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对于债务偿付风险，海王生物称，公司一直与银行机构保持着良好的信贷关系，在银行的表内敞口融资到期后均可完成正常转化，2019年公司面临的刚性兑付将不超过17.87亿元。
在这种情况下，海王生物不惜频频发债“补血”。据其披露，2017年至今累计发行各项长期债务（包括公司债、中期票据、应收账款资产证券化等）募资总额约46.32亿元。2019年3月，其又抛出了一项融资预案，拟发行公司债募10亿元。
今年4月12日，海王生物抛出定增预案，拟通过非公开发行募资25亿元，其中10亿元用于偿还银行贷款，另15亿元用于补充流动资金。“这次定增没有募投项目，只是为还债，这部分资本的效益无从谈起。而且是拟在股价低位增发，对原有投资者的稀释摊薄效应更大。”李炎对时代周报记者说。
事实上，同样的伎俩海王生物早已使用过。2016年，海王生物定增30亿元，同样是用于偿还银行贷款。有所不同的是，此前30亿元定增由控股股东海王集团全额包揽，而此次定增预案中，海王集团拟认购金额仅在1亿―5亿元之间。
值得注意的是，海王集团自身的资金恐怕也不那么乐观。资料显示，海王集团共持有海王生物12.16亿股股份，约占总股本的44.03%。其中，约12.14亿股已经进行质押，股权质押比例高达99.83%。
盈利恶化
对海王生物来说，并购无疑是把“双刃剑”。一方面，并表迅速推升了收入规模；另一方面，公司因此背上沉重的债务，内部整合的风险也不断加剧，导致其盈利能力不升反降。
2018年度，海王生物实现营业收入383.81亿元，同比增长53.9%；归母净利润4.15亿元，同比下降34.84%；而扣除非经常性损益后，其归母净利润仅约8926万元，同比下滑87.16%，与收入增速严重背离。
海王生物承认，较高的资产负债率给公司造成了高额的借款成本。2018年财报数据显示，因有息负债大幅上升，其财务费用较上年同期增加约5.86亿元，增幅达184.75%。其次，整合的管理成本亦随之上升，2018年度管理费用约5.61亿元，较2017年增长91.46%。并购带来的两项成本飙升直接对净利润造成严重侵蚀。
更严重的是，其收购的资产质量参差不齐，本身就暗藏着巨大风险。不少高溢价收购的公司，盈利却达不到预期。海王生物在回复深交所问询时指出，2018年度公司对赌标的公司未达成对赌营业收入或经营性利润目标的共24家。这24家公司合计实现营收66.75亿元，占有经营业务子公司当期营业收入的17.52%；影响归属于上市公司的经营性净利润总额1.58亿元，占有经营业务子公司实现的归属于上市公司的经营性净利润总额的30.75%。
2018年年度，海王生物对海王（武汉）医药发展有限公司等4家子公司进行了收购对价调整，将未支付股权款转为投资收益。另对四川海王金仁医药集团有限公司计提业绩补偿，计入了当年营业外收入。而此番财务操作导致外界质疑其粉饰利润。
“收购时双方对市场期望值较高，随着环境变化，其销售规模及利润水平与预期差距较大。经友好协商，签订补充协议降低对赌目标，同时调减收购对价，或解除合作。”海王生物表示，按会计核算规模，补充协议调减的收购对价应确认为商誉减值，同时调增因减少支付对价形成的投资收益，或按协议约定业绩补偿确认为营业外收入。
事实上，公司2018年度计提了约2.6亿元商誉减值。此外，按合作协议约定应计提业绩补偿的对赌标的公司有8家，应计提的业绩补偿金额约1397万元，将于实际收到业绩补偿款后计入当期损益。另计划于2019年内完成协议调整的子公司3家，正在洽谈解除合作的对赌标的公司有8家。
来源：时代周报记者 章遇 发自深圳 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 海王生物 |
