|
对于毛利率较高的原因，欣贺股份称，毛利率水平差异主要是由公司所处中高端女装行业“成本加成定价”的行业特点决定的，女装品牌知名度和影响力越高，品牌溢价能力越强，产品定价倍率相应更高，反映在毛利率水平上也就越高。公司品牌定位于中高端女装，经过多年的积累和发展，以JORYA和JORYA weekend为代表的公司品牌已在国内女装市场树立了良好的品牌形象，处于国内自主高端女装品牌的第一集团，并在一定程度上具备了与国际一、二线品牌在国内市场竞争的能力，具备了较高的品牌附加值和较强的品牌溢价能力，因此毛利率水平也相对较高而处于行业上游水平。
欣贺股份还解释称，公司自营模式销售占比逐年递增，由2016年的56.72%上升至2019年1-6月的79.95%，有利于发行人维持较高的毛利率水平。并且，公司根据多年积累的行业经验和各自营品牌定位、知名度、渠道特点等因素，制订了适当的倍率和产品销售折扣策略，整体毛利率维持在较高水平。
值得注意的是，欣贺股份的存货周转率低于同行，且2018年还有下降的趋势。如果一家公司毛利率高于同行说明具有较强的竞争力，存货周转速度理应高于同行，但欣贺股份的存货周转率却长期低于同行。
2016年度、2017年度 、 2018年度和2019年1-6月，公司存货周转率分别为0.81次、0.89次、0.83次和0.38次，同行公司同期的平均值分别为0.97次、1.32次、1.28次和0.63次。
欣贺股份解释称，公司定位于中高端女装品牌，与一般普通服装企业所采取的低毛利率、高周转率的策略不同，与中高端服装行业相对较低的特点一致。
欣贺股份还拿朗姿股份、歌力思等公司作为对比证明其存货周转率低的合理性。招股书称，朗姿股份从2016年起通过并购方式新增医疗美容业务，存货周转率水平从2013年至2015年的0.85至0.93区间上升到报告期内的1.07至1.39区间。如果仅仅看0.85至0.93区间，似乎可以证明公司存货周转率较低的合理性。但翻看公司2016年版本的招股书可知，欣贺股份2013-2015年的存货周转率为0.67次、0.63次和0.52次，仍大幅低于同期朗姿股份的存货周转率。
欣贺股份还认为，歌力思一方面于2016年通过收购间接取得IRO品牌控制权，该品牌业务的存货周转率约为3.0；另一方面，歌力思经销模式收入占比较高，报告期内平均占比约为40%，因此其存货周转率维持在较高水平且明显高于自己。但同样值得关注的是，2016年前，歌力思的存货周转率就远高于欣贺股份同期水平。且2013-2015年，欣贺股份经销模式下的销售收入占比分别为37.3%、39.59%和36.38%，接近4成，按照欣贺股份自己的逻辑应与歌力思同期存货周转率相近，但歌力思2013-2015年的存货周转率为0.77次、0.76次和0.82次，远高于欣贺股份。
也就是说，欣贺股份拿定位中高端的歌力思、朗姿股份证明自己存货周转率较合理的解释还是存在很大疑问的，这还有待公司进一步披露。
7年分红14亿仍募资补血
招股书显示，此次IPO欣贺股份拟投入募集资金12亿元，分别投入到品牌营销网络建设项目、企业信息化建设项目、仓储物流配送中心项目以及补充流动资金，拟投入金额分别为6.7亿元、1.5亿元、1亿元以及2.8亿元。
值得关注的是，在最近7年公司曾累计分红14.4亿元，2012-2018年，欣贺股份分别派发现金红利1.76亿元、2.08亿元、3.2亿元、3.2亿元、1.6亿元、1.6亿元和0.96亿元。
招股书显示，公司实际控制人为孙氏家族成员，具体为孙瑞鸿先生、孙孟慧女士、卓建荣先生和孙马宝玉女士，其中孙马宝玉女士与孙瑞鸿先生、孙孟慧女士系母子（女）关系，孙孟慧女士和卓建荣先生系夫妻关系。截至本招股说明书签署之日，孙氏家族成员通过欣贺国际、巨富发展、欣贺投资合计控制公司87.8350%的股份。也就是说，在超过14亿的现金分红中，孙氏家族拿走了约12亿元。
在“不缺钱”的情况下，欣贺股份仍拟筹资12亿元，其中2.8亿用于“补血”，这样的操作是否合理？公司解释称募资是因为公司自营规模不断扩大，对流动资金需求增大以及网络销售平台投入对营运资金需求较大。（来源：新浪财经 公司观察） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 欣贺股份 |
