|
金赛药业2020年超额完成业绩，金磊等相关高管也就可以更高价格减持套现。iFind数据显示，2020年6月份以来，金磊所持股份数量已经从4658.34万股减持至3852.44万股。
不同寻常的几个财务指标
在长春高新优异业绩的背后，却隐藏着几个财务指标的异常。
一是研发资本化率。2020年，公司研发资本化金额2.07亿元，占研发支出总额的30%左右。
所谓研发资本化，是将一部分研发支出计入无形资产，分多年摊销的财务操作。比如恒瑞医药等效益比较好的企业，都是零资本化。研发资本化过高，意味着净利润可能经过了修饰，有一定的水分。
所以，效益如此优异的长春高新，莫名冒出2亿多元的研发资本化，让笔者百思不得其解。
另外，通常而言，在企业的经营模式未发生根本性变化的情况下，研发资本化率是大致保持在一个稳定的区间。
但长春高新则不然，和往年相比，其研发资本化率发生了较大的变化，从2019年的18%左右激增到30%左右。
研发支出中很大一部分是研发人员薪酬，然而公司的研发人员甚至较上年同期有所下降，这也就预示着公司的研发资本化的部分存在一定的异常。
如果说2.07亿元的研发资本化和公司27.6亿元的净利润相比微乎其微的话，可以发现其他项目也还有“修饰”的痕迹。
二是存货跌价准备。
和上年同期数相比，公司的存货从17.5亿元增加到30.13亿元。公司在年报中披露，存货增加的主要原因是因为房地产板块土地储备增加所致，但是打开公司的存货明细表，会发现除了房地产开发相关的存货金额外，和医药板块有关的原材料金额从1.21亿元增加到2.28亿元，翻了一番还多。然而，原材料的存货跌价准备却没有同比增加，反而有所下降。
三是应收账款周转天数。公司的应收账款从2019年的8.95亿元增加到2020年的13.55亿元，增幅达到51%。
这样的增幅正常吗？
该指标列入公司重大资产变动表中，对此，公司的解释是：主要系本报告期下属制药业公司销售收入增加所致。
公司下属制药公司主要有金赛药业和百克生物，结合百克生物招股书，可以发现应收款的主要增加来源应该就是金赛药业（合并报表应收款增加近5亿元，而百克生物仅增加了1.2亿元左右）。
应收款的快速增加，意味着看似供不应求的生长激素很可能并不是那么畅销。
而衡量应收账款合理性的最佳指标是应收账款周转天数，年报显示，公司的应收账款周转天数较上年同期增加了18.97%。
这说明公司营收的高速增长，有相当一部分来自于赊销的扩大，存在着坏账风险。
四是净现比的差异。作为辅助证据，净现比也能说明公司的应收账款存在着风险。
所谓净现比，是指经营现金流量净额对净利润的比率，这个公式主要用来判断公司的经营成果回款情况，也就是“真实”的现金盈利能力。
2019年，金赛药业的经营性现金流量净额为20.57亿元，净利润则为19.76亿元，净现比大于1；2020年，金赛药业的经营性现金流量净额为26.04亿元，净利润为27.6亿元，净现比小于1。
二者结合对比，可发现公司的回款情况要比上年相对较差。
另外，作为当地的优质企业，金赛药业在2020年还收到了3460万元的政府扶持基金，和上年同期相比，多了将近3000万元。
虽然无法从长春高新披露的年报中看到金赛药业的全部财务数据，但从这几个指标来分析，总体来说金赛药业存在着“虚增”利润的可能。
也就是说，如果剔除掉研发资本化、存货减值准备、可能的坏账风险，金赛药业的业绩极有可能不及预期。
而其能超额完成业绩承诺，在一定程度上是由于财技的影响。
这或许也就解释了为什么金磊当初的预测和后续公告的预测不一致的原因：金磊可能是按照原标准进行预测，公告的预测是报表调整后的结果。
这也从侧面说明了收购股权之前长春高新对金赛药业存在控制不力的情况，公司收购这些股权并不一定是为了盈利能力，而是为了取得绝对的控制权，降低不可控风险。
来源：证券市场周刊 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 长春高新 |
