对资本市场来说，先巨亏再通过募集资金疯狂扩门店，以此来占领整个赛道，曾是餐饮快消行业快速上市的不二法门；而这一次奈雪的茶，雄起的极其迅速、路径手法娴熟、饥饿营销及产品之精细，都似一场预先排好的大戏，一如当初红透半边天的茶饮企业瑞幸咖啡。奈雪的茶也不乏资本的追捧，估值已经高达130亿人民币，按照港股上市给予同类公司10倍的ps来算，上市后奈雪的茶市值至少可达1300亿，而在单店销售下降的背景下，奈雪的茶要疯狂扩店卖多少杯奶茶才能撑得起这个估值呢？
2月11日，奈雪的茶正式向港交所提交招股说明书，启动上市流程，若上市成功，奈雪将成为“茶饮第一股”。
这两年，茶饮市场异常火爆，茶饮企业频繁融资，估值居高不下，吸金能力可见一斑。与此同时，这些公司IPO的消息甚嚣尘上。向来不与资本打交道的蜜雪冰城前不久被曝20亿元首轮融资，估值200亿元；喜茶也一直在被传上市和否认上市的路上，最新一轮融资估值达到250亿元，奈雪的茶投后估值也已经达到了130亿。按港股给予同类公司的10倍市销率来算，上市后市值或超1300亿。
从2019年开始，奈雪一直被传上市，其中2020年，奈雪被传上市有5次。在今年2月5日，香港资本市场有明确消息称奈雪将在港上市，一季度递表，争取二季度挂牌交易，奈雪仍“不予置评”。然而，奈雪还是成了第一个递交招股书的茶饮企业。在此之前奈雪已经完成了多轮融资，本应不差钱，却为何突然上市呢？
负债高企，“跑步”上市
招股书透露了奈雪着急IPO的秘密。作为国内领头的新式茶饮企业，火爆背后也付出了不小的代价。
无论是瑞幸咖啡还是喜茶，亦或是海底捞，都无法避免扩大营收规模这一残酷的现实问题——而在无法提高单店营收的背景下，扩张便成了它们的不二法宝。
然而，令人难以相信的是，即便深受市场喜爱，扩店扩营收的奈雪实则仍处于亏损的状态，更准确的说，加速扩店让奈雪背负了高负债。
招股书显示，截至2020年三季度，奈雪的总负债27.78亿元，而其总资产只有26.06，已处于资不抵债的地步，货币资金也只有3.77亿元，远无法覆盖17.9亿的流动负债。
另外，奈雪的流动负债占比还在不断攀升。
招股书显示，2019年、2020Q3，奈雪总负债分别未22亿元、27.78亿元，其中，2019年的总负债同比增加51.4%，2020Q3总负债比2019年全年还增加26.3%；流动负债占比则由2019年全年的流56%增长至2020Q3的64.4%。而流动负债中，最多的是应付账款及票据，为4.85亿元，占流动负债的27%。
值得注意的是，2018、2019年奈雪的门店出现爆发式增长，新设门店分别为111家和172家，同比增速分别为252%、110%，而2020年共有507家门店，新增180家，同比增速只有55%。可以看出，2020年奈雪放慢了开店速度。
开店速度放缓，并非是奈雪改换战略。而是由于奈雪上游市场的高议价能力，付款周期相对较长。奈雪通过占用应付账款来实现规模扩张之路，导致负债攀升，以至于到了资不抵债的地步。
众所周知，茶饮企业的资产尤其固定资产较少，通过借款的方式融资很难。招股书显示，2019年的融资现金流为-2.29亿元，2020年进行两次股权融资才得以使融资现金流回正。其2018-2020Q3奈雪的短期借款分别只有200万、5500万、1.67亿元，融资租赁的负债相对多些，2020年前三季度累计为3.46亿。
卖多少杯奶茶才能支撑起现在的估值？
对于资本市场来说，先巨亏再通过募集资金疯狂扩门店，以此来占领整个赛道，曾是餐饮快消行业快速上市的不二法门。
以曾经被认为可对标星巴克的瑞幸为列，它就是通过融资加速扩张来提高营收支撑估值的经典案例。当时瑞幸主打“高额补贴+烧钱扩张”的运营模式一直惹人非议，而在持续亏损之下，其“烧钱”速度已经无法赶上融资的速度，这也造成瑞幸为顺利完成ipo募资造假交易的行为动机。
奈雪的茶崛起路径与瑞幸极为相似，巨亏也要扩张门店。
但是，瑞幸折戟的前车之鉴不远，星巴克的成功，并非如此容易复制；而中国的奶茶市场是一个资本收割机，也是不争的事实。多少奶茶品牌前仆后继，最后换来的不过是寂寞二字。经过多轮融资后加速扩张，其门店数量均超过500家，估值均超过百亿。
据奈雪招股书显示，截至今年1月初，奈雪共经历5轮融资。2017年至2018年间，天图投资在奈雪前三轮融资中先后投入了约4亿元人民币。2020年4月至6月，深创投、红土创投、CourtCardHKLimited等共斥资约2.32亿元，对其展开了B-2轮投资；1月初，奈雪C轮融资中，PAG太盟投资集团和云锋基金等对其投下1亿美元。
据此前安信证券研报估计，经历上述多轮投资后，奈雪估值已接近20亿美元，约合129亿元人民币。
无论A股还是港股，消费餐饮公司眼下都备受追捧。农夫山泉6000多亿市值，让钟睒睒身价超越了巴菲特，新消费公司泡泡玛特上市后也一路大涨市值超千亿，让整个消费行业都心痒痒。
不过，对于奈雪这样的茶饮公司来说，A股、港股目前都缺乏可以对标的上市公司，比较近似的是九毛九、海底捞等餐饮公司，九毛九给了约13倍PS，海底捞给了约9倍PS。而若按10倍ps粗略推算，奈雪上市后市值可达1300亿，而茶饮赛道要优于餐饮赛道，标准化与净利润率高于餐饮行业，估值倍数应该会更高。新消费、新茶饮的崛起究竟是光芒还是泡沫？
按照10倍的市销率以及1300亿的总市值来计算，要支撑估值，奈雪的茶主营收入起码要达到130亿元。
而2019年，奈雪的茶营收仅为25亿。那么，奈雪的茶要卖多少杯奶茶才能撑起这个估值呢？
根据招股书数据，2020年前三季度奈雪的茶每间茶饮店平均每日销售额是2.01万元，按照2020年500家门店来计算，全国门店每日销售约1000万元，一年的销售大约可收36亿。
以奈雪的茶大约25元/杯的均价来计算，也需要卖超过1.4亿杯。
然而，与扩张相伴的是奈雪的茶单店销售额和订单量的持续下滑，从2018年的30.7万到2019年的27.7万，再到2020年的20.1万，日均销售额呈现下滑的趋势。
在此背景下，扩张店面也就成了奈雪增加销售额和支撑估值的不二之法。共2页 [1] [2] 下一页
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