结构提升是目前啤酒行业的最大看点。招商证券指出，中国啤酒产量已是世界最大，接近世界啤酒产量的25%，未来数年，中国啤酒消费量维持在4000万-4500万千升，啤酒行业量增的时代已经过去。
同时，招商证券表示，中国啤酒人均年消费量当前约33公斤，在当前人口拐点及消费习惯改变的背景下，预计中国人均啤酒消费量拐点已经开始演绎。按照这一观点，中国人均消费量有可能出现回落，行业增长主要由“量增”转为“质升”。
在这一点上，2019年之前，拥有更好品牌的青岛啤酒并没有表现出更多的产品溢价。2014-2018年，公司吨酒价格分别为3124元、3209元、3260元、3260元、3267元，2019年上半年达到了3499元，才有了明显的上涨。
但在2019年上半年，除了青岛啤酒中高端啤酒销量明显提升外，提价降税效应也得以展现。也就是说，除了自身产品升级之外，外部的多重助力也是青岛啤酒业绩超预期的主要推手。
正因如此，招商证券才指出，未来1-2年，青岛啤酒盈利改善幅度仍受需求波动、高端竞争加剧和机制改革停滞不前影响，高增速持续性仍需观察。
财通证券也表达了类似的谨慎观点。公司指出，此前啤酒行业已从收入导向向利润导向倾斜，中国啤酒产销量已然达到瓶颈，此后的格局应当逐步走向龙头企业收割利润的阶段，但由于成本方面的压力以及关厂的难度，啤酒企业利润释放途径并不一帆风顺。
与上述两家机构相比，中金公司则直接认为青岛啤酒的拐点还未到来。早前行业提价时，中金公司认为，小幅提价主要来自成本压力，不是行业盈利提升的拐点。
具体到青岛啤酒来说，公司产能过剩，但现阶段公司关厂提效进程缓慢，而且中高端产品缺乏明显差异化，高端定价能力弱，结构升级较难。中金公司调研指出，青岛啤酒2019年一季度压货比往年同期更为严重。
从多方机构的观点不难看出，调结构、增效益是青岛啤酒的两个看点。与缓慢的中高端进程相比，增效益更容易在短期内看见效果。只是面对连续溃退的南方市场，仅靠关厂或许还不够。
失去的部分区域市场
从2013年开始，青岛啤酒上半年的归母净利润占比持续超过70%，在此之前的数年时间里，公司上、下半年净利润虽有差异，但并没有如此之大的不同。
导致青岛啤酒下半年净利润业绩不佳的原因是四季度的亏损。2013-2018年的四季度，公司分别亏损了1.92亿元、1.89亿元、3219万元、7.97亿元、6.06亿元和6.78亿元。尤其是2016 -2018年的四季度亏损明显升高，也正是在这三年里，青岛啤酒上半年的归母净利润占比超过了90%甚至是100%，即下半年公司净亏损。
又是什么原因导致了青岛啤酒在每年四季度的严重亏损呢？每况愈下的收入或许是第一诱因。2014-2018年，青岛啤酒在四季度的收入分别为33.13亿元、33.2亿元、30.7亿元、28.92亿元和29.34亿元，基本处于下跌趋势中。
在此之前的2009-2013年的五年时间里，青岛啤酒在四季度的营收从32.92亿元提升至40.98亿元。由于消费的季节性因素，啤酒在四季度销量下降无可厚非，但这种下降更多的是与其他季度相比，而非同比的连续下降。
青岛啤酒的优势区域集中在公司所在的山东大本营和华北地区。2014-2018年，青岛啤酒在山东地区的对外交易收入分别为141.39亿元、138.79亿元、137.79亿元、142.92亿元和153.93亿元；净利润为14.8亿元、12.12亿元、10.91亿元、11.77亿元和13.09亿元，占比分别为73.27%、75.19%、98.64%、85.17%、83.86%。
除了山东地区，为青岛啤酒稳定贡献过亿元净利润的是华北地区，基本在4亿元至5亿元，营收基本在40亿元至45亿元。
可以看出，在自己的优势地区，青岛啤酒收入还有小幅增长。原本是公司第二大收入来源的华南地区则近乎呈现了崩溃性的退出，公司在这一地区收入从约50亿元腰斩至23亿元左右。
2012年时，青岛啤酒在华南地区的收入达到了历史性的49.8亿元，净利润虽然大幅下跌但仍有2.73亿元。2013年，华南地区收入小幅下跌至48.38亿元，净利润2.41亿元。在此之后，华南地区陷入了无可挽回的衰退中。
2014-2018年，青岛啤酒在华南地区的收入分别为44.01亿元、38.97亿元、32.92亿元、31.62亿元和23.36亿元，净利润从2014年的2.77亿元跌至2018年的7602万元，在此期间甚至还曾连续亏损。
腰斩的收入和断崖式下跌的净利润，让原本是公司第二大收入和净利润来源的华南地区在业绩贡献上几乎可有可无了。
青岛啤酒在东南地区的走势几乎复制了华南地区。2014年，公司在东南地区的收入达到历史性的27.97亿元，之后的2015-2018年，青岛啤酒在这一地区的收入分别为23.61亿元、14.46亿元、9.25亿元、7.78亿元，降幅达到了72.18%。
东南地区贡献的净利润也曾过亿元，但2015年之后连续亏损，且亏损呈现扩大之势，2018年，这一地区亏损首次过亿元，达到1.59亿元，成为青岛啤酒利润增长的累赘。
与华南和东南地区的节节败退不同，青岛啤酒在华东地区早已是多年亏损了。近年来，青岛啤酒在华东地区的收入基本都能接近30亿元，收入相对稳定，但数年来华东地区始终处于亏损中，近几年亏损金额在4亿元左右，是公司名副其实的利润黑洞。
青岛啤酒的优势地区集中在黄河流域，由于客观季节性因素的存在，导致公司优势地区在四季度收入无法避免地减少。季节性因素相对较好的南方市场原本可以缓冲公司在下半年尤其是四季度收入的波动，但跌跌不休的收入反而加剧了青岛啤酒下半年惨淡的业绩。
稍显安慰是，在2019年上半年，青岛啤酒在华南和东南地区的收入似乎出现了趋稳的迹象。2019年上半年，华南和东南地区分别实现对外交易收入13.52亿元和3.93亿元，华南地区较上一年同期增长了1亿元，东南地区仅仅是微降数百万元。
亏损大户华东地区则在净利润上做出了贡献。2019年上半年，青岛啤酒在这一地区亏损了380万元，虽然还未摆脱亏损，但与上一年1.03亿元的亏损相比减亏近亿元，这无疑是青岛啤酒业绩超预期的推手之一。
2018年，青岛啤酒关闭了华东的杨浦公司和芜湖公司，这对于公司减亏是否起到了直接的作用，公司并未说明。对于青岛啤酒来说，止住华南和东南地区下滑的收入、扭转华东市场持续的亏损，可以在短期内直接提升公司的收入和改善公司的业绩。
2014年，青岛啤酒实现营收290.49亿元，归母净利润19.9亿元，时至今日公司也没有重新达到这一水平。在股价维持历史高位的情形下，青岛啤酒需要拿出更好的业绩来回应市场的期待。
来源：证券市场周刊 记者 杨现华/文
共2页 上一页 [1] [2]
搜索更多: 青岛啤酒
