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业绩增速放缓固然有行业因素。受贸易保护主义加剧、美联储持续加息及其引发的新兴经济体资本流出加剧与金融市场持续震荡等因素影响，2018年世界经济保持温和增长，但增长动能逐步放缓。在国内，受房地产销售面积增速回落等因素影响，2018 年家电行业小幅增长：根据中怡康测算，2018 年中国家电行业（不含3C）市场规模为 9480 亿元，同比增长1.1%，较 2017年14.1%的行业增幅出现明显回落。
除了行业低迷的趋势外，青岛海尔自身的劣势更不容忽视。青岛海尔的加权ROE由2017年的22.89%降至2018年的21%，下滑了1.89个百分点，2016年为20.38%。横向比较发现，其盈利能力不及同为家电业巨头的美的集团和格力电器：2016年—2018年三年，美的集团加权ROE均高于25%，格力电器则始终高于30%，二者均在青岛海尔之上。
青岛海尔、格力电器、美的集团2018年营收规模分别为1833.17亿元、2000.24亿元、2618.2亿元，2019年一季度营收规模分别为480.43亿元、410.06亿元、755亿元。可见，从营收上来看，青岛海尔为美的集团的七成左右，而与格力电器体量相当。但归母净利润上却有较大差距：美的集团、格力电器2018年分别实现202.31亿元、262.03亿元的归母净利润，同期青岛海尔归母净利润不足格力电器的三成，约为美的集团的37%。
反映到市值上，截至6月13日收盘，美的集团、格力电器总市值分别为3370.96亿元和3084.27亿元，青岛海尔总市值则只有990.22亿元。与1年前相比，青岛海尔的总市值跌去了21.43%，而同期美的集团、格力电器的市值变动幅度分别为-10.3%、2.79%。
毛利率下降
在青岛海尔的业务版图中，冰箱、洗衣机是其最具优势的产品。据该公司2018年年报披露，世界权威市场调查机构欧睿国际数据显示，2018年海尔全球大型家用电器品牌零售量第一，分产品来看，海尔冰箱、海尔洗衣机继续蝉联全球第一；在国内市场上，根据中怡康月度零售监测报告统计，海尔冰箱、洗衣机继续保持行业第一并扩大领先优势，零售额份额分别是第二名品牌的 3.08倍、1.89倍。
在青岛海尔2018年的主营业务收入构成中，电冰箱和洗衣机合计占比近五成。其中电冰箱贡献最高，营收为543.39亿元，占比达到29.78%。洗衣机营收为362.68亿元，占比为19.87%。
尽管市场份额依旧领先，但青岛海尔优势产业的毛利率却未能得到保持。2018年其电冰箱产品的毛利率为30.36%，较上一年度减少1.68个百分点；洗衣机毛利率为33.92%，同比减少2.48个百分点。
此外，该公司空调、厨电业务的毛利率也呈下降态势。其中空调2018年实现营业收入317.73亿元，在主营业务收入中的占比为17.41%，毛利率减少0.11个百分点至31.72%。厨电产品营收为249.51亿元，占比为13.68%，毛利率为30.97%，较2017年减少6.84个百分点。
最终，青岛海尔2018年主营业务毛利率为28.78%，较2017年下降2.1个百分点。
来源：投资时报 标点财经研究员 黄凤清 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 海尔 |
