在万达出售给融创、富力的资产中，万达输出品牌和管理。去年以来，市场上流传，因为理念不同，虽然万达只输出管理团队，资产是变轻了，但是沟通和管理成本变得越来越高。
长江商报记者了解到，在一些项目中，轻资产的合作方对万达也颇有微辞，包括分成比例过高、过于强势、规矩太多等。
还有一个不容忽视的问题，就是万达转型轻资产后，因为没有可以出售的资产，不像地产开发，可以获得较为充足的现金流，也不能从银行获得所需贷款。
2017年以前，万达广场周边会配套住宅、酒店等商业地产。住宅取得预售许可证就可申请开发贷，商铺大面积开业可申请经营贷，这些钱可以用作拿地等，通过住宅等商业地产反哺万达广场。
如今，轻资产模式下，万达难以获得充裕现金流，势必影响万达集团的快速发展。
事实也是如此。近年来，相较同行，万达已经落后了不少。
2012年，万达开始去地产化，其目标是到2020年将房地产比重降到50%以下。王健林的判断是，房地产已经历20年高速发展，再过20年这个行业一定会萎缩，万达要未雨绸缪。
然而，在万达看似成功转型轻资产，地产行业格局已经被改写。去年，万科、恒大、碧桂园、融创的营业收入分别为2976亿元、4662亿元、3791亿元、1248亿元，而万达为2143亿元，已经落户于万科、恒大、碧桂园。而在2016年，万达还是行业老大。短短两年，万达已经掉队很远。
不仅如此，大型房企争相拿地，一些核心商业地段被抢，万达再不动作，其万达广场推进更难达到预期。
或许，这就是万达回头走老路的主要原因。
重资产与负债率如何平衡
降负债目标已经完成的万达重回重资产发展模式，其资金链将面临考验。
2017年6月，万达遭遇股债双杀，其负债备受社会关注。为了缓解资金链压力，万达开启甩卖资产模式，13个文旅项目91%股权、77家酒店，王健林甩卖给融创和富力，回笼资金637.50亿元。
此后，万达不断甩卖资产，包括几乎清空海外地产等。不完全统计，近两年，万达通过处置资产回笼资金达千亿元。
从去年的财报看，降负债取得明显成效。万达商管数据显示，截至2018年底，公司有息负债1886.89亿元，连续两年下降。其中，一年内到期的非流动负债210.27亿元，当年，其经营性现金流净额为291亿元，基本上能覆盖到期债务。公司资产负债率为57.58%，2016年底为70.26%，已显著下降。不过，去年，公司的营业收入、毛利润均有所下降。
可见，万达牺牲了增长换来了负债率降低。如今，万达谋求增长重点发力文旅。
8月9日，以地产领域研究人士向长江商报记者表示，文旅项目是万达商业的第四代产品，与第三代产品万达广场相比，文旅项目的体量更大，业态更为丰富。在开发模式上，文旅项目与万达广场并无本质区别。此前，万达广场是通过合作开发或受托运营管理等途径，来经营万达广场。从目前公开信息看，万达是想走重资产之路，即拿地—开发—运营，通过住宅和商铺的销售，获得现金流平衡，最终目的是谋取持有型物业，并获得稳定的运营收入和长期增值收入。
在该人士看来，文旅项目的投资规模大（单个项目多超300亿）、回报周期多在5—8年，通过前期通过出售住宅、商铺等回笼资金，以此反哺文旅项目运营，很难达到资金平衡。
如此一来，重资产模式下，对万达的融资能力、偿债能力提出了新的要求。
从目前情况看，万达融资并不顺利。
今年7月26日，万达体育赴美上市成功。不过，原本计划发行价10—11美元/股，最终为8美元/股，而且，开盘当日就破发。截至8月10日，其收盘价为3.94美元/股，较发行价下降了50.75%。
万达商管早在2015年就已在A股排队，从已反馈到预披露更新，又回到已反馈，目前处于中止审查状态。目前来看，虽然万达商管尽量去地产化，但似乎仍是遥遥无期。而且，万达商管与万达电影之间存在的关联交易也需要厘清。
去年以来，万达电影净利润持续下降，今年上半年预降55%—65%。
值得一提的是，去年初，腾讯携手苏宁、京东、融创联手向万达驰援，共计出资340亿，条件是，万达商管要在2023年前11月前完成上市。否则，战略投资者有权单方面终止合作，并要求回购股份、支付资金利息。
融资不顺利，重启重资产模式，万达如何在快速发展与资金链不紧绷中求得平衡，将对王健林是一场严峻考验。
（来源：长江商报 记者沈右荣）
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