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与头部企业差距拉大
“内生式增长、外延式扩张、整合式发展”，这是复星医药对自身战略的概括。其中，外延扩张是主基调。
Wind统计显示，经过持续努力，复星医药已累计完成19笔并购。靠着激进的扩张，复星医药把触角伸向大健康领域的每个角落，逐渐形成一个庞大的“王国”。
王国征战，每打下一块地，都建立对应的组织管理。复星医药每一次收购，也会把标的纳入不同事业部，由副总裁把握事业部大方向，负责标的公司的日常运营。
复星医药持续并购，事业部增加持续，副总裁人数也持续上升。多年下来，复星医药更像是一家股权投资公司。
相比之下，复星医药的可对比公司，恒瑞医药则注重内生增长，即通过大手笔研发创新药，在药品领域做大做强。因此，国内两家头部医药公司的竞争，也成了两种模式的竞争。
根据Wind统计，2018年复星医药的营业收入、净利润为249.18亿元、30.2亿元，恒瑞医药的数据为174.2亿元、40.6亿元。截至今年三季度，复星医药的营业收入、净利润为221亿元、27.5亿元，恒瑞医药的数据为194.13亿元、42.43亿元。
对比可知，尽管复星医药的营业收入仍高于恒瑞医疗，但两家公司的差距已逐渐缩小。相反，复星医药与恒瑞医药的净利润差距，被不断拉大。
资本市场用脚投票，两家公司的市值差距，也越拉越远。根据Wind统计，2018年底复星医药、恒瑞医药的市值分别为596.42亿元、1942.3亿元。截至今年三季度，复星医药、恒瑞医药的市值分别为1393.7亿元、4736.7亿元。
（复星医药与恒瑞医药业绩和市值对比，数据来源：Wind）
无论业绩还是市值，恒瑞医药的一日千里，与复星医药的小步慢跑，形成鲜明反差。
《投资者网》就业绩与市值被头部企业拉开差距，进而是否导致今年大批高管离职等问题，向复星医药求证，对方一直未予置评。
“中国版强生”前路难行
并购、拆分上市、再并购、再拆分上市。美国强生通过该模式壮大，复星医药也如法炮制，意图构建中国版的强生。
2013年，复星医药成立子公司Sisram Med，之后收购以色列医美器械Alma，并将其装入Sisram Med。四年后，Sisram Med上市港交所，股票名为复锐医疗科技（01696.HK）。
同样的剧情还发生在印度药企Gland Pharma。2017年，复星医药以10.91亿美元收购该公司，成为当时国内药企最大的海外并购。今年11月，复星医药公告，印度和孟买交易所已原则性批准Gland Pharma上市申请。
不过，复星医药的外延式扩张也隐患重重。
今年上半年，复星医药之前收购的奥鸿药业，营业收入、净利润分别为6.03亿元、6104.84万元，去年同期两项数据为12.43亿元、1.63亿元。报告期内，奥鸿药业的商誉余额为9.46亿元，占总商誉的10.4%。
更尴尬的是复星医药内生式增长，也未达到市场预期的高度。
在复星医药的版图中，复宏汉霖被誉为最大的明珠。其耀眼之处并非盈利能力，甚至到目前为止，其净利润还未扭亏为盈。复宏汉霖的任务，是承担集团生物药的创新研发，竖起创新大旗。
截至今年上半年，复宏汉霖的研发费用高达7.57亿元，占复星医药研发总费用的62.87%。报告期内，复宏汉霖在国内上市2款药品，并于去年登陆港交所，目前启动了科创板IPO辅导。
不过，复宏汉霖的竞争对手信达生物，目前已拥有4款上市药品。百济神州、信达生物、君实生物，被市场普遍认为是生物药的第一梯队，复宏汉霖不在其列。
《投资者网》就复宏汉霖的高投入是否达到了预期的效果向复星医药求证，但对方尚未置评。（思维财经出品）
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