6亿澳元(约合69.3亿元人民币)收购澳洲有机婴幼儿配方奶粉及婴儿食品厂商贝拉米所有股份。同年12月收购完成,贝拉米成为蒙牛乳业间接全资子公司,业绩开始合并。

  不过贝拉米对蒙牛乳业贡献有限。蒙牛乳业2020年年报显示,奶粉业务收入主要来自雅士利和贝拉米,但贝拉米全年仅为蒙牛乳业贡献10.32亿元收入,尚不足君乐宝于2019年前11个月贡献收入的1/10,2019年并入蒙牛乳业报表的收入更是仅有0.882亿元。

  值得注意的是,就在蒙牛乳业发布年报的同日,雅士利国际也发布了2020年全年业绩。财报显示,雅士利全年实现收入36.49亿元,同比增长7.0%;公司股权持有人应占溢利为1.01亿元,同比减少10.1%。

  蒙牛乳业2020年各分部业绩表现

数据来源:公司2020年年报

  经营费用上涨

  《投资时报》研究员注意到,蒙牛乳业在2020年加码了奶酪业务。年内,其奶酪事业部推出了爱氏晨曦品牌,涵盖儿童奶酪、休闲奶酪、佐餐奶酪及高端奶酪产品等。此外,蒙牛也对知名奶酪上市企业上海妙可蓝多食品科技股份有限公司(下称妙可蓝多,600882.SH)频频出手。

  2020年1月,蒙牛以2.87亿元购买妙可蓝多2046.79万股股份,获得后者5%的股权,同时以4.58亿元通过增资获得妙可蓝多全资子公司吉林科技42.88%的股权。

  同年12月中旬,妙可蓝多发布定增预案,拟非公开发行股票不超过1.01亿股,募资不超过30亿元。蒙牛则以29.71亿元价格认购全部所发行股份。发行完成后,蒙牛将持有妙可蓝多23.80%的股份,成为妙可蓝多的控股股东。目前定增尚未完成。

  今年3月4日,妙可蓝多再度发布公告表示,蒙牛于2020年12月24日至2021年3月4日期间合计增持公司股份2076.55万股,占公司总本的5.00%。因妙可蓝多股权激励扩股,此次权益变动完成后,蒙牛持有妙可蓝多4123.335万股,占公司总股本的9.93%。3月25日,妙可蓝多又公告称,蒙牛于3月11日至3月25日期间累计增持公司474.48万股,占公司总股本的1.14%。

  至此,蒙牛持有妙可蓝多4597.82万股,占后者总股本的11.07%。并且未来根据市场情况,蒙牛将决定是否进一步增持公司股份。

  不过,《投资时报》研究员注意到,目前妙可蓝多并未并表蒙牛乳业。

  费用方面,《投资时报》研究员查阅该公司财报数据注意到,蒙牛乳业2020年的经营费用为266.18亿元,较上年同期的288.1亿元有所下降,占公司总收入的比例为35%,较上年同期下降1.5个百分点。

  不过,2019年的经营费用包括出售君乐宝产生的商誉及其他无形资产减值,如扣除这部分,则其2019年经营费用占总收入的比例为33.2%,2020年则同比上升1.8个百分点。

  该公司将经营费用同比上升,归结为投入额外的疫情防控费用、额外的营销费用,和为承担社会责任捐赠的现金及乳制品导致额外成本的增加。

  数据显示,年内该公司销售及经销费用为215.409亿元,与上年同期的215.361亿元基本持平,但占公司收入的比例却上升了1个百分点至28.3%。而广告及宣传费用和行政及其他经营费用,均较上年同期有所下降。

  毛利端,蒙牛乳业的毛利则从2019年的296.79亿元下降到2020年的286.29亿元,同比减少35.35%。

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