近两年来，胜利精密出现了持续亏损，究其原因与公司以前高溢价收购和大量投资新项目有关。标的公司业绩持续亏损，以及投资项目难达预期，使得上市公司在资金面一直处于紧张状态。
胜利精密2月29日发布的2019年度业绩快报显示，公司2019年实现营业收入130.94亿元，较上年同期下降24.70%；归属于上市公司股东的净利润-33.85亿元，同比下滑了368.33%。
胜利精密的业绩巨亏，其实并不是其上市以来的首次，其在2018年时业绩就已经出现过大幅亏损。据胜利精密2018年年报数据，当年归属于上市公司股东的净利润就亏损了7.23亿元，同比下滑幅度高达256.34%，回顾2018年业绩巨亏原因，资产减值是关键。其中，子公司包括苏州捷力新能源、苏州硕诺尔和苏州市智诚光学均计提较大额度的商誉减值准备，合计金额近6.8亿元；同时，应收及存货则减值近3.46亿元。
在连续两年出现巨额亏损下，胜利精密今年“披星戴帽”的结局基本确定，若分析胜利精密业绩持续巨亏的原因，可发现如今的困局与其前几年大量并购和盲目投资是密切相关的。
疯狂并购埋“雷”
2015年以前，胜利精密还只是一家结构模组制造服务商，主要从事结构模组的研发、设计、生产、后续改进等全流程服务，开发与制造结构模组所需的精密模具，下游行业主要为全球平板电视行业以及个人消费电子等触控应用设备行业。Wind数据显示，2013年和2014年，胜利精密经营状况似乎相当不错，收入利润均有大幅增长，账户上的“活钱”也因此多了起来，2014年末货币资金超过了15亿元。
正是资金的充裕，以及当时的并购风起，胜利精密在2015年一口气并购了7家公司，分别是德乐科技、德乐信息、德乐通讯、富强科技、智诚光学、苏州捷力和福清福捷几家公司。在这些公司中，收购溢价率特别高的有富强科技，当时该公司账面净资产仅有1685万元，而胜利精密收购其100%股权时所给出的评估值却高达7.66亿元，评估增值率高达4447.56%。如此高的溢价在当时的A股并购案例中，也算是比较罕见的。
据胜利精密当年披露的并购草案介绍，富强科技是一家智能制造全方位解决方案提供商，为客户提供定制化的自动化生产线系统集成方案，以及生产制造其中的部分组装与检测设备。有意思的是这家公司在收购之前，固定资产账面原值仅有280余万元，而且其也是在并购前两年才刚刚开始盈利的，其中2013年净利润仅53万元，而2014年净利润则增长到4700多万元，而正是这么一家刚刚开始盈利的公司，胜利精密却在2015年选择以超过44倍的溢价将其拿下，足见其当时有多么的“土豪”！
也正因2015年对7家公司的收购，使得胜利精密当年收入和净利润双双实现了大增，当然，同时增长的还有公司的商誉，其商誉值在2015年快速增长了16.57亿元。然而，暴增的商誉也为以后的胜利精密不佳的业绩表现提前埋下了“暗雷”。2018年，因2015年收购的标的公司业绩出现下滑，公司商誉出现减值，进而导致当期业绩出现大幅亏损；2019年，标的公司商誉出现减值现象仍在延续，计提金额高达12亿元。这一次计提，虽然让胜利精密账户上的商誉资产变得所剩不多，但也直接导致胜利精密2019年业绩亏损额高达33.85亿元之巨。
被并购标的纷纷亏损
近几年中，胜利精密花费了大量资金进行并购，但目前来看这些标的公司的业绩表现，可谓是差强人意的，不仅有部分收购标的在业绩承诺期刚过就出现业绩变脸，且还有一些标的干脆在完成并购的当年就开始出现亏损。
以2015年逾44倍溢价并购的富强科技来说，该公司此前业绩表现一直良好，2018年时，净利润还贡献了3.76亿元，然而到了2019年，其前三季度仅实现销售收入8.89亿元，净利润亏损了491万元，这种迥然不同的变化着实让人大跌眼镜，直接导致胜利精密对其计提了5亿元的商誉减值。
对于富强科技业绩下滑原因，胜利精密表示，受经济大环境的影响，苏州富强重要客户销量不佳，减少设备投资、以维护性为主，另因公司资金流动性压力，客户为保障自身供应链安全，减少对公司订单量，高毛利率客户订单量下滑较大并且预计难以短期内恢复，客户结构发生明显变化并且预期短期内难以扭转。由于客户减少、订单流失且具有持久性，苏州富强持续生产经营受到较大影响，预计2019年营业收入同比下降约44%，同时由于毛利率较去年同期下降约6%以及其他成本和费用增加的影响，预计净利润同比下降超过50%，随着核心业务人员流失以及客户订单量较少的影响，预计未来经营情况将持续恶化，商誉减值迹象明显。
除此之外，2015年并购的德乐科技也是在业绩承诺期刚刚结束后，于2018年出现业绩“变脸”的。其2018年实现净利润7510万元，同比下滑了52.43%。2019年前三季度，公司净利润出现近3800万元的亏损，为此，上市公司对其商誉减值1亿元。胜利精密表示，2019年德乐科技营业收入较去年同期下降约20%~30%，毛利率亦有下降约1.8%，净利润下滑预计超过 50%。在电商平台价格的持续冲击下，线下渠道毛利预计将持续降低，预计未来盈利能力持续下降的趋势难以扭转，商誉减值迹象明显。
同样在2015年被上市公司以现金方式收购的还有福清福捷，其主营业务为电子、电器产品的塑件配套和工程塑料生产，实现塑料制品的特定用料生产和塑料产品的注塑、喷涂、丝印全过程加工。该公司在2018年时就已经出现393万元的亏损，但胜利精密并未在这一年对其计提商誉减值，反而在该公司2019年前三季度盈利1075万元的情况下，对其计提商誉减值约1亿元，如此诡异的做法，难免让人怀疑胜利精密有存在集中计提商誉减值，进行业绩“洗澡”嫌疑。
此外，胜利精密在2018年还以现金方式收购了硕诺尔，其主营业务是自动化控制设备、机电设备、工业机器人、机械手、非标设备、夹具、治具的研发设计、生产、销售及其相关产品的技术咨询与技术服务。与上述两家公司在业绩承诺完成后变脸不同的是，硕诺尔在收购的当年，营业收入就出现了18.91%的下滑，净利润更是下滑了68.66%；2019年前三季，该公司不仅销售收入出现大幅减少，净利润也直接亏损了408万元。对于该公司，上市公司在对其2018年计提商誉减值准备1.49亿元的基础上，预计将再度计提商誉减值准备2亿元左右。
JOT也是胜利精密在2018年以现金方式收购的公司，该公司同样是在2018年完成收购的当年就出现了5876万元的亏损，在2019年前三季度，公司不但收入大幅减少，净利润亏损也进一步扩大到6589万元，对于这一家公司，胜利精密也预期计提商誉减值约0.8亿元。
前期花费巨资收购的公司纷纷亏损被计提大量商誉，这不由让人对胜利精密管理层当初进行收购时的决策能力有所担忧，不知其在当年收购时是否认真考虑过收购标的经营风险，要知道连续多笔收购出现问题也不是一个可以忽视的失误，是需要管理层认真反思的。
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