张磊认为，由于女鞋业务的拖累，滔搏的估值潜力反而被掩盖，私有化分拆后反而能释放它的能量。并且当时百丽的现金流表现良好，无有息负债，年净利润也超过24亿元，是一块有潜力的投资标的。
显然，高瓴资本在收购百丽前就开启了一场有预谋、有准备的仗。2017年4月，高瓴牵头的财团完成了对百丽的私有化收购，收购价为531亿港元。私有化完成后，高瓴资本持有百丽56.81%的股份从而成为百丽的控股股东，而这只是张磊脑海中蓝图的开始。
张磊曾向LP阐述投资百丽的“3倍”回报逻辑，即交易价格便宜，资产优质、科技赋能。事实表明，高瓴资本已经发现了滔搏优质的资产价值，其后的过程便是进行大刀阔斧的科技赋能，而这些操作的终点是将滔搏推向资本市场。
那么高瓴资本究竟如何为滔搏科技赋能，从而走向资本市场？如今来看大概分为两个步骤。
首先，高瓴资本对滔搏进行了业务上的重新整合，以此为滔搏后面业务上的革新以及上市做铺垫。
2018年9月，在高瓴资本的指导下，百丽在BVI成立了百丽体育有限公司，即“Belle Sports”，随后将自己的运动服饰业务全部集中到该公司。至此，滔搏从百丽的拆分正式完成，上市的架构由此诞生。
其次，高瓴资本还用数字化科技对滔搏进行了业务上的一系列革新。
一个典型的案例是，2018年，滔搏在一家门店安装了智能门店系统，在观察期内，店长发现女性消费者占进店消费者的50%，但其贡献收入仅占门店收入的33%。通过数据对比，店长发现70%的消费者从来没有逛过门店后部的购物区。
很快，店长便将店面的布局重新调整，以增加后部购物区的可视度，同时改变消费者的流向。结果一个月后，该店后部购物区的月销售额就增长了80%，全店同期月销售额增长了17%，可以说数字化系统让滔搏的重资产业务运营插上了翅膀。
除了业务上的细化以外，高瓴资本还尝试让滔搏变得“更轻”。
在滔搏运动的蓝图构想中，其将自己设置为三大角色，即运动服务提供商、体育活动组织方和运动社交分享平台。
不管是服务提供商。还是活动组织方，亦或是运动社交平台，滔搏运动都在试图向“更轻”的方向发展，而这也是高瓴资本擅长的。
比如滔搏的TopFans会员计划早在2016年就被推出，2018年5月，滔搏重新将其调整后推出，增加了同城快递、培训课程等附加业务，同时也加强了与其它平台的合作。
此后会员在滔搏的销售中愈发扮演着重要的角色。目前滔搏拥有约2000万名注册会员，在2018年6月至2019年5月的四个季度中，其会员分别贡献了店内零售总额的36.6%、41.5%、52.3%及70.8%，可见会员对于销售的作用在逐渐生效。
另外，为了吸引潜在的运动消费者，滔搏还尝试用电子竞技与他们产生互动。2017年，滔搏电子竞技俱乐部成立，并先后获得英雄联盟和王者荣耀职业联赛的永久席位。事实上，电子竞技与运动服饰用户重合度较高，滔搏借助在年轻人中有影响力的线上电竞来反哺线下运动服饰业务，不失为一种“以轻助重”的优秀战术打法。
可以发现，在高瓴资本接手后，滔搏试图通过用数字化科技来梳理业务上的潜在纰漏，同时用数字化社群运营来建立与消费者之间的直接互动。
伴随着高瓴资本的赋能效应，滔搏的增长开始加速。招股书数据显示，滔搏营收从2017年2月28日期末的216.9亿元增加到2019年2月28日期末的325.6亿元，净利润从13.2亿元增加至22亿元，毛利率和净利率也在明显发生好转。
由此，滔搏的商业潜力开始被释放，并发挥出被遮盖的强大实力。2019年10月10日，滔搏正式在港交所上市，市值达582亿港元，高于百丽私有化价格531亿港元。
某种程度上张磊当初的“交易价格便宜”承诺自此实现。而从滔搏的分拆、到科技赋能再到上市整个过程来看，它在某种意义上承载着百丽重回资本市场的愿望，而高瓴资本则是背后的有力推手。
入局格力电器，高瓴资本将如何赋能？
就在滔搏上市的同月，另一场高瓴资本参与的资本角逐之战也落下帷幕。
2019年10月28日，经过长达7个月的激烈竞标，珠海明骏从25家公司中胜出，“拿下”格力电器的15%股权，随之高瓴资本以战略投资者的角色入局格力电器。事实上，格力电器的混改一直备受外界关注，甚至有业内人士将其称为“世纪招亲”，而高瓴资本摘得“绣球”后的后续动作也让外界充满遐想。
这起股权转让案最终在12月2日尘埃落定。当天格力电器发布公告称，珠海明骏将从格力集团手中接下格力电器总股本的15%，总金额约为人民币417亿元。
通过此次股权转让，格力电器发生的最直接、也是最首要的变化便是自此无实际控制人。
根据公告显示，不管是珠海明骏相关方，还是格力电器管理层，各方达成一致均不谋求格力电器实际控制权，这对于格力电器而言是一次公司治理上的突破。事实上，在一些规模较大、结构完善的上市公司中，无实控人的企业结构被认作是一种优秀的治理结构，它让公司股东之间可以相互制衡，弱化“独裁式”管理的弊端。
更令人关注的是，此次高瓴资本入局格力电器后将为后者带来何种变化？
回过头来看，高瓴、格力电器二者渊源已久。早在2006年一季度，高瓴资本就购入了部分格力电器的股份，十三年来高瓴资本一直位列格力电器的十大股东之一。
当高瓴资本一路用自己的价值投资理念赋能蓝月亮、百丽国际后，它会把此前发掘优质资产、数字化赋能的经验复制到格力电器上吗？
不如先来为格力电器把把脉。
近两年以来，格力电器在经过高速发展期后，如今迎来疲惫期。2018年前三个季度，格力电器的总营收、归母净利润同比增长率分别为33.94%、36.59%，与2017年几乎持平，而2019年前三个季度这两个数字分别降至4.42%、4.73%。
目前来看，格力电器发展增速的放缓与空调行业的大环境陷入疲软有关。本身格力电器的空调产品占其营业收入的78.58%，而今年全国空调销售和均价又双双下滑——第三季度销量下跌7.6%，空调平均价格下降10%左右，严重依赖空调业务的格力电器深受波及。
事实上，格力电器一直在尝试“多元化”来降低严重依赖空调业务的风险。
2005年，格力电器喊出“好空调，格力造”的壮志豪言；2014年，格力电器提出要“从一个专业生产空调的企业发展成一个多元化的集团性企业”，此时的格力电器尝试摘掉空调的固有标签，向着手机、芯片领域等多项领域进军，显然董明珠的野心不仅仅在空调上。
2018年底，格力电器又订立了新目标：到2023年实现6000亿元的营业收入。按照董明珠的设想，空调业务承担2000亿元，冰箱、洗衣机各承担1000亿元，其它部分由生活电器、消费品类、工业芯片等业务承担。
在空调业务营收逐渐稳定后，格力电器要完成6000亿元的营收目标意味着要强力推进多元化战略的发展，今年三季度格力电器就与京东达成战略合作，以此助力生活电器销售的增长。不过从整个多元化战略层面来看，格力电器还只是刚刚开始。
对于入局格力电器的高瓴资本而言，目前尚不知它将如何操刀格力电器。不过站在以往的经验上，将非空调业务分拆、赋能、上市或许是助力格力电器多元化战略、最大化企业价值的一条路径。数据显示，2018年格力电器的生活电器领域营收为38亿元，同比增长64.9%，高端装备领域的智能装备营收为31.08亿元，同比增长46.19%，二者增速均快于格力电器整体业务增速，市场潜力显现。
另外，加大实体企业的线上渠道建设也是高瓴资本的一贯打法，此前已经在蓝月亮、百丽身上得到印证。值得一提的是，根据公开资料显示，11月5日，珠海格力电器股份有限公司新增对外投资，成立格力电子商务有限公司，董明珠任公司董事长，这或许也是格力电器即将发力线上渠道的信号。
结语
从蓝月亮、百丽国际，到现在的格力电器，高瓴资本一步步将自己的触手伸至实体企业的更深处，尝试用价值投资的手法助推企业的成长。
在今天中国的资本市场，价值投资已经不是新鲜事物，但如何真正领悟价值的内涵，并且落实到具体的投资活动中并非易事。透视张磊“找到最好的公司，做时间的朋友”的投资理念，内核其实是要摒弃“赚快钱”的投机性心理，通过深入研究不同行业有针对性地去做好守护人的角色，与企业一起创造长期价值。
从另一个角度看，张磊在三大“实体战役”的投资逻辑，其实也暗含了当下中国实体经济和投资环境的一个转变，即互联网企业开始纷纷转向与实体产业的结合，而实体经济也朝着数字化、智能化迈进，但各个产业、地区数字化程度参差不齐，同时实体企业内部各业务的数字化潜能也不相同，这就带给了诸多投资者新的机会。
来源: 砺石商业评论 赵炯
共2页 上一页 [1] [2]
搜索更多: 高瓴资本
