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究其原因，定增价格过高、公司质地和市场环境是导致后来大幅破发的主因。
回到领益智造，公司当前盈利质量和估值水平又如何？
以2019年12月25日收盘价计算，领益智造市盈率43.48倍，市净率6.4倍。公司所在计算机、通信和其他电子设备制造业市盈率及市净率中位数分别为42.69倍、4.03倍。公司市盈率接近行业水平，市净率高于行业。
从绝对值和行业对比的角度来观察，当前领益智造的估值水平并不算低。进一步拆解其财务数据，非经常性损益及商誉风险同样不容忽视。
净利润中非经常性损益占比较高
2018年2月，领益科技借壳江粉磁材完成上市，借壳当年由于大额资产减值损失，公司当年亏损约6.8亿元。
2019年前三季度，公司营收162.63亿元，与2018年同期持平，归母净利润由亏损转为盈利20.99亿元。但是，公司2019年前三季度的利润中，有不少来自于非经常性收益。
2019年三季报显示，因原上市公司子公司深圳市东方亮彩精密技术有限公司未完成业绩承诺而补偿的股票受公司股价波动的影响，报告期内公司利润表上公允价值变动损益有约7.9亿元。
扣除上述公允价值变动损益及其他非经常性损益影响，2019年前三季度公司扣非后归母净利润为12.61亿元，为同期归母净利润的六成左右。公司有近四成利润来自非主营业务损益，而这部分收益并不具备可持续性。
以扣除非经常性损益后的市盈率来看，公司当前估值约75.5倍，已经处于较高的估值水平。
商誉减值风险不容忽视
由于借壳上市和借壳完成后的对外并购，领益智造账面已经积累了金额颇大的商誉。
借壳上市完成时，领益智造账面商誉主要为反向购买江粉磁材产生的商誉约19.18亿元。
借壳上市当年，公司对反向购买江粉磁材产生的商誉计提了约2.86亿元的商誉减值。计提减值之后，2018年底商誉账面净值17.19亿元。
2019年三季度末，公司商誉增加至24.79亿元，在总资产中的占比为9.13%，占到净资产的20.59%。商誉增加主要系收购芬兰公司Salcomp Plc 100%股份。
商誉是一个对资产负债表及利润表均存在重大影响的科目。
一方面，商誉来自非同一控制下企业合并，是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额，属于合并资产负债表上的非流动资产，本身会作用于总资产及净资产。
另一方面，根据相关会计准则及规定，上市公司至少每年要进行一次商誉减值测试，如未来发生商誉减值，或将影响利润，并可能通过未分配利润影响净资产。
投资者参与定增，在给上市公司估值时往往比较看重市盈率和市净率。不管是采用市盈率还是市净率估值方法，商誉都是一个不可忽视的因素。
定向增发作为一种常见的融资方式，为上市募集资金提供了便利，这是资本市场的基本功能之一。但是，过去几年屡屡发生的定增破发案例，也提示投资者需要关注相应风险。（来源：面包财经） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 领益智造 |
