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2011年，科恒股份上市前夕，也是闯关IPO的关键一年，科恒股份看上去像是一家十分优秀的公司。这一年，其实现营业收入10.88亿元，较上年猛增7.26亿元，增幅为200.55%。对应的净利润为1.88亿元，同比增加1.52亿元，增幅为429.16%，增速堪称惊人。
不知是为了闯关IPO突击增利还是因为经营环境突变，上市之后，科恒股份净利润剧降。上市首年，其营业收入和净利润为5.27亿元、4260万元，比上年分别下降51.56%、77.30%。
这种跌势一直延续至2015年。2013年，科恒股份营业收入为3.80亿元、净利润345万元，净利润再次大降91.90%。2014年、2015年，其净利润分别为-4819万元、-7433万元，扣非净利润与之相差不大，均为亏损。
面对极其难堪的经营业绩，从2013年开始 ，科恒股份就筹划产业转型。2013年，公司推出首款锂离子电池正极材料产品。2016年，公司溢价约36倍作价5亿元收购浩能科技100%股权，成为锂电池“材料+设备”综合解决方案供应商。
交易对方承诺，浩能科技2016年至2018年实现的扣非净利润分别不低于3500万元、4500万元、5500万元。其实际数为4650.73万元、8150.23万元、5635.09万元，均实现了业绩承诺。
借助浩能科技贡献的业绩，2016年、2017年，科恒股份的净利润为3358.59万元、1.22亿元，同比增幅为145.20%、264.44%。
去年，科恒股份营业收入微增6.88%，为22.02亿元，净利润为5790.83万元，同比大降52.69%。同期，浩能科技净利润也下降了30.86%。
显然，承诺期最后一年，浩能科技勉强兑现了承诺的业绩。今年，是浩能科技承诺期满后的第一年，其还能保持持续盈利能力吗？
今年一季度，科恒股份实现营业收入为3.82亿元，同比下降37.21%，净利润2228.04万元，同比下降21.48%，营业收入和净利润双降。
或许，科恒股份早就意料到浩能科技净利润会减少。2017年9月，公司筹划以6.5亿元价格收购万家设备100%股权，溢价16.50倍。按照业绩承诺，2018年扣非净利润不低于4500万元。
以此推算，如果收购交易完成，标的业绩达标，科恒股份去年的净利润仍将过亿元。遗憾的是，因标的实控人被立案调查，此次交易终止。
为了抵御业绩下滑势头，去年8月，科恒股份再次筹划收购。至今，交易仍未完成。
买来的业绩或靠不住
科恒股份能否依靠重组实现经营业绩持续增长难以断言，但买来的业绩靠不住较为常见。
上述并购标的浩能科技在承诺期的第三年净利润就已大幅下降，勉强达标。如果今年净利润再次大幅下降，或将面临商誉减值。
不仅如此，收购浩能科技后，除了净利润出现较大幅度增长外，科恒股份的应收账款和存货也在大幅增长。截至去年底，科恒股份的应收账款账面价值、存货余额分别为10.08亿元、7.54亿元，分别较2015年底的2.22亿元、1.03亿元增加7.86亿元、6.51亿元，增幅为3.54倍、6.32倍，同期，营业收入增长4.63倍。营业收入和存货大幅增长，一定程度上也说明公司净利润存在虚增迹象。
此外，收购浩能科技后，科恒股份的资产负债率大幅增长。2015年底，其资产负债率为16.36%，去年底猛增至60.09%，偿债压力倍增。
此次收购的标的中，截至今年4月30日，深圳誉辰存货高达2.08亿元，占总资产的64.91%。而截至去年底，其资产负债率高达82.55%。截至今年4月末，诚捷智能应收账款和存货合计为2.32亿元，占总资产的72.13%。
毫无疑问，如果科恒股份此次重组顺利实施，将使得高公司资产负债率、应收账款、存货将大幅上升，潜存的风险不小。如果不能解决好应收账款及存货居高问题，即便标的在业绩承诺期内实现了业绩承诺，也属于业绩虚胖，存在较大的坏账风险。不仅如此，如果公司盈利能力下降，应收账款回收不力，将面临较大的流动性风险。
值得一提的是，此次重组后，科恒股份的控股股东及实控人仍为万国江。但是，截至目前，万国江及其妻子唐芬合计持有公司4993.69万股，占总股本的23.54%，而有23.18%股权被质押，质押率高达98.48%。这些股权质押时的价格，最高在60元左右，如今已经腰斩。
来源：长江商报 记者 魏度 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 科恒股份 |
