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创业团队分道扬镳
近年来，贝达药业在研发上的投入不断加码。根据财报，贝达药业在2016年、2017年、2018年的研发投入分别为1.62亿元、3.81亿元、5.90亿元，占营业收入的比重分别为15.60%、37.09%、48.20%。根据万得提供的数据，其研发投入在绝对金额上，可以在证监会分类的医药制造业排名第二十；在研发投入占营业收入的比例上，可以排在全行业第一。可见公司非常重视研发投入，但令人诧异的是，公司自2011年埃克替尼上市以来，并无任何其他产品上市销售，这其中的原因可能与公司研发团队稳定性不无关联。
自2016年贝达药业上市以来，短短两年间已有包括公司联合创始人在内的多位高管离职，其中就有负责研发相关工作的高管及持有公司股份的重要股东。
2017年1月，贝达药业的首席化学家胡邵京宣布辞职，该职位由公司创始人之一的王印祥接任。王印祥是贝达药业的创始人之一，为美国阿肯色大学医学院生物化学专业博士、耶鲁大学分子生物物理和生物化学系博士后，正高级工程师，2011年入选国家“千人计划”。王印祥目前仍持有贝达药业2342.56万股，持股5.84%，其与公司董事长丁列明为贝达药业的共同实际控制人。然而仅半年之后，2017年8月，王印祥即宣布因“个人原因”辞职，其在2018年1月举行的2018中国医药产业新年展望会上给出的离职理由是“兴趣问题”。此外，公司实控人的一致行动人、公司首席医学官谭芬来也在2018年3月因“个人原因”辞职。
而此前，公司原副董事长张晓东也离开了贝达药业。根据贝达药业创业板上市的招股说明书显示，张晓东（DON ZHANG）曾任贝达药业董事，并已于2013年5月辞任公司董事。张晓东是贝达药业的创始人之一，为医药学博士，其曾在美国创办贝达化学公司，即美国贝达的最原始前身。现通过美国贝达（Beta Pharma， Inc．）持有贝达药业3.57%的股权。而张晓东正是公司股东BETA及上海倍尔达药业有限公司的实际控制人，也是近期公司宣布起诉的对象。
值得一提的是，公司三位创始人丁列明、王印祥、张晓东曾被称为“贝达三剑客”，可如今不但“分道扬镳”，甚至“对簿公堂”，反映出该公司在研发团队管理上存在不少的问题，这可能导致其研发进度进展缓慢的原因之一。
研发支出资本化之疑
在研发费用的会计处理上，2017年以来贝达药业突然反常的以较高比例进行了“资本化”处理。2016年、2017年、2018年，公司研发支出资本化的金额分别为18.49万元、1.78亿元、2.86亿元，占研发投入的比例分别为0.11%、46.74%、48.53%。
研发支出资本化的“好处”之一是可以降低公司在当期的费用支出，从而美化净利润指标。2014年、2015年、2016年贝达药业研发支出资本化金额占当期净利润的比例分别为1.17%、0.76%、0.05%，而在2017年和2018年，这一比例分别为70.94%和175.11%。其中2018年甚至出现了研发支出资本化的金额超过公司归母净利润的情况。也就是说，如果贝达药业2018年的研发支出按照此前较低的比例进行会计处理，则其当年业绩可能出现亏损。至于贝达药业为何改变一贯的会计处理政策，连续两年大比例资本化研发投入，到底是其研发进入实质阶段，即将推出研发成果，还是其在有意美化净利润？该公司就有必要对此作出合理的解释。
此外，令人担忧的是，贝达药业还存在业绩上对政府补助的依赖。根据公司财报，2016年、2017年、2018年，公司计入当期损益的政府补助金额分别为5904.49万元、4106.44万元、2986.19万元，占当期扣非后归属母公司股东净利润的比重分别为19.36%、20.60%、21.52%。可见政府补助占公司利润的比重不小，若未来政府扶持的力度减小，补贴退坡甚至完全取消，都有可能对公司经营业绩产生负面的影响。
来源：证券市场周刊 《红周刊》 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 贝达药业 |
