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三费对比营收更是高得不像话。当时汤臣倍健对这笔交易并没有设置盈利补偿机制，对于收购标的的核心人员也没有约束性条款，而且该公司供应商、下游客户特别集中。
此外，2019年也是汤臣倍健高管密集减持的一年这一切真的是巧合？据汤臣倍健2019年半年报显示，汤臣倍健高层纷纷减持，总计减持超760万股。
持股机构也如此，在2019年二季度末，汤臣倍健机构持股比例达31.64%，但到了三季度末，该数据仅为19.53%，机构投资者第三季度共抛售1.07亿股。
2019年以来，汤臣倍健副董事长梁水生、董事总经理林志成、董事汤晖、副总经理蔡良平、副总经理陈宏、监事蒋钢相继开始减持。2019年，汤臣倍健高管曾密集减持公司股份，公司高管和个人股东累计减持2.46亿元。
高层和机构投资者纷纷减持究竟是对年底业绩亏损早有预料，还是另有原因，着实耐人寻味。
疑点重重，用脚投票
根据《每日财报》的统计，汤臣倍健2020年第一季度营收不佳，出现了“增利不增收”的局面。4月28日，汤臣倍健发布2020年第一季度报告显示，实现营业总收入14.95亿元，同比下降4.84%；实现归属于上市公司股东的净利润为5.35亿元，同比增长7.46%。
6月25日，汤臣倍健发布公告称，公司计划向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过36.08亿元，扣除发行费用后用于珠海生产基地五期建设项目、珠海生产基地四期扩产升级项目、澳洲生产基地建设项目、营养与健康管理中心项目等。
让人意外的是，汤臣倍健的这次定增，其中相当部分资金仍是用于澳大利亚LSG项目的建设。
公开资料显示，该项目总投资额3.9亿，建设周期为48个月，项目内部收益率为20.35%，回收期预计为7.66年。
也就是说，尽管汤臣倍健去年因并表澳洲并购项目导致了公司亏损，公司并没有选择止损，而是募资近4亿继续加大澳洲的投入。这个拖累自己的海外项目，公司后面还要继续投入，且投资周期漫长、投资回收期也长，这个决定的确令市场不解。
汤臣倍健也给出了自己的理由：LSG 旗下主要品牌“Life-Space”包括约 20 多款益生菌产品，生产基地条件较为受限且为租赁方式取得，委托加工模式存在供应链周期较长、营运资本要求较高、质量检测的成本较高等问题。本项目实施后，公司将减少产品委外生产比例等。
果然这个理由牵强到不能让人信服。此消息一出就遭到了市场质疑，35.6亿元收购的海外资产一年内就出现巨额减值损失，当初的估值和风险评估是如何做出的，LSG是否与汤臣倍健之间存在隐形关系，巨额超高溢价收购怎么回避重大利益输送嫌隙？并购项目导致了公司亏损，公司为什么没有选择及时止损？
更为关键的是，二级市场上，投资者用脚进行了投票。
可以发现，国内有不少保健品企业总是容易“抱病而亡”和“无疾而终”。中国保健品企业数不胜数，汤臣倍健未来走向《每日财报》也将持续关注。
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