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一面是猪肉价格的下滑，一面是积极扩张的产业投资，以“自繁自养”模式运营的牧原股份遭质疑
一石激起千层浪！
近日，一位拥有8万多粉丝的网络大V发表了一篇名为《牧原会是惊雷吗？》的文章，引起投资者的广泛关注。
据了解，这篇文章针对A股生猪养殖龙头牧原食品股份有限公司（下称牧原股份，002714.SZ）提出多项财务质疑，如少数股东净资产收益率（ROE）显著低于归属上市公司股东净资产收益、固定资产/销售收入比远超同行等等。
也许是受獐子岛（维权）（002069.SZ）、雏鹰农牧等农业股造假事件的影响，此篇文章一出使得牧原股份连跌两天，市值蒸发愈百亿。面对雪球大V的质疑，国信证券研报表示，继续看好牧原股份。
不过，《投资时报》研究员注意到，牧原股份2021年1—2月的商品猪销售均价为26.95元/公斤，较2020年12月环比下降10.61%，较去年同期下滑17.08%。而从牧原股份披露的历月价格走势来看，其商品猪销售均价在2020年7月创出35.23元/公斤的高点后，便开始呈现下滑态势。
同时，从中国农业农村部官网最新数据也可以发现，全国猪肉平均批发价在12个月内形成三个价格波峰后，呈下降趋势（三点连线）。
业内人士表示，虽然牧原相较于其他猪肉企业而言，有规模及成本控制的优劣，但由于猪肉属性和白酒不同，本身并没有明显的竞争差异，受周期影响较大。
值得一提的是，据Wind数据显示，2020年6月末，牧原股份机构股东（合并同机构股东）还有111家，时至2020年末，机构股东变为40家。其机构持仓亦从中报时的10.55亿股，下降至2020年年末的6396.45万股，降幅达93.93%。
3月17日，牧原股份最新公告回复了雪球大V的质疑，其股价迎来反弹。但截至2021年3月18日，该股报收于109.94元/股，较前期高点回落16%，市值为4133亿元。
牧原股份近期股价走势（元/股）
数据来源：Wind
财报数据遭质疑
据了解，前述网络大V质疑牧原股份的点主要在于，为何固定资产/销售收入要远高于同行业其他上市公司。
以2020年前三季度来看，牧原股份固定资产为404.61亿元，同期营业收入为391.65亿元，二者比值为104%。而同期温氏股份（300498.SZ）的固定资产为249.13亿元，营业收入为554.56亿元，二者的比值为44.92%；正邦科技（002157.SZ）的固定资产为115.43亿元，营业收入为326.05亿元，二者的比值为35.40%。
对此，牧原股份表示，与同行业上市公司相比，公司的生猪养殖采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式，而同行业上市公司多采用代养模式。代养模式因采用“公司+农户”的生产模式，相对具有“轻资产”的特点；而全自养模式需公司自主投资建设生猪养殖场。故与同行业上市公司相比，公司固定资产占营业收入的比例较高、固定资产周转率较低。
不过，《投资时报》研究员也注意到，牧原股份前三季度的负债合计已高达449.87亿元，同比增长161.58%；其中流动负债343.14亿元，同比增长140.45%；非流动负债106.74亿元，同比增长264.67%。
尽管“自繁自养”模式可以降低养殖成本，但在猪肉价格持续回落的过程中，也加重了资产的运营效率。
业内人士表示，中国生猪行业参与主体以散养户和家庭农户为主，较为分散、行业进出壁垒低，导致供给侧冲击事件（如非洲猪瘟等疫病）时有发生，但当下各家生猪养殖企业的扩产规模已远远超出行业的增长速度，在周期下行过程中，容易面临利润大幅缩水或资金链断裂的情况。
此外，少数股东净资产收益率显著低于归属上市公司股东净资产收益率，也被重点质疑。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 牧原股份 |
