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这也就预示着，公司或在一定程度上透支了未来的销量。而从其他财务数据变化来看，贝达药业压货，并非出于担心患者断药，而更像是刻意抬高业绩。
据2020年一季报，公司销售费用从去年同期的1.5亿元增加到2.58亿元。不仅在营销上大费功夫，贝达药业还“纵容”了赊销的行为――
今年一季度，公司应收账款突然增至1.69亿元，前两年同期分别为0.74亿元、0.65亿元。公司解释称，这是因销量的增长，而销量的增长正是来自于经销商“提前备货”。
而这也使得毛利率进一步下降。2017年至2020年一季度，贝达药业毛利率分别为96%、94.4%、93%、92.9%。
与最近的亮眼业绩不同，贝达药业上市之初扣非净利润接连下滑，2016年与2018年分别为3.05亿元、2 亿元、1.39亿元。而为何在2019年与今年一季度，贝达药业业绩突然反常地猛增呢？
为何股份们纷纷减持
2019年11月，贝达药业有超两亿股迎来解禁，此后股东开始了不断套现。除了减持外，贝达药业还通过定增获得现金流。
3月4日，贝达药业发布预案，拟非公开发行股票募集资金总额不超过10.02亿元，扣除发行费用后将用于“新药研发及研发设备升级项目”和补充流动资金。
融资用于研发无可厚非，但补充流动资金就有待商榷了。截至2020年一季度末，公司货币资金达到6.74亿元，而一年内需偿还的负债为3.51亿元，并且公司账面上还有5.69亿元投资性房产。
至少从这个角度来看，贝达药业并不缺钱。那为何还要大举融资？从贝达药业股价暴涨的结果来看，公司这步棋算是走对了。毕竟医药板块疯涨的历史机遇可遇不可求，公司的原始股东们也不一定能等到更多这样的套现时机。
如果深入分析公司未来前景，股东们的减持原因似乎若隐若现。
如果一季度经销商的“提前备货”无法顺利销售，公司或将采取“以价换量”的策略，届时毛利率将进一步下滑，销售成本也将增加。
更为雪上加霜的是，恩沙替尼面临不确定性。而即使恩沙替尼顺利上市，销量也可能不及预期。相关资料显示，国外的主要竞争对手已经抢先进入中国市场，如辉瑞制药生产的克唑替尼，2013年就已进入中国，目前已被纳入全国医保目录。
研发费用也是悬在公司头上的达摩克里斯之剑。近几年来公司研发资本化金额逐年增加。2019年，资本化研发支出占总研发的51.6%，约为3.5亿元。公司研发进度必须要符合预期并且达到理想的上市销售状态，否则未来这部分支出公司将转回费用。
而贝达药业经年累月研发后，仍靠埃克替尼一款产品打天下。原因不难理解，随着临床试验的机会日渐式微、国外竞品发展迅速，上市将变得愈发艰难，这也预示着，公司未来业绩将在一定程度上被如今的资本化研发拖累。
面对这些困难，公司有何应对之策？如果对公司未来有信心，股东们为何纷纷减持？针对这些问题，《投资者网》致函公司方面希望得到解答，但一直未获回复。（思维财经出品）
来源：投资者网 谢莹洁 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 贝达药业 |
