比音勒芬的限售股将于年末解禁，近几年公司的净利润增幅大大超过营收增幅，存货大增，而计提比例却过低，且在存货周转放慢的近两年里，毛利率却提升。
比音勒芬（002832.SZ）产品定位于高尔夫运动与时尚休闲生活相结合的细分市场，经过多年发展，比音勒芬品牌在高尔夫服饰市场已具有一定的品牌影响力和知名度。
2017年营业收入增长25.23%、净利润增长35.92%，2018年营业收入增长39.96%、净利润增长58.49%，2019年一季度营业收入增长27.37%、净利润增长52.91%。营业收入的增幅与净利润的增幅差距越来越大。这几年服装业大规模关店并不少见，为何比音勒芬却能逆行业而生长，增长超乎寻常？
值得留意的是，16184万股首发原股东限售股份预计2019年12月23日上市流通，一场财富盛宴或将上演。
募投项目一再变更
2016年12月，比音勒芬IPO成功募集6.98亿元。此前的成长性也不错，2013年至2015年的主营业务收入、营业利润和净利润的复合增长率分别为15.26%、14.06%和13.35%。
营销网络是比音勒芬募集资金的主要投向，“营销网络建设项目”计划投入金额5.21亿元。
当时的信息披露显示，“营销网络建设项目”计划在全国新建直营网点248个，包括7个旗舰店、17个标准店、206个商场机场联营店和18个球会店。而截至2015年年末，公司拥有覆盖全国的601个终端门店，其中直营店280个，加盟店321个，覆盖了国内主要城市的核心商圈。
上述项目建设期3年，第4年达到设计生产规模。项目实施完毕后，正常经营年份的主要经济效益指标分别为，销售收入5.39亿元，税后利润1.29亿元。
2016年3月的招股书申报稿显示：本次募投项目的旗舰店、标准店通过购买取得，商场联营店和球会店通过联营方式获得。目前，旗舰店和部分标准店已签订了购买意向性协议。
上市前夕，募投项目的情况是：本项目已完成项目前期的考察论证、项目可行性研究报告编制等工作，并已取得广州市番禺区发展和改革局出具的《广东省企业投资项目备案证》（备案项目编号2015-440100-52-03-000709）。
不过，该项目进展神速。来自《关于使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金的公告》称，截至2017年2月28日，投入约1亿元。
据2017年半年报，截至当年6月30日，募集资金累计投入9922.38万元，与上述2月28日的金额一模一样，难道3月至6月没有投入一分钱募集资金？
2017年7月，比音勒芬发布变更部分募集资金投资项目实施具体地点的公告，对公司此前定的“营销网络建设项目”的实施具体地点做出相应的调整。
半年后的2018年1月，比音勒芬发布《关于变更部分募集资金用途的公告》，表示拟取消“营销网络建设项目”中以购买方式经营的旗舰店和标准店的募集资金投入，并将原计划投入该项目的部分募集资金用于投资新增的“比音勒芬智能化仓储中心”项目，拟投入的募集资金总额为2.24亿元，占公司募集资金净额的35.9%。截至2017年年末，“营销网络建设项目”新建直营网点共200个，占原计划新建直营网点数量的比例为80.65%，其中包括185个商场机场联营店和15个球会店。截至2017年年末，该项目新建直营网点累计投入资金总额为1.31亿元，占原计划该项目募集资金投入总额的25.21%。
一句话，旗舰店和标准店取消投入了。那么，此前“已签订了购买意向性协议”又是怎么回事呢？为何没有得到执行？到底有没有签订协议？比音勒芬有没有违约？如果违约是否需要承担违约责任？
另外，店铺装修费与“长期待摊费用—店面装修费”存在很大的差异。
根据公司的会计政策，直营门店装修装饰费用发生时归集于长期待摊费用，按3年进行摊销。2016年10月1日至2017年12月31日，“长期待摊费用—店面装修费”合计增加了3433.74万元。为何比音勒芬却使用了募集资金5437.89万元？两者相差2000万元。
截至2018年年末，累计投入募集资金仅2.89亿元。精打细算的比音勒芬细水长流，募集资金每年可以带来利息收入及结构性存款保本收益金额在1500万元至2000万元之间。这笔实打实的收益比募投项目靠谱得多。
销售网点雾里看花
招股书显示，截至2015年年末，比音勒芬拥有覆盖全国的门店601个。其中，高端商场门店364个、机场门店（含高铁站）48个，独立门店159个、球会店30个。从门店数量规模、渠道类型、覆盖市场等方面，公司处于行业领先地位。
到了2016年9月30日，公司拥有覆盖全国的门店还是601个，各类型门店数量不变。既然招股书声称，行业前景这么广阔，为何九个月时间，比音勒芬没有增加新的门店？
直到2016年年报显示，比音勒芬品牌截至当年年底，拥有覆盖全国的602个终端门店。也就是一年时间，比音勒芬增加了1家门店。
《关于变更部分募集资金用途的公告》显示，截至2017年6月30日，比音勒芬拥有覆盖全国的门店602个。也就是说，2017年上半年没有增加门店。
截至2017年2月28日，募投资金投入近1亿元，难道还没能增加一家门店？
此外，2017年半年报显示，门店数量603个。到底是602个还是603个？
更有意思的是，《关于变更部分募集资金用途的公告》称，“营销网络建设项目”原计划在全国新建直营网点 248个，截至 2017年年末，该项目新建直营网点共200个。
从2015年年末至2017年6月30日，在长达一年半的时间里，比音勒芬仅仅增加了1家门店。这段时间的店面装修费也花了数千万元。截至2017年年末，比音勒芬突然新建了直营网点共200个。这是真的吗？
《关于深圳证券交易所2017年年报问询函回复的公告》显示，截至2017年末，公司拥有652家终端销售门店，门店家数较2016年底增加50家。
而2018年年报显示，截至2018年年末，公司拥有764个终端销售门店，同比增长112家，其中直营店铺数量365家，加盟店铺数量399家。
按照公司这几年的网点披露，为何在上市前（2016年11月）的601家销售网点的基础上新增了200家门店后只有652家门店（2017年12月）？难道关闭了149家门店？2013年至2015年一共才关闭了144家门店。
2018年新增了多少家直营店不得而知，但上市前就有280家，截至2017年年末，增加了200家，暂未考虑关闭门店，则2017年年末应该有480家直营店。加上2018年新开的直营店，应该超过500家才对。为何到了2018年年末才365家直营店？难道关了近200家直营店？2013年至2015年才关了68家直营店。
销售费用增加到哪里了
比音勒芬2015年销售费用2.29亿元，2016年2.62亿元，2017年3.44亿元、2018年4.38亿元。销售费用连续大幅增加，但销售网点的增加情况却不那么理想。
从历史数据来对比，2014年销售费用同比增加3034.12万元，年末的销售网点增加39家；2015年销售费用同比增加3150.30万元，销售网点增加42家。
2016年销售费用同比增加3285.27万元，销售网点增加1家。这一年装修装饰费达5182.14万元，同比增加了近千万元。2016年年报解释，销售费用的增加，主要是随着公司直营销售网络扩张，职工薪酬、装修装饰费、包装运输费等营销费用相应增加所致。投入这么大，为何当年仅仅增加了1家销售网点？
共2页 [1] [2] 下一页
搜索更多: 比音勒芬
