不久前，正准备冲击上市的公牛集团股份有限公司（以下简称“公牛集团”），深陷专利风波，江苏通领科技有限公司（以下简称“通领科技”）连续发起10起针对公牛集团的专利侵权诉讼，累计提出近10亿元的经济赔偿要求。7月3日，国家知识产权局专利局决定通领科技所诉讼公牛的两项专利全部无效。
即便如此，公牛集团面临的问题仍旧不少，涉嫌通过关联方虚增收入，高达四十亿元的募投项目也疑点重重。未来上市，又将如何给予投资者信心？
涉嫌虚增收入 可持续盈利能力存疑
成立于2008年1月18日的公牛集团，打着“为亿万家庭提供安全舒适的用电环境”口号。
四年间，公牛集团营收、净利增速波动明显，净利润增速呈“过山车”态势。
2015-2018年，公牛集团营业收入分别为44.59亿元、53.66亿元、72.4亿元、90.65亿元，2016-2018年，分别同比增长20.35%、34.91%、25.21%。
同期，公牛集团净利润分别为10亿元、14.07亿元、12.85亿元、16.77亿元，2016-2018年，分别同比增长40.78%、-8.67%、30.45%。
与此同时，公牛集团主营业务的毛利率也逐年下滑。
2016-2018年，公牛集团主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%、36.62%。
同期，公牛集团转换器产品的毛利率分别为44.86%、33.37%、33.26%；墙壁开关插座产品的毛利率分别为49.94%、49%、46.74%；LED 照明产品的毛利率分别为28.51%、29.4%、29.31%；数码配件产品的毛利率分别为26.51%、19.84%、22.53%；其他产品的毛利率分别为32.01%、30.66%、29.72%。
五个主营产品中，有三个产品毛利率逐年下滑。
在此背景下，公牛集团的销售额也略显“蹊跷”，有通过关联方虚增收入的嫌疑。
根据招股书，2016-2018年，公牛集团关联销售收入分别为0.72亿元、1.13亿元、1.25亿元。
2016年，公牛集团向蔡利波的配偶，吴学江控制的慈溪市彦辉电器经营部（以下简称“彦辉电器”），关联销售转换器、墙开、LED、数码等产品，共计680.43万元。蔡利波是蔡映峰的妹妹，而蔡映峰为公牛集团董事、副总裁。
据市场监督管理部门数据，2016年，彦辉电器从业人数为4人。
2018年，公牛集团向蔡利波、吴学江及其女儿吴梦蓉分别持股60%、20%、20%的慈溪市利波电器有限公司（以下简称“慈溪利波”），关联销售转换器、LED等产品，共计265.32万元。
据市场监督管理部门数据，慈溪利波成立时间为2018年8月，2018年，其从业人数为5人。
2018年，公牛集团向蔡映映的配偶，应坚国持股100%的常德坚科贸易有限公司（以下简称“坚科贸易”），关联销售转换器、LED、数码等产品，共计862.07万元。蔡映映也为蔡映峰的妹妹。
据市场监督管理部门数据，坚科贸易成立时间为2017年12月7日，2017-2018年已缴纳社保人数为0。
据《中华人民共和国劳动法》七十二条规定，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。这也即意味着坚科贸易所缴纳的社保人数或是其当年度从业人数。
倘若社保人数为坚科贸易的员工人数，那就意味着无员工的坚科贸易向公牛集团贡献了862.07万元的销售额。
无独有偶，2016-2018年，公牛集团向由张美娜持股40%、张美娜儿子徐琰皓持股60%的宜昌耀阳贸易有限公司（以下简称“耀阳贸易”），关联销售转换器、墙开、LED、数码等产品，销售金额分别为554.07万元、470.86万元、41.11万元。
张美娜为公牛集团高管张丽娜的妹妹。
据市场监督管理部门数据，2016-2018年，耀阳贸易的社保人数均为0人。
2018年，公牛集团向夏中桂夫妻共同控制的企业——北京宸皓电子科技有限公司（以下简称“宸皓电子”）关联销售数码产品，共计114.55万元。夏中桂为公牛集团职工监事李雨配偶的哥哥。
据市场监督管理部门数据，宸皓电子于2017年12月21日成立，2018年已缴纳社保人数为2人。
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